美联储必须抵制屈服于市场降息预期的压力——彭博社

美联储亟需一剂谦逊良药。

摄影师：Al Drago/Bloomberg 人们很容易认为，由杰罗姆·鲍威尔领导的美联储是有史以来最不幸的央行之一。从2020年疫情及其混乱余波，到当前关税引发的经济金融动荡，它接连遭遇重大外部冲击。鲍威尔多次与特朗普总统发生冲突，因内幕交易指控痛失要员，更因2021年误判通胀为"暂时性"而损害机构公信力。

然而令这些厄运对整体经济福祉造成更严重影响的，是美联储自身缺陷的推波助澜。与历任美联储不同，这些问题已蔓延至分析预测、政策沟通与应对领域，由于严重缺乏谦逊态度与反思能力，导致错误反复发生。其结果是美联储的政治独立性与市场公信力已跌至1970年代末至1980年代初以来的最低谷。对于未来数月将面临艰难政策抉择的央行而言，这绝非吉兆；对失去多重经济锚定物、正处于全球经融秩序核心动荡期的世界最大经济体而言，更是雪上加霜。动荡时期。

彭博社观点动摇对美国安全港的信任是一场危险的赌博在特朗普的贸易战中沉默是卢拉的最佳策略过山车般的市场意味着投资者应保持观望除非企业坦白交代 否则这轮市场下跌不会结束 美联储最近的不幸遭遇因华尔街各大机构纷纷修正美国经济预测而凸显。接二连三的机构下调增长预期、上调通胀预测，并警告即使经过这些修正，经济风险平衡仍不容乐观。摩根大通将失业率上调至5.3%、通胀率大幅调高至4.4%——这一1.4个百分点的不利变动，生动展现了美联储追求双重使命时的政策困境。

虽然美联储在特朗普首个任期内应对过本轮修正的主因（高关税对美国贸易伙伴的影响），但此轮挑战更为严峻。这涉及更广泛的附加关税，可能引发贸易伙伴一系列反应，并使企业面临错综复杂的动态供需不确定性。

此外，与疫情突然重创经济时美联储政策方向明确不同，也不像央行最初误判通胀性质后利率走向毋庸置疑的后续阶段，当前美联储政策制定充满变数与风险。面对挑战的开局就不顺利——鲍威尔在3月记者会上急切否定疲软数据的信息价值，并在评价关税通胀影响时重提"暂时性"概念。所幸他上周就撤回了这两项表态，没有重蹈2021年拖延数月的覆辙。

如今美联储需要判断，是应通过激进降息来应对失业率上升的前景，还是按兵不动甚至考虑加息可能以抑制更热的通胀。市场参与者已迅速押注今年将降息逾四次，部分人甚至呼吁在两次会议间隙紧急降息。

交易员和投资者的反应并不令人意外。这反映出他们已被美联储反复训练，只要出现预期任何异常市场波动或经济疲软的迹象，就会期待更宽松的金融环境。而从历史来看，这很可能正是当前美联储会倾向于采取的行动。

然而通胀预期上升使得这种政策应对远非直截了当。事实上，它甚至可能是危险的。

在年度消费者价格涨幅超过9%的三年后，美联储未能将通胀率拉回其反复强调的目标水平，面临着长期通胀风险，这将迅速破坏其应对潜在失业率上升的努力。此外，央行历史的教训表明，当面临双重使命的两部分都对其不利时，美联储应优先将通胀精灵重新装回瓶子里。

在当前情况下，这一考量尤为相关——失业率对利率的敏感性与企业和家庭因关税政策的设计、传达和实施方式所感受到的不确定性相比相形见绌。事实上，引用波士顿联储前主席埃里克·罗森格伦上周在彭博电视上提供的指导，降息问题应"缓慢、逐步且不情愿地"推进。

美联储比以往任何时候都更需要一剂谦逊良药，近年来正是缺乏这种品质，导致其自身和经济受损。这种谦逊将有助于降低分析、预测、沟通和政策设计再次出现失误的风险，同时能帮助抵御长期破坏性滞胀的威胁。

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