特朗普关税政策引发市场震荡：VIX指数飙升，期货预示波动性将持续高企——彭博社

尽管周一Cboe波动率指数与大盘同步剧烈震荡，但期货曲线显示波动率可能在数月内保持高位。

截至7月的合约交易价格维持在25左右——远高于现货指数19的十年平均水平。这与一周前的情况形成鲜明对比，当时6月期货合约还在20附近徘徊。

VIX指数——衡量标普500指数未来一个月预期波动率的指标——隔夜曾飙升至60上方，目前维持在48附近。虽然VIX需要股市进一步大幅下跌才能继续攀升，但鉴于不断升级的贸易战及其引发的深度经济不确定性，市场正在消化更高的波动性预期。标普500指数早盘下跌4.7%，随后反弹至持平线附近震荡。

VIX曲线上移

截至7月的合约将VIX定价在25或更高

来源：Cboe、彭博

“考虑到此次波动飙升的根源是政府政策，我们预计实际波动率的最低水平将保持高位，“彭博情报首席全球衍生品策略师Tanvir Sandhu在周一的研究报告中写道。

虽然最新的VIX飙升让人联想到去年8月的市场快速动荡，但其根本驱动因素有所不同。关键区别在于去年的事件主要是由于套利交易平仓引发的技术性突破。这也部分解释了为何当时VIX能在事后迅速回落。

当前的市场动荡更多由基本面因素驱动，关税政策引发了增长担忧。瑞银证券美国股票衍生品研究主管Max Grinacoff认为，这种情况更令人担忧，因此VIX的走势不会像上次那样迅速消退。

近日标普500指数在美国宣布大幅加征广泛关税后暴跌13%，在此背景下日内波动率持续攀升（尽管跌幅有所掩盖）。这为持有期权进行波段交易的投资者提供了更多机会。

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Cboe全球市场衍生品策略主管Mandy Xu指出，短期标普500期权波动率已远超长期合约，表明若经济压力持续升级，长期隐含波动率可能进一步恶化。

Xu强调，虽然SPX指数1个月隐含波动率达41%创五年新高，但23%的1年期波动率仍低于2020年水平，甚至低于2022年熊市时期。

“SPX期限结构目前呈现疫情以来最严重倒挂，但这主要由短期合约驱动，“Xu分析称，这意味着波动率"存在上行空间，尤其当经济衰退风险加剧时”。