美国国债抛售加剧 投资者冷对长期债券——彭博社
Ye Xie, Alice Atkins, Masaki Kondo
美国国债连续第三日下跌，长期收益率涨幅最大，反映出美国政府债券的避险地位正在出现裂痕。
10至30年期票据和债券的抛售最为剧烈，收益率上升时这些品种的损失会被放大。周三亚洲交易中，10年期国债收益率上升20个基点，而30年期国债收益率上涨21个基点至4.97%——较上周低点高出逾60个基点。
长期收益率上升的同时，短期收益率涨幅较小，此前周二进行的三年期国债拍卖结果令人失望。未来两天还将进行10年期和30年期国债的拍卖。
## 彭博智库
贸易协议希望推动股市上涨，债券下跌
24:28
“美国长期国债在压力时期表现不佳的情况非常明显，”星展银行固定收益策略师Eugene Leow在给客户的一份报告中写道。“我们怀疑，市场错位和投资者急于寻找美国国债替代品可能是其表现不佳的关键原因。”
收益率的差异导致短期和长期债券之间的历史性差距。10年期国债收益率超过2年期国债收益率70多个基点，而30年期国债收益率比2年期国债收益率高出一个多百分点，这是自2022年初以来的首次。
随着收益率曲线陡峭化加剧，利率互换产品相对于国债的近期极端优异表现持续扩大，因交易员试图规避持有债券的相关成本。市场对互换合约的偏好推动互换利率进一步低于对应国债收益率，利差已达到多年来最严重的倒挂水平。
这些波动延续了债券市场动荡的一周，周一的行情更是创下自2020年3月疫情高峰以来债券交易员经历的最疯狂交易日。
由于对前总统特朗普是否愿意在关税问题上妥协及其对美国经济的影响缺乏明确信号，一项衡量国债隐含波动率的指标已飙升至2023年10月以来最高水平。汇率波动创两年新高，而衡量股市波动率的VIX指数也触及八个月高点。
交易员将周一的剧烈震荡归因于多重因素，包括技术性仓位调整、关税担忧以及转向类现金工具的清算行为。
布朗兄弟哈里曼银行高级市场策略师埃利亚斯·哈达德表示：“美国不断变化的关税政策及潜在报复措施范围所造成的不确定性，持续对全球经济造成重大冲击。归根结底：风险资产的反弹行情很可能只是昙花一现。”
这些操作让人想起2020年高杠杆对冲基金押注——基差交易（利用国债现货与期货价差套利）平仓时导致债券市场流动性枯竭的情形。更多分析人士指出，可能是包括外国投资者在内的资管机构正在集体抛售。
当年事件迫使美联储采取紧急措施稳定市场，而当前收益率水平已大幅升高，削弱了市场冲击，但仍引发争论：基于经济表现，这是否会促使美联储比预期更早降息。
什么是基差交易？为何引发监管担忧？：QuickTake解读
对Neuberger Berman欧洲中东非洲多资产策略首席投资官Maya Bhandari而言，周初的市场异动预示着债券市场可能正失去秩序。
“若这轮抛售持续，将强化美联储采取行动的理由，“她在彭博电视上表示，“但当前增长疲软且通胀顽固，美联储处境艰难。”
观看：Principal Asset Management全球首席策略师Seema Shah解析为何本轮美债收益率下行压力可能弱于以往。
周二580亿美元三年期国债拍卖不仅中标收益率高于预期，投标参与指标也表现疲软。因投资者出价谨慎，一级交易商获配比例达20.7%，创一年多新高。这对周三10年期和周四30年期国债拍卖不是好兆头——当收益率波动时，长期品种价格变动更为剧烈。
特朗普政策带来的不确定性已开始促使交易员寻找美国国债以外的避险资产，以货币对冲角度来看，德国国债和日本国债对外国买家显得更具吸引力。
但本周日本30年期国债发行遇冷，周三收益率进一步攀升。
花旗集团G10利率交易策略师本·威尔希尔在邮件中指出：“这场美债抛售潮可能预示着一种机制转变——在避险时期，美国国债将不再是全球固定收益的避风港。”
彭博策略师观点…
“美联储主席杰罗姆·鲍威尔并不急于降息…其他主要央行因美元近期走弱得以专注提振经济，其政策路径更为清晰。这可能导致美债表现相对疲软，而不断膨胀的财政赤字早已引发市场持续担忧。”
——悉尼MLIV团队负责人加菲尔德·雷诺兹
宏观视角：被关税大灯照呆的美联储将重创美国资产
市场目前预计美联储今年将降息逾100个基点（相当于四次25基点的降息），而本周一还预期可能降息五次。
贝莱德警告称，若关税维持当前水平，经济衰退风险将上升，但考虑到贸易政策可能推高通胀，美联储恐难实施激进降息。
“关税的影响会导致滞胀，”贝莱德全球首席投资策略师李薇在彭博电视上表示。“美联储将无法像以前那样轻易地出手救助经济。”
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