特朗普关税政策下避险ETF（TAIL、CAOS）逆市飙升 全球市场震荡中显韧性——彭博社

黑天鹅投资者等待多年期盼市场崩盘，追踪防御策略的ETF在股市牛市期间纷纷折戟。如今关税引发的金融资产震荡，正推动这种投资组合保险策略创下历史性上涨。

两只受益于波动率爆发的交易所交易基金正迎来史上最强表现周期。美国散户可投资的最大黑天鹅基金之一——Cambria尾部风险ETF（代码TAIL）自周三收盘以来三个交易日内暴涨约20%，创下2017年上市以来的最大涨幅。

长期推崇"黑天鹅事件"意外灾难盈利策略的对冲基金经理们，正抓住唐纳德·特朗普总统升级贸易战冲击全球市场的机遇。

“这是高速近乎完美的抛售，“Longtail Alpha首席投资官兼创始人Vineer Bhansali表示，“在我们看来，这尚未结束——我认为才刚刚开始。”

随着周一华尔街焦虑情绪加剧，同类保险产品同步飙升。Alpha Architect尾部风险ETF（代码CAOS）跃升至2013年成立以来最高水平。该策略此前在散户中备受冷落——CAOS ETF管理约3.66亿美元资产，TAIL管理约1.03亿美元，尽管近日资金流入略有增加。

尾部风险ETF是日渐减少的公开交易投资工具中的一部分，旨在从市场波动中获利。在持续至二月的股市上涨行情中，许多同类产品已陆续退市。

坎布里亚投资管理公司首席执行官梅布·费伯表示：“尾部风险策略的设计初衷是在重大异常下跌行情中发挥作用，而TAIL ETF在此次暴跌中表现符合预期——这正是这类策略存在的意义。”

投资信条颠覆

周一早盘，被称为华尔街恐慌指标的Cboe波动率指数飙升至去年8月以来最高水平。全球股市市值蒸发使标普500指数濒临熊市边缘，较二月高点跌幅已近20%。风险资产暴跌之前，美国股市基准指数已连续两年实现超20%的回报率，这使得各类防御性交易的吸引力大打折扣。

管理20亿美元资产的36 South Capital Advisors LLP交易主管乔治·阿德科克指出："‘逢低买入’的信条曾将估值推至泡沫水平，如今被明确表态更关注融资利率而非股市的政府彻底颠覆。股票交易员已习惯于市场疲软立即引发刺激政策回应的模式。”

特朗普本人声称不受市场动荡影响，并重申其长期观点——正如美联储表态暂无降息计划那样，市场震荡实属必要。交易员则普遍预期美联储将在年底前进行四次25个基点的降息。

尽管尾部风险对冲在股市暴跌期间已被证明有利可图，但在更渐进的下跌中却未能带来显著收益。这类基金的设计初衷就是持续承受亏损，直到市场灾难爆发时获得巨额回报。多数尾部风险基金通过买入VIX指数的深度虚值看涨期权，或标普500指数的深度虚值看跌期权等工具进行布局——当股市下挫、波动率飙升时，这些头寸将从中获益。

Saba资本管理公司创始人博阿兹·温斯坦警告称，贸易战可能加速企业债券的疲软并引发破产潮。该公司采用非传统的尾部风险策略，专注于信用违约互换产品，旨在市场错位时获取收益。

“雪崩其实才刚刚开始，“他在接受即将播出的彭博原创系列节目《牛市》专访时表示（采访于周五进行），“冲击可能来得更快，破产率飙升速度可能远超其他危机时期。”