关税动荡推迟IPO后 硅谷陷入新冠级别的恐慌——彭博社

科技行业的风险投资家原本希望今年能从多年的低迷中得到一些缓解。

摄影师：Michael Nagle/Bloomberg这原本应该是硅谷积压多年的数十亿美元初创公司最终能够上市的一年，为风险投资家带来财富。然而，唐纳德·特朗普总统全面关税的承诺和全球市场的混乱使这些计划陷入停滞，威胁着将风险投资和初创企业行业推向危机。

今年计划进行的大多数主要公开上市都被搁置，StubHub Holdings Inc.、支付公司Klarna Group Plc和交易平台eToro Group Ltd.都暂停了准备工作。其中一些企业，如Klarna，打算在市场稳定后立即上市。但其他计划今年上市的企业，尤其是那些直接受到关税影响的企业，可能完全难以实现这一目标。

首次公开募股的严重延迟可能会在关键时刻使风险投资家缺乏现金。“一个主要的焦虑来源将是退出市场以及它们是否开放，”Theory Ventures的创始人Tomasz Tunguz表示。“如果我们再有两年的流动性不足，这对资产类别来说将是非常有问题的。”

周一，硅谷风投机构内部氛围紧张——与2020年3月全球疫情爆发前的环境相似。“过去几天我们的Slack消息激增，“Emergence Capital普通合伙人杰克·萨珀表示，投资人和创始人们正争相解读新政策。一位创始人告诉萨珀，其公司客户正经历"新冠级别的恐惧与不确定性”。

“我们已历经多次危机，“萨珀称公司备有应急方案，首先识别受创最严重的企业并协助应对。投资者指出，关税可能冲击涉及硬件和国际贸易的初创公司，如电商相关企业。AI企业的算力成本也可能攀升。

“我们正进行分级评估，判断哪些企业会最早遭遇重创，“萨珀说道。

周一标普500指数仅微跌0.2%，缓解了自2020年疫情冲击美国以来最剧烈的跌势。摄影师：迈克尔·纳格尔/彭博社 疑虑与不确定性

业内人士多认为评估关税影响为时尚早——部分源于政策能否持续尚不明确。FPV Ventures联合创始人佩加·埃布拉希米表示，公开市场的波动"将让所有人措手不及”。

贝西默风投合伙人、美国风险投资协会主席拜伦·迪特指出，股价反映了"大量自招的混乱关税政策”。这导致潜在IPO投资者"完全分心”。作为StubHub和Hinge Health的资方，其公司正密切观望市场，等待转机。“但愿转机出现在数日或数周内，而非数月或数季度后。”

成长型投资公司Lead Edge Capital创始人米切尔·格林表示，对于部分计划中的IPO而言，“我们现在最早也要等到2026年才能实现”。他指出，这意味着风投基金的投资人获得回报的时间将再推迟6至12个月，而此前已经历了多年的"干旱期”。“当前投资环境本就面临流动性枯竭的困境，“格林补充道。

备选方案

由于难以通过公开市场出售初创企业股权，部分投资者可能转向私募股权交易。“如果二级市场是IPO通道关闭时唯一能投资高增长私营企业的渠道，我们预计优质企业将受到热捧，“私营企业交易平台Forge Global全球资本市场主管查理·格莱姆斯表示。

短期内，不确定性可能导致二级市场买卖双方更难达成价格共识。但长期缺乏公开上市渠道或将激活私募交易市场。

“核心问题在于定价机制，估值体系是否会再次重构，“格莱姆斯谈及Pre-IPO企业股价缓慢波动时指出。虽然华尔街估值会影响初创企业，但私募市场对日常波动的反应相对滞后，价格调整往往需要数周甚至数月才能显现。

寻求退出的投资者同时寄望于大型风投并购交易的复苏。摩根士丹利全球科技投行业务主管陈大卫上月表示，经济不确定性反而提升了"卖方的交易意愿”——在IPO窗口遥遥无期的情况下，并购正变得更具吸引力。

然而，波动性也可能导致买卖双方在收购价格上产生分歧。而关税政策可能为跨境交易带来额外挑战。

特朗普周一表示他并未考虑暂停关税计划，但暗示可能愿意进行谈判。摄影师：尤里·格里帕斯/阿巴卡尽管近期投资者情绪动荡，特朗普在科技界最直言不讳的一些支持者仍对关税长期有利于美国抱有希望。部分风投人士强调，此举将帮助美国减少对无人机等产品的外贸依赖。“迎难而上才有七成胜算”，红杉资本合伙人肖恩·马奎尔在X平台上发文称。

Sydecar首席执行官尼克·塔莱贾在给员工的备忘录中阐述了市场动荡可能带来的不同机遇，该备忘录被彭博社查阅。“当公开股票和债券市场收缩时，私募市场有望成为资本配置的有趣选择”，他写道。

但这位为风投机构开发基金管理软件的公司负责人也警告称，私募市场可能跟随华尔街在今年下半年放缓。“我们无法预知这种放缓的影响程度和范围”，他补充道。

IVP普通合伙人埃里克·廖对关税给风投行业的影响总体持悲观态度，但表示如此大规模的国际贸易政策变动难以预测。该机构将于周五为被投企业CEO和CFO举办关于应对关税波动的闭门会议。目前IVP建议投资组合公司保持谨慎。“同时与全世界为敌并非明智之举”，廖表示。