私募股权公司要求现金以允许股权易手——彭博社

私募股权公司正越来越多地采用一种募资策略，这使得养老金等大型投资者更难提前退出基金，这让需要短期现金的客户感到不满。

据投资者透露，在利率高企和经济不稳定的压力下，收购公司一直要求投资者承诺投资未来基金，作为允许现有股权易手的条件。这一趋势正在减缓所谓的二级市场交易，即在私募股权基金到期前买卖其股权——随着唐纳德·特朗普总统的关税政策扰乱市场，这一选择变得越来越重要。

据知情人士透露，包括凯雷集团在内的主要资产管理公司已寻求投资者承诺投资未来基金，以换取允许投资者套现。但知情人士表示，这种策略在较小的管理公司中更为突出，由于谈判是私下的，这些人士要求匿名。通常，股权的买家会被要求提供未来的投资承诺，即所谓的“钉住”条款。

例如，纽约市雇员退休系统最近几个月出售了一个价值数十亿美元的投资组合，其中包括在Palladium Equity Partners的大量股权。据知情人士透露，Palladium希望找到长期投资者，要求潜在买家承诺投资其新基金，以换取允许纽约市雇员退休系统的股权易手。此前曾支持过Palladium的黑石集团二级市场部门同意了这一条件，并购买了这部分股权。

HarbourVest Partners二级市场投资委员会主席Jeff Keay表示，私募股权公司有权批准将股权出售给特定买家。

他提到：“有些机构在选择是否同意交易时比其他机构更为强势”，但未具体指明哪些公司。

凯雷集团、纽约市退休系统、Palladium和黑石集团均拒绝置评。

Pitchbook数据显示，全球私募二级市场资金规模已超5000亿美元。该市场为基金投资者提供了提前变现的渠道。即便在全球市场开始抛售前，交易活动的减少已导致资金长期滞留在非流动性基金中。

管理人要求买方必须投资其新基金才批准交易，凸显了私募股权公司面临的困境。2024年全球并购基金募资额5080亿美元，较前一年的6050亿美元下降，创2020年以来新低。Pitchbook数据显示，去年基金平均募集周期延长至近17个月，为2010年以来第二长纪录。

Pantheon合伙人Imogen Richards指出：“大量正在募资的机构都在提出这类要求。“她表示其公司近期已回绝部分此类请求，但未透露具体案例。

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这一动态揭示了私募股权公司如何在投资者利用多年来最严峻的募资环境之际，试图重新夺回部分主动权。主权财富基金和国家养老金管理机构一直要求费用折扣、更多共同投资机会，并在承诺新资金前释放其旧资本。强制搭售条款是收购公司进行回击的一种方式。

“由于一些普通合伙人需要两年或更长时间筹集资金，要求搭售条款——即使只是所剥离资产规模的一小部分——可能非常有价值，“基伊表示。