贸易战加剧之际 人民币贬值的市场讨论升温——彭博社

不断升级的贸易战引发金融市场猜测，中国可能打破追求汇率稳定的政策，采取激进措施让人民币对美元贬值。

从纽约到香港的策略师们正在推演，如果北京方面周五对特朗普总统加征关税发出"坚决“回应的警告中包含允许人民币大幅贬值的选项——这一存在争议且未达成共识的举措理论上能使中国出口商品更便宜，但可能引发资本外逃。习近平政府已宣布自4月10日起对所有美国进口商品加征34%关税。

富国银行认为人民币在未来两个月内存在人为贬值高达15%的风险。杰富瑞金融集团指出，如果中国选择以汇率为目标，甚至可能"大幅贬值"达30%。瑞穗金融集团持更保守看法，认为当局可能引导人民币从现在水平贬值约3%，至1美元兑7.5元人民币。

“中国可以在报复措施上与美国强硬对抗，“富国银行策略师阿鲁普·查特吉周五在纽约表示，“汇率手段能直接解决任何竞争力损失问题。此处的贬值风险已显著上升。”

早在贸易战爆发前，中国官方就将货币稳定作为优先事项，甚至不惜有时扰乱回购市场并影响企业融资。多年来，中国一直在推动人民币国际化，并将汇率稳定——避免双向剧烈波动——视作该战略取得进一步成功的关键。

但部分策略师指出，考虑到此次加征关税幅度超出预期的风险可能加剧已困扰经济的通缩压力，最新关税冲击或促使政策制定者重新考量。人民币走弱将使中国商品在海外更具价格优势，从而部分抵消特朗普关税的影响，同时提高中国消费者购买美国商品的成本。

对于仍记得2015年人民币意外贬值带来负面影响的决策者而言，任何汇率上的大胆举措都将引发争议。当年贬值重创人民币资产，冲击波蔓延至全球证券市场，最终演变成对中国市场管控能力的信任危机。

华盛顿布鲁金斯学会高级研究员Robin Brooks在X平台发文称，2015年的汇率重估也拖累了美股表现。他写道，动用人民币反击特朗普将是中国"最有力的武器”，且"对全球市场影响巨大”。

上周市场走势凸显出中国政府维持汇率稳定的决心——至少现阶段如此。即便澳元等货币跌至多年低点，中国央行仍通过坚持强于预期的每日中间价来支撑人民币，使得汇率波动幅度微小。

今年以来，人民币对美元汇率总体保持稳定。

“他们已向市场表明财政刺激和人民币稳定是首选路径，但考虑到规模因素，或许也需要汇率适度配合。“杰富瑞集团策略师布拉德·贝彻特在4月3日的报告中写道，“要实施大幅贬值，他们必须确信54%的税率将长期维持。”

尽管全球避险情绪蔓延，但周一早盘离岸人民币汇率基本持平。上周五中国金融市场因假期休市，而北京的反制措施为全球投资者提供了新的去风险理由，加剧了全球股市压力并引发对债券、黄金等避险资产的抢购潮。

人民币博弈

桥水基金创始人瑞·达利欧等人士则认为，中国可能采取反向操作——通过协商让人民币升值来换取关税减免。

但这并非瑞穗证券乔丹·罗切斯特等策略师的基准预测。当局可能希望避免2015年汇改冲击重演。不过这位伦敦策略师表示，中国或效仿2018年策略，即"在抑制投机的前提下允许货币有序贬值”。

彭博策略观点

“外汇市场可将人民币视为稳定之锚。”

市场直播策略师 玛丽·妮可拉

策略师表示，除了货币贬值外，还可以考虑降息和对受影响行业的定向支持。北京方面的一个重要考虑是，如果人民币贬值，外国投资者可能将资金撤出中国的风险。

此举也可能招致美国的不满。特朗普的第一届政府曾在2019年将北京列为汇率操纵国，这是自1994年以来美国政府首次这样做。一年后，他们撤销了这一标签。

“人民币快速贬值可以抵消关税成本，但也会带来资本外流的代价，”Natixis亚太区首席经济学家艾丽西亚·加西亚·埃雷罗写道。

其他人则认为，这仍然是一个强有力的工具，鉴于其能够迅速应对贸易战对经济增长的冲击，如今显得更加重要。

“这是中国应对关税加征最明显的方式，”纽约嘉信理财的策略师凯西·琼斯表示。