铜价牛市变暴跌关税现实打击显现 - 彭博社

James Attwood, Julian Luk, Mark Burton

2025-04-07

两周前，铜价因交易员警告美国拟议的金属关税将挤压全球供应而飙升。如今，随着特朗普总统全面贸易战颠覆需求前景，铜市多头正遭遇史上最惨烈的抛售潮之一。

作为全球经济风向标的铜价上周暴跌逾10%，与股市同步崩盘——特朗普最新关税措施的实际冲击远超投资者预期，并引发中国采取报复性反制措施。

伦敦金属交易所上周五6.3%的跌幅创下2020年3月以来最大单日跌幅，铜价跌至每吨8,780美元。纽约商品期货交易所的美国期铜表现更糟。就在上月末，特朗普对铜征收进口关税的承诺刚刚推动美国铜价创下历史新高，此番暴跌形成剧烈震荡。

据三位市场活跃人士透露，崩盘已导致买家迅速撤离——随着美国铜价暴跌，本已高不可攀的COMEX可交割铜现货报价瞬间枯竭。

这一逆转为本周齐聚智利首都圣地亚哥参加塞斯科周的矿商、贸易商和投资者们提供了戏剧性的背景。该活动是铜行业最重要的年度盛会之一。

来源：彭博社

注：显示自1986年伦敦金属交易所现行铜合约形式推出以来的最大单周跌幅。

在关税实施前，交易商和制造商正争相向美国运送大量金属，这一趋势可能导致全球其他地区买家面临供应短缺和价格上涨风险。大型金属贸易商摩科瑞能源集团和托克集团上月表示，随着铜流向美国，价格可能触及每吨12,000美元。

但与铜供应趋紧相关的一系列看涨预测，已迅速被刺耳的警告声取代——随着特朗普上周宣布的全面进口关税打击美国及海外需求，当前暴跌行情可能加剧。尽管美国仅占全球铜消费量的6%左右，但美国制造业进口的广泛放缓可能对最大消费国中国及其他主要工业经济体造成迅速而严重的冲击。

“我们当然不建议任何人试图接住下落的飞刀，“花旗集团大宗商品研究全球主管马克斯·莱顿在电话采访中表示，“这是全球贸易活动的重大转变，随之而来的可能是我们未来五到二十年都会铭记的深度调整。”

实物铜市场已开始感受到冲击波。就在上月，交易商还需在期货价格基础上额外支付每吨500美元溢价，才能获得可立即运往美国高价销售的现货。这比正常溢价高出约四到五倍，但只要能在关税落地前将金属运抵美国，进口商仍能获利颇丰。

许多人最初认为这需要数月时间，但随着迹象表明可能提前开始，现货需求已急剧下降。据三位市场人士透露，500美元的附加费已消失，目前市场上实际上没有报价。

随着美国进口热潮似乎突然终结，世界其他地区的买家将面临更充裕的金属供应——而特朗普的全面关税意味着制造商可能很快会大幅减少需求。

摩根大通目前预计美国今年将陷入经济衰退，而瑞银集团表示，美国经济增长每下降一个百分点，台湾和韩国等外向型亚洲经济体的产出就可能下降两个百分点。

在铜市场方面，高盛集团警告称，报复性关税升级可能使本季度价格维持在每吨9000美元以下，至少是暂时性的。花旗集团预计本季度美国以外地区均价为8500美元，目前风险严重倾向于下行。

“显然，市场正在消化美国对等关税带来的负面需求影响，以及主要贸易伙伴可能采取的关税报复措施，”法国巴黎银行高级大宗商品策略师大卫·威尔逊表示。他在上月底曾警告称，一旦关税政策实施，铜价可能暴跌。“我们预计至少在短期内，下跌趋势将持续。”

生产商——其股价也在上周的暴跌中遭受重创——通常指出，随着能源转型和美国数据中心热潮提振需求，铜的长期前景仍然向好。毕竟，尽管美国期货上周五创下2011年以来最大跌幅，但目前仅处于约两个月低点。

“不必恐慌。基本面并未改变，”初创企业Quilla Resources Inc.负责人维克多·戈比茨表示，他曾监管秘鲁一些最大矿山。“铜对于减少化石燃料消耗至关重要。”

南美洲拥有两大顶级红色金属生产商

来源：美国地质调查局

注：2024年预估数据

智利矿业咨询公司GEM负责人胡安·伊格纳西奥·古兹曼表示，如果贸易战引发经济衰退，铜价可能跌至每磅3美元（约合每吨6600美元）的低位。另一方面，如果北京以更加开放的全球政策应对，接替美国近几十年来扮演的角色，古兹曼认为“铜价可能迎来繁荣，而美国经济最终走弱，但不一定会引发全球连锁反应。”

长期来看，铜的前景还受到发现新矿藏和为其开发融资的困难所支撑。贝莱德集团主题和行业投资全球主管Evy Hambro表示，该行业将需要更大的利润空间来证明提高供应所需的投资是合理的。

“我们需要看到更高的价格，以便能够鼓励对新供应的投资，”Hambro在一次采访中表示。