特朗普关税或引发贸易战、债务危机与美联储对抗的三重威胁——彭博社

我何须忧虑？

摄影：安德鲁·哈尼克/盖蒂图片社特朗普飓风似乎已经登陆。当统计损失时，记录将表明这并非偶然。对突发事件的疏忽和应对失当并非主因，真正原因是那些公然藐视主流专家意见、趾高气扬推行的蓄意政策。白宫及其国会支持者对即将到来的后果难辞其咎。总统在"解放日"宣布的关税政策比预期更激进、影响更深远。金融市场本已动荡，随后近乎陷入全面恐慌。股价暴跌而美债价格飙升，明确预示着不确定性激增与经济衰退风险加剧。就关税而言，更多坏消息可能接踵而至。遗憾的是，经济风险不仅限于贸易中断及其直接后果。贸易只是三个相互关联且交织的风险因素之一。最近我阐述了其与另两大威胁的关联：不可持续的公共债务激增，以及美联储货币政策自主权出现的裂痕。短短数日内，这三重威胁都变得更为凶险——而每个案例中，公开的政策选择都是罪魁祸首。总统的声明在已实施或计划中的钢铝汽车关税基础上，新增了几乎所有进口商品10%的全面征税，还对约60个贸易伙伴实施国别"对等关税"。欧盟面临20%关税，日本24%，台湾地区32%，中国大陆34%（若计入早前宣布的20%关税则达54%）。部分疯狂政策的辩护者（包括财政部长斯科特·贝森特）声称新壁垒将适时降低，它们只是"上限"，各国可通过让步谈判降至未明确的"下限"。或许如此。例如严重依赖对美出口的越南面临46%惩罚性关税，可能被迫屈服。特朗普称其已提议取消对美国商品的关税。但并非所有国家都是越南。中国已宣布对美商品实施对等关税及稀土出口新管制。欧盟领导人也在商讨反制措施。报复与反报复的恶性循环恐将形成。这或将引发衰退——且非普通衰退。贸易重锤将造成类似1970年代石油危机的供给冲击，导致产出下降与物价上涨并存的"滞胀"，成为央行最棘手的噩梦。此时货币政策须在支持产出与抑制通胀间抉择，无法兼顾。若美联储选择优先稳定物价，已要求加速降息的特朗普必将震怒。贸易战由此演变为争夺货币政策控制权的角力——这本身就是经济稳定的又一重大威胁。此刻还需叠加暂时被贸易问题掩盖的财政崩溃风险。国会预算办公室最新发布的赤字与债务长期展望报告显示：按现行法律基准（假设《2017减税与就业法案》最昂贵条款如期明年到期），前景显然不可持续。公众持有债务（最相关指标）今年达GDP的100%，2035年升至118%，2045年136%，2055年156%。这些数字本应立即采取行动。难以置信的是，国会正计划通过法案使情况恶化。共和党人不仅拟以约5万亿美元成本延长减税法案，保护主要公共支出免遭削减，最新动向更准备废除遏制未来债务的最后制度刹车。现行"预算协调"程序允许简单多数通过预算，但须遵守十年内不增加赤字的规则。新方案拟改用"现行政策"基准进行预测，这种晦涩的技术调整将产生深远影响：通过会计伎俩宣称减税延期对预算控制零成本，实则赤字影响依旧。这种"现行政策"基准实为"我们不再在乎"基准。财政失控与滞胀交织将几何级放大经济风险，尤其加剧美联储困境。债务不可控的预期将引发不确定性飙升，可能逆转当前国债抢购潮，推高长期利率与通胀预期，暴露隐藏的金融脆弱性。美联储应对这种复合危机将异常艰难。显性或隐性违约可能将体系推向"财政主导"。而央行在应对危机时，再度成为政府矛头所指。这引出第三重风险——公开争夺美联储控制权。过去几日，如同关税与债务问题，此风险亦急剧恶化。白宫正意图收编独立机构，以"它们属行政体系应对总统负责"为由（从宪法角度看不无道理），近期已解雇国家劳工关系委员会和功绩制保护委员会的两名民主党籍官员。尽管被解雇者诉讼获胜，但政府上诉成功使得解雇决定暂时生效。 需警惕的是，美联储法律或事实上的独立性本就存疑——而质疑正是总统专长。当央行与政府必然爆发冲突时，法律战可能摧毁美国经济政策智囊的最后堡垒。无论持续多久、谁胜谁负，此类争端都将成为风险与不稳定的新源头。

彭博社观点原子弹为大学经费之争埋下伏笔大学经费应改革而非削减你将面临更炎热、更肮脏与更贫穷的未来滞胀已成美国最佳情景一位历经连番危机的英国首相曾言，政坛上一周便是漫长岁月。此言格局太小。过去一周，美国及全球经济前景已发生重大转折，且形势急转直下。

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