标普500指数因特朗普关税波及全行业而迈向熊市 - 彭博社

Esha Dey, Jess Menton

2025-04-07

唐纳德·特朗普总统发起的贸易战使美国股市濒临自2022年以来的首次熊市。

周一早盘交易中，标普500指数下跌约2%，较不到两个月前创下的历史高点回落近20%。该指数曾短暂跌破这一关口后有所回升。CFRA数据显示，若抛售加剧，这将成为1945年以来14次熊市中速度第二快的暴跌。自2月19日以来，标普500指数的市值已蒸发逾9万亿美元。

当前抛售是1945年以来从纪录高位第二快下跌20%的行情

来源：彭博社

与此同时，华尔街恐慌指数——CBOE波动率指数（VIX）在周五收于45点后，隔夜一度跃升至60上方，目前徘徊在50点左右，远高于20的长期平均水平。

科技巨头和可选消费类股遭遇最猛烈抛售。自2月19日标普指数见顶以来，芯片制造商超微电脑、安森美半导体和美光科技跌幅均超37%。从达美航空到挪威邮轮控股等旅游企业股价重挫逾40%。英伟达下跌32%，特斯拉跌约35%，Palantir科技跌幅更深。

投资者正在迅速消化经济衰退的预期。上周特朗普宣布实施一个世纪以来最严厉的贸易壁垒后，市场纷纷抛售风险资产，转而追捧美国国债和日元等避险资产。

“即使不持有股票的人，听到股市崩盘或进入熊市也会丧失信心，“Siebert首席投资官马克·马利克表示，“熊市消息在心理层面极具破坏力。风险在于这种情绪可能自我强化，随着人们开始缩减开支，最终形成自我实现的预言。”

历史经验表明，市场修复需要漫长时间。CFRA数据显示，二战后熊市平均持续13个月，期间标普500指数平均下跌32%。这意味着标普500指数可能要到2026年3月左右才能再创新高。过去14个熊市周期中，仅有3次在四个月内结束，最近一次是2020年疫情引发的暴跌。

观看视频：RBC资本市场分析师洛瑞·卡尔瓦西纳指出市场正处于"增长恐慌的核心地带”，并探讨经济衰退可能对市场造成的影响。

华尔街专业人士警告抛售可能加剧。股票估值仍高于历次引发经济衰退的暴跌前水平。德意志银行数据显示，在波动性急剧上升的案例中，股票持仓通常会远低于常态区间。策略师帕拉格·塔特指出，若持仓量降至疫情期间水平，标普500指数可能跌至4750点，目前该指数交易于4840点附近。

“没有理由认为当前下跌不是新一轮周期性熊市的开始，”利瑟尔德集团首席投资官道格·拉姆齐表示。

标普500指数并非唯一面临熊市的主要基准，科技股占比较高的纳斯达克100指数已率先进入熊市。全球股指也经历了幅度相近的惊人快速下跌，包括日本日经225指数。原油与大宗商品价格同样大幅下挫。

美国股市正经历数十年来最差季度表现。随着特朗普政府政策不确定性加剧美股抛售，投资者纷纷涌向股价相对低廉的欧洲市场。

即便在美国国内，资金向安全资产转移的速度也在加快，风险资产与传统避险资产均遭抛售。例如价值股刚刚创下2022年以来相对成长股的最佳季度表现，而高盛集团追踪的未盈利科技公司及被最多做空的两组股票指数已快速下跌，足以抹去过去一年的全部涨幅。

标普500指数的下跌标志着这场在多方面史无前例的牛市终结。从2022年10月12日启动至今年2月19日见顶，其24.3%的年化涨幅位列历史第三。但CFRA数据显示，861天的持续期使其成为二战以来第四短的牛市。

美国股市中通常作为多头最后堡垒的散户投资者，终于开始崩溃，根据摩根大通和富达投资的数据。市场情绪已变得极度悲观，美国个人投资者协会最新调查显示，预计未来六个月股价将下跌的比例达到有史以来第三高水平。

其他干扰因素也在加剧情绪恶化。埃隆·马斯克代表特朗普政府削弱联邦官僚体系的努力，在紧张情绪本已高涨之际，开始对就业数据造成压力。与此同时，中国AI初创公司深度求索的崛起，直接冲击了"美国AI巨头具有独特性并应享有估值溢价"的理论根基。

“这些关税政策若持续实施，足以在今年底前将美国和全球经济拖入衰退，“由Fabio Bassi和Dubravko Lakos-Bujas领衔摩根大通策略师团队表示，“若没有让步措施，我们预计标普500指数成分股公司的盈利增长大部分可能被抹去，若以经济衰退为基准，下行空间将进一步扩大。”