量化基金跑赢对冲基金同行 却遭抛售重创 - 彭博社

近日关税政策引发的市场冲击如此猛烈，连华尔街那些反应最迅速、技术最精明的投资者都难以幸免。

量化交易公司今年大部分时间曾是机构投资者群体中的亮点，但在席卷各类资产的历史性动荡中，如今也显现出裂痕。

高盛集团主经纪商数据显示，采用规则化策略进行多空双向押注的系统性多空策略基金经理，在上周四、周五和本周一因拥挤交易平仓而连续亏损。该行在周一晚间报告中指出，这使其2025年的收益收窄至10%。

与此同时，彭博汇编数据显示，规模13亿美元的AQR风格溢价另类基金四个交易日下跌6.7%，创2023年以来最大跌幅。法国兴业银行编制的10家风险溢价管理人指数截至上周五创下一年来最差三日表现。

虽然这还不足以使其表现跌至许多对冲基金同行的水平——例如高盛估算显示基本面多空策略基金经理周一再亏1.4%，年内累计亏损扩大至5.9%——但对于在特朗普4月2日宣布关税前贸易战喧嚣中普遍逆势上扬的量化群体而言，这标志着一个转折点。文艺复兴科技、AQR资本管理和工程师之门等机构运营的基金曾是第一季度的业绩佼佼者。

这些此前所向披靡的投资者加入抛售行列，表明冲击的突发性与特殊性。许多量化基金旨在实现所谓的市场中性，即通过多空头寸组合来规避整体市场波动。但股市暴跌如此猛烈且无差别，以至于其系统模型难以解析影响。

Amadeo Alentorn表示，他在Jupiter资产管理公司的风险模型显示，美国市场迅速转入悲观且高度不确定的状态，系统几乎没有时间切换至成功概率更高的选股信号。

“通常此类变动需要数周时间，”这位管理着35亿美元量化市场中性基金的联席经理表示，“若几周前你的头寸针对其他情况布局，突然遭遇这种冲击，部分量化模型就需要重新调整期。”

截至上周五，其基金创下2020年以来最差三日表现，本周一才有所反弹。

确定的未知

在特朗普宣布“解放日”之前，股市环境对量化策略尤为有利，赢家与输家间的巨大差距正符合其多数青睐策略的施展条件。

例如在所谓因子（许多系统化交易者用以决策买卖的股票特征）中，价值因子表现突出。随着经济不确定性加剧促使投资者抛售特斯拉等高价股，买入低价股/卖出高价股的策略在第一季度实现了盈利。

然而，价值因子上周暴跌，廉价股票被卷入抛售潮。与此同时，14亿美元规模的Versor Investments创始人迪帕克·古尔纳尼表示，均值回归策略——押注价格异常将恢复正常的交易——在动荡中也由盈转亏，尽管今年早些时候该策略曾助推统计套利策略取得收益。

他称：“当遭遇这种性质的外部冲击时，此类亏损并不令人意外。““关于冲击对具体公司和行业的影响程度，仍存在大量不确定性。还有一个问题是：这是最终政策吗？”

多因子策略遭遇重创

关税冲击前，四大典型因子组合指数持续上涨

数据来源：彭博社

其他领域，商品交易顾问（CTA）——倾向于跟踪期货市场价格趋势的量化基金——延续了2025年的亏损态势。法国兴业银行编制的20家此类基金管理人指数显示，在连续四个季度下跌后，截至上周五的两个交易日创下去年8月以来最差表现。

即便是短线CTA策略——通常反应更敏捷且更擅长驾驭市场下行——也在这轮动荡中蒙受损失。

阿伦托恩认为，量化策略最终仍能适应新环境，即便需要适应的是持续不可预测的机制。

他表示：“这种高度不确定性机制的持续性可能很强，““因此应该能为量化模型提供一定稳定性。”