全球降息押注为新兴市场投资者提供避风港远离特朗普风波——彭博社

Vinicius Andrade, Zijia Song, Carolina Wilson

2025-04-06

巴西和智利部分利率互换合约创下2022年以来最大单周跌幅

摄影师：Tuane Fernandes/彭博社对全球利率下行的押注正吸引新兴市场投资者寻求避险，以规避唐纳德·特朗普总统发动的贸易战引发的市场波动。

该策略瞄准发展中国家本币债券——这些债券收益率较高，且在全球持久贸易战中央行拥有充足货币政策宽松空间。投资者还可通过利率互换接收方（即押注利率互换下跌的头寸）来实施该策略。

过去几天市场震荡期间，该交易策略表现强劲。虽然美股暴跌（标普500指数创2020年3月以来最大两日跌幅，市值蒸发约5万亿美元），但彭博新兴市场本币政府债券指数却创下约一个月来最佳单周表现，年内涨幅进一步扩大。巴西和智利部分利率互换合约录得2022年以来最大单周跌幅。

“当前最有趣的交易在利率领域，“Ninety One新兴市场主权债与外汇联席主管Grant Webster表示，“随着增长前景转弱，新兴市场央行将拥有更大宽松空间。”

这一押注再次证明，在近期席卷投资组合的市场动荡中，部分新兴市场资产仍保持韧性。新兴市场股票指数年内上涨1.1%，而标普500指数下跌14%。同期新兴市场货币指数攀升1.7%，美元则下跌3.4%。

面对全球市场令人瞠目的剧烈波动，基金经理表示正将本币投资集中在少数精选国家，并对表现不佳者迅速止损。

关键因素或是美元走势——由于担忧贸易战损害美国经济增长，美元指数上周短暂跌至去年10月以来最低水平。美元走弱使得美国投资者投资当地债券获利更丰，因其在兑现时需将资金兑换回美元。

“我们布局新兴市场高收益资产已有时日，但美元走强一直是阻力，“Ninety One公司的韦伯斯特表示，“现在只需推倒第一块多米诺骨牌，我认为这些关税措施正是那块骨牌。”

Lazard资产管理公司新兴市场债券联席主管阿里夫·乔希指出，美元走弱预期增强了部分国家本币债券的吸引力。他表示美元走弱缓解了土耳其的美元化担忧——该国长期存在民众将本币储蓄兑换成美元以抵御持续通胀的现象。

他表示，“这意味着土耳其央行在夏季有更多空间回归降息周期。”

周五，土耳其10年期国债收益率约为32%。乔希还看好巴西和墨西哥的本币债券，其10年期收益率分别接近15%和9%。

## 新兴市场动态

本币汇率押注

6:02

品浩投资新兴市场全球固定收益联席主管安德斯·法尔格曼一直青睐墨西哥国内债券。他表示，所谓的Mbonos债券可能表现良好，因为“墨西哥央行有进一步放松货币政策的空间”。

周五，10年期Mbonos债券收益率跌至2023年以来的最低水平。

VanEck Associates新兴市场主动债务主管埃里克·法恩认为，美国经济增长相对于世界其他地区可能放缓的情况“强烈指向新兴市场本币债券”。他看好包括哥伦比亚和智利在内的国家的本币债券。

投资者此前对本币债券交易的希望破灭，多次呼吁该资产类别出现转折点，但都未能实现。

这一次，其命运可能取决于全球经济恶化的程度。美国经济严重放缓可能会抑制全球的风险偏好，迫使投资者撤出新兴市场等风险较高的资产。如果美国经济强于预期或白宫缓和其关税政策，也可能颠覆这一策略。

其他国家的报复行动也可能使前景蒙上阴影。在中国宣布自4月10日起对所有美国进口商品加征34%关税后，新兴市场货币指标周五下跌，美元走强。

不过目前，包括Grantham Mayo Van Otterloo & Co.新兴市场债务主管蒂娜·范德斯蒂尔在内的交易支持者，正指望该资产至少能提供暂时的避风港。

“如果新兴市场本币债券最终成为这一切中配置不足的相对避险资产，那将具有讽刺意味，“她表示。