关税紧张引发市场震荡交易暂停机制备受关注——彭博社

Abhishek Vishnoi, Carmeli Argana

2025-04-08

全球两大经济体之间可能长期持续的关税战，正将亚洲鲜少启用的交易熔断机制推向焦点，凸显出市场波动性的加剧。

亚太地区多数市场设有熔断机制，当股票涨跌幅超过特定比例时将暂停交易。周一的恐慌性抛售触发了日本股指期货和韩国合约的熔断控制，而印尼股市在周二恢复交易时也面临类似措施。

以下是亚太地区交易暂停规则概览及当前触发情况：

由于卖单激增触发熔断机制，日经225指数和东证指数期货交易在周一短暂暂停。

日本现货市场未设熔断机制，但日本交易所集团对股指期货和期权制定了相关规则。若触发熔断，交易将暂停且价格限制范围将扩大。

股指期货仅单边价格限制会扩大，而股指期权的上下限均会扩展。

主要资产类别规则摘要：

当韩国股市基准指数和科技股集中的科斯达克指数暴跌8%或以上时，交易所将暂停相关成分股交易。

此外，韩国交易所对KOSPI股指期货实施所谓"侧边车"规则：若合约涨跌幅达5%或以上，将暂停程序化交易的期货订单，并停止KOSPI 200指数期货交易。

本周一因KOSPI 200期货暴跌6.8%，韩国短暂暂停了程序化交易的卖单指令。“侧边车"机制被触发，程序化交易卖单的有效性被暂停5分钟。

周二节后开盘，印尼股市早盘暴跌9.2%触发30分钟熔断。交易所此前预警，若雅加达综合指数在重新开盘时下跌8%将启动交易暂停。此前该市场仅在JCI下跌5%时实施熔断。

交易所声明称，若跌幅继续扩大至15%以上将再次熔断30分钟；若JCI跌幅超过20%，则直接终止当日交易。

泰国证券交易所规定，若股市基准指数下跌8%，将暂停所有上市证券交易30分钟；若跌幅扩大至15%则再熔断30分钟。当SET指数下跌20%时，交易将停止一小时。

第三阶段结束后，SET将继续撮合订单直至交易时段结束，期间不再中断。

若熔断机制生效后剩余交易时间不足30分钟或1小时，交易将暂停至收盘，并于下一交易日恢复。

印度交易所采用熔断机制，当指数波动达10%、15%和20%三个阈值时触发。

触发后全国所有股票及股票衍生品市场暂停交易。10%波动时：下午1点前触发暂停45分钟，1点至2:30分之间触发暂停15分钟，2:30分后触发则继续交易不中断。

15%波动时：下午1点前触发暂停1小时45分钟，1点至2点之间触发暂停45分钟。若下午2点后触发，则当日剩余时间停止交易。

20%波动将直接导致当日剩余交易时段立即停止。

澳大利亚证券交易所未采用其他市场的熔断机制，而是通过动态机制每分钟计算所有股票参考价，并限制激进订单。

当个股价格触发该股特有的极端交易区间时，交易所将暂停该股票交易2分钟。

所有澳大利亚证券交易所（ASX）的股票、固定收益及衍生品市场在正常交易时段内均保持全面运营和开放。

交易所发言人表示，ASX认为其机制通过在限制大幅突然价格波动与允许市场自然力量引导交易之间取得平衡，从而促进了市场秩序。

新西兰证券交易所（NZX）的设置与澳大利亚的安排类似。虽然该交易所没有针对指数的正式熔断机制，但会对个别证券实施交易暂停。股票根据其当前市场价格设有分级的触发点。

尽管如此，NZX根据其市场规则保留完全自主权，可将其一个或多个市场置于交易暂停或停牌状态。

富时马来西亚交易所吉隆坡综合指数（FTSE Bursa Malaysia KLCI Index）设有不同的熔断水平，具体取决于一天中的时间和下跌幅度。第一触发水平为较前一收盘价下跌至少10%，后续触发水平分别为15%和20%。

新加坡交易所设有适用于基础货币0.50或以上的股票和其他证券的冷静期系统。如果交易尝试超出+/-10%的价格区间，熔断机制将触发五分钟的冷静期。在此期间，交易可在区间内继续进行，但超出范围的订单将被拒绝。冷静期结束后，上下限将调整，交易继续。

自2020年起，菲律宾实施了针对股票基准指数的三级熔断机制。当主要股指下跌10%时，将触发15分钟的交易暂停；若继续下跌至15%，则需暂停30分钟；若跌幅达到20%，将暂停交易一小时。

香港交易所并未采用与指数跌幅挂钩的全市场熔断机制，而是对恒生综合大型股、中型股及小型股指数的成分股实施动态价格限制的波动调控机制。

当某只股票较5分钟前最后成交价下跌或上涨10%、15%和20%时，将触发5分钟的冷静期。冷静期结束后，恢复正常交易及模型监控。

中国在2016年初推出指数熔断机制仅数日后，监管机构便废止了该制度，因此目前没有指数层面的熔断机制。但对个股设有涨跌幅限制：主板公司股价双向波动达10%、成长型指标成分股达20%时，将触发买卖订单的拒绝。

台湾股市交易所对个股设有10%的涨跌幅限制。一旦触发，投资者将无法买卖该股票。