《CLO新规震动市场 260亿欧元交易受瞩目》——彭博社

约260亿欧元（合285亿美元）的担保贷款凭证正面临审查，此前欧洲监管机构发布了一套指导方针，在整个资产类别中引发震动。

自金融危机后引入“风险共担”规则以来，资金管理人普遍利用壳公司来持有部分证券风险。这份新报告似乎颠覆了这一解读，使得已定价但尚未结算的CLOs面临合规风险，并可能需要在交易完成前进行调整。

接下来会发生什么尚不明确：据知情人士透露，部分投资工具处于法律灰色地带，这种状况正引发不安。

CLOs是杠杆贷款的最大买家，它们将这些贷款打包成风险和回报各异的债券。与其他资产类别类似，杠杆贷款也受到了关税公告的冲击。上周五，晨星指数录得自2022年9月以来最大单日跌幅，下跌50个基点至96.63的价格水平。

担忧不仅限于仍在市场上流通的交易。两位知情人士表示，CLO的再融资和重置也可能受到影响。重置允许CLO发行方实质上降低其借款成本。

如果CLO（担保贷款凭证）未能完成结算，交易将无法生效。对市场中的许多人而言，这种情况将是前所未有的。与此同时，银行分析师已警告称，CLO发行量或将出现放缓。

不过，自报告发布以来，根据彭博汇编的数据，欧洲至少有三笔CLO和一笔美国CLO已完成结算*，*这表明市场并未完全停滞。

主要收入来源

欧盟风险留存规则要求参与CLO交易的管理人或发起人保留至少5%的经济风险，同时禁止使用空壳公司发起CLO。为避免这种情况，规则规定其主要收入应来自CLO以外的来源。

上周一发布的报告呈现了欧洲监管机构联合委员会的调查结果，明确指出实际操作中发起人来自CLO本身的收入不得超过总收入的50%。

据一位接近欧洲金融监管机构的人士透露，风险留存要求并非新规。该人士补充称，报告只是重申了至少50%收入须来自其他来源这一事实。

该人士表示，3月31日发布的风险留存规则解释特别适用于在欧洲当局澄清文件发布后定价的CLO。

该人士补充称，对于在公布前已定价但尚未结算的交易，应由直接监管机构寻找务实的解决方案。欧洲银行业管理局的一位发言人拒绝置评。

根据彭博社汇编的数据，约有61只受欧盟规则约束的CLO尚未完成结算，其中包括价值144亿欧元的欧洲工具和129亿美元（合117亿欧元）为符合欧洲监管要求而构建的美元计价美国CLO。

注：点击此处查看彭博新闻汇编的未结算CLO清单