瑞士法郎持续施压央行 - 彭博社

大量资金涌入瑞士法郎，引发市场猜测央行将被迫干预甚至降息至负利率以遏制本币升值。

自美国总统特朗普上周发动关税攻势引发避险资产抢购以来，瑞郎已成为主要货币中表现最强者。从贸易加权指数看，其汇率正逼近2023年末水平——当时瑞士央行曾警告准备干预以抑制瑞郎走强。期权市场暗示该货币仍有升值空间。

位于卢加诺的LB Macro高级宏观经济学家西蒙·哈维表示：“这绝对是瑞士央行最不愿看到的情况，尤其是对欧元汇率。”

贸易加权瑞郎逼近历史高点

数据来源：彭博社

若瑞郎继续大幅升值，瑞士央行将面临两难抉择：要么干预汇市并可能招致特朗普政府不满，要么实施负利率并重启这项曾在多年前扭曲市场的争议性政策。

市场参与者开始警示，当前瑞郎强势程度可能已超出瑞士央行容忍范围，因其过度压低进口成本恐引发经济通缩风险。在美国关税威胁冲击瑞士出口商、并可能削弱其最大贸易伙伴欧盟经济之际，这一时机可谓雪上加霜。

4月2日关税声明发布后，瑞郎对欧元汇率最高飙升2.5%至三个半月新高，对美元涨幅更达4%。伦敦时间上午11:22，瑞郎兑欧元汇率报0.9360，日内上涨0.3%。

法兰克福德国商业银行外汇策略师福尔克马尔·鲍尔表示，欧元兑瑞郎汇率跌破0.92向0.90迈进"无疑将进入危险区间"，这将是瑞士央行可能入市干预的关键点位。卢加诺Pkb私人银行首席投资官萨沙·凯弗则认为，只有当汇率触及0.90时才会触发干预行动。

瑞士曾深陷负通胀泥潭

数据来源：瑞士联邦统计局

作为市场情绪晴雨表的风险逆转指标显示，交易员对欧元/瑞郎的看空程度已达到去年8月下旬以来峰值，对美元/瑞郎的看空押注更是创下2020年3月以来最高纪录。

巴塞尔BAK经济学首席经济学家克劳德·莫雷指出，尽管瑞士央行自2023年以来基本未干预汇市，但在降息前更可能采取行动压制瑞郎升值。他将当前汇率问题称为"首要难题"。

“外汇干预应是瑞士央行的首选工具，因其操作更具灵活性，“莫雷强调。

但莫雷同时警告，抛售瑞郎可能使瑞士面临被华盛顿贴上"汇率操纵国"标签的风险。虽然此前瑞士曾获此标签，但若被特朗普政府盯上后果更为严重——美国财政部外汇监测名单上的中国、越南和台湾地区都曾遭受最严厉关税惩罚。

彭博经济研究观点：

“我们预计瑞士央行将避免外汇干预，此举可能增加被美国政府认定为汇率操纵国的风险，进而削弱瑞士在潜在双边谈判中的地位。”

——让·达尔巴德。查阅其瑞士经济深度分析，请点击此处

LB Macro表示，市场低估了瑞士央行在6月前入市干预以削弱瑞郎的可能性，届时该行可能降息多达50个基点以抑制本币走强。

市场目前定价显示，6月降息25个基点的概率超过60%，这将使官方利率降至零。随着投资者为负利率可能回归做准备，基准两年期瑞士国债收益率上周五和本周一自2022年以来首次跌入负值区间。

瑞银经济学家Maxime Botteron指出，瑞郎走强意味着"通胀率有放缓至0%甚至跌入负值的风险”，“在这种情况下，我不排除利率降至0%的可能性”。不过他同时强调，其基本预测仍是瑞士央行本轮降息已暂告段落。

瑞士曾实施近八年的负利率政策以遏制货币投机，其-0.75%的利率一度为全球最低，直至2022年9月才成为欧洲最后一个退出负利率的经济体。

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尽管瑞士国家银行(SNB)主席马丁·施莱格尔在12月表示再次实施负利率仍是一个选项，但策略师们对未来的走势看法不一。

高盛集团分析师预测，9月份将进行两次降息，最终利率降至-0.25%，而此前他们预计利率会维持在0%。与此同时，德国商业银行的鲍尔表示，考虑到6月大幅降息的"高门槛”，瑞士国家银行可能更愿意承担瑞士被重新贴上汇率操纵国标签的风险。

“一开始，他们会试图观望，希望事情会自行平息，“鲍尔说。“如果没有，他们可能会选择干预。”