特朗普总统第二糟糕的图表 - 彭博社

2025年4月6日周日，美国总统唐纳德·特朗普乘坐海军陆战队一号抵达华盛顿特区后，在白宫南草坪行走。特朗普周日表示，中国对美国新关税的反对导致出售TikTok并使其在美国继续运营的交易陷入停滞。摄影师：邦妮·卡什/合众国际社 你好，欢迎阅读本期简报，这是Odd Lots宇宙中每日内容的精选合集。有时是我们——乔·韦森塔尔和特雷西·阿洛威——为您带来我们对市场、金融和经济最新动态的见解。有时则是来自我们专家嘉宾和消息源网络的投稿。无论内容如何，我们保证它总是有趣。

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乔今天的思考

好吧，我想显然股市暴跌是特朗普总统目前面临的最糟糕图表。但这是第二糟糕的图表。尽管出现抛售和波动，我们实际上并未看到收益率有多少下降。

截至撰写本文时，10年期收益率为3.99%。基本上是4%。自2月中旬以来，标普500指数期货暴跌21%，而我们得到的利率缓解却微乎其微。

上一次美国10年期国债收益率（白线）处于当前水平时，标普500指数更接近6000点。回溯到2023年3月，当我们确实经历了一场小型银行业危机时，10年期收益率约为3.3%。

有一种普遍观点认为，政府的主要优先事项之一必须是出于赤字融资的原因降低利率。然而，尽管我们经历了所有这些剧烈的活动，利率的变动却相当温和。

与此同时，如果你担心赤字问题，这里有一张由我们的彭博同事西蒙·怀特提供的精彩图表。扩大赤字的一个好方法是经历一场衰退，而这正迅速成为共识预期。

我认为过去几天，我们看到了政治风向的转变，许多特朗普的支持者开始毫无顾忌地批评政府。

但有两点需要注意。一是人们仍然对批评总统的战略本身持犹豫态度。大多数批评集中在他的顾问（如霍华德·卢特尼克）身上，认为他们表面上给了他糟糕的建议。此外，对关税的实施方式、计算方法等也有许多批评。但归根结底，政府显然不相信与任何国家保持双边贸易赤字。特朗普认为双边贸易赤字是你被一个国家欺骗的证据。因此，如果你这样看待全球经济，那么具体的计算公式又有什么意义呢？

最后，仍有许多人在讨论特朗普的谈判立场。但政府一再表示，这与某些谈判无关。鉴于对每个国家不公平贸易行为的衡量标准基本上是捏造的，目前尚不清楚任何国家真正能提供什么。但你知道，我想我们会看到的。

以下是特蕾西感兴趣的内容

建造东西很昂贵。作为一个从未独立建造过任何东西的人，我深有体会。事实上，除非你有很多现金，或者能接触到愿意给你钱的人，否则建造东西似乎贵得令人望而却步。

特朗普政府重振美国制造业的计划需要建造很多东西。那么，最大的问题是谁来资助它？在正常情况下，你会有一系列不同的资金来源可供选择——无论是私人的、公共的、国内的还是国际的。

但目前，我们看到所有这些资金池同时退缩。事实上，描述当前情况的一种方式是，全球资本正在大规模撤离美国。

就国内资本而言，股市已经崩盘。在我写这篇文章时，标普500指数已从历史高点下跌了约20%。这一损失与黑色星期一、2008年金融危机、2020年疫情和大萧条等黑暗时期相当。你可以在公司债券中看到类似的动态，利差扩大，杠杆贷款价格下跌。

任何从事金融工作的人都清楚一件事——投资者不喜欢不确定性。他们厌恶不确定性。鉴于由于关税的反复无常，美国经济中已经嵌入了如此多的不确定性，可以安全地认为，资本不会很快回流——肯定不会达到我们之前看到的规模。资金流动的数据需要一段时间才能更新，但今年国内投资者已经在从美国股市撤资：

来源：彭博社、Macrobond来源：彭博社、Macrobond那么公共资本呢？我们知道特朗普已经在削减财政支出，而共和党总体上对任何类似刺激或公共融资的措施都持排斥态度。因此，美国政府的联邦资金目前可能不会投入。目前提出的关税政策似乎也很可能抑制经济增长，并加剧赤字，这意味着在产业政策等方面的支出将进一步减少。

剩下的就是来自世界其他地区的公共投资。而历史上，世界其他地区一直是美国的大买家！外国央行购买美元和美国国债以管理其外汇制度，并再投资其与美国的贸易顺差。当然，特朗普似乎不喜欢这一点，但这确实有支持美国赤字支出的效果。如果贸易收缩，外国人无论如何都会减少对美国资产的需求。实际上，外国人已经多年来一直在减持美国国债。

来源：彭博社、美国财政部来源：彭博社、美国财政部这里还值得注意的是，可能会出现一个不良的反馈循环。在危机时期，投资者倾向于卖出他们能够卖出的资产（不一定是他们想卖出的）。目前，美国国债很可能成为抛售对象。“我认为人们开始抛售债券以筹集现金，”文艺复兴宏观的尼尔·杜塔今天早些时候表示。

美国政府的利率负担目前未必会上升，但未来投资者为应对长期不确定性而要求额外溢价补偿时，利率很可能会攀升。“很难想象最终结果不会导致期限溢价增加，“JST Advisors的乔恩·图雷克表示。

正如乔上文所述，考虑到股市暴跌的规模以及市场对美联储降息预期激增，国债收益率却未如预期般大幅下降，这一现象极其重要。公共资本似乎也在撤离。

特朗普政府宣称要投资大型基建项目，但似乎同时动摇了几乎所有形式的资本，并引发资金大规模撤离美国经济。很难看出谁能填补这个缺口。

播客内容

我们采访了全球最大且最具争议的稳定币Tether首席执行官保罗·阿多伊诺。随着特朗普政府拥抱加密货币并推进稳定币法案，他近期频繁亮相美国媒体。

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