对冲基金瞄准保险公司难以承担的高风险情境交易——彭博社

一名保险公司员工正在调查洛杉矶太平洋帕利塞德地区一月份被帕利塞德大火烧毁的房屋损毁情况。摄影师：吉尔·康奈利/彭博社当洛杉矶居民还在消化今年初野火留下的末日般场景时，对冲基金已悄然布局，准备利用气候变化催生的机遇获取超额市场回报。

这一投资模式围绕所谓"代位求偿权"构建——保险公司通过该权利向第三方追偿已支付给投保人的部分赔款。当怀疑最终责任方（如公用事业公司）时，保险公司便会启动代位求偿。但近年来，保险公司选择将这些求偿权转卖给另类投资管理机构以规避回收风险。

彭博绿色百岁初为父母？费城动物园陆龟喜获幼崽德州试图启动新建燃气电厂计划遭遇挫折美国太阳能行业囤货习惯将缓解特朗普关税冲击特朗普团队提议撤销清洁能源办公室并削减数十亿预算切罗基收购公司近期为"规模更大、更成熟的不良债务对冲基金"促成了代位求偿交易，纽约投行董事布拉德利·马克斯透露。他表示相关交易涉及伊顿火灾和帕利塞德火灾的求偿权。

其他试图从洛杉矶火灾相关索赔中获利的投资公司包括奥本海默公司，据彭博社此前报道，该公司近期完成了一笔代位求偿权交易。根据马克斯的说法，投资者目前支付的金额约为每美元40至45美分。

帕利塞兹大火摧毁的住宅。摄影师：罗杰·基斯比/彭博社随着气候变化导致自然灾害日益严重且财产损失难以控制，最终由谁承担后果的问题比以往任何时候都更具争议性。

菲奥娜·钱尼是代位求偿索赔和其他形式诉讼融资专家Omni Bridgeway的高级投资经理兼法律顾问，她表示随着"索赔金额越来越大"，公司正在为市场增长做准备。代位求偿索赔的对象"已经为多起大规模野火支付了巨额赔款"，因此保险公司和投资者的动机很明确。

慕尼黑再保险数据显示，去年全球自然灾害从关键基础设施到私人住宅无一幸免，保险损失达1400亿美元。这家德国再保险公司将事态发展描述为一系列破纪录事件，其"后果是毁灭性的"。慕尼黑再保险估计，2024年自然灾害共造成3200亿美元损失，包括未投保部分。

业界普遍认为，仅靠保险公司无法满足气候变化成本带来的日益增长的保障需求。在欧洲，监管机构警告称，自然灾害保险保护范围的不断扩大需要一系列新的政策应对措施。根据欧洲央行和欧洲保险与职业养老金管理局发布的讨论文件，这包括资本市场更深度参与。

资本市场在帮助保险公司应对日益增长的成本方面所起的作用，往往集中在保险挂钩证券（如巨灾债券）等产品上。但随着自然灾害损失激增，其他与保险相关的投资模式也随之兴起。

代位求偿权投资市场在五年前曾有过一个开创性时刻，当时加州公用事业公司PG&E的故障电线和设备问题被指责引发了该州的山火。据彭博社当时报道，对冲基金Baupost Group LLC以68亿美元收购了针对PG&E的索赔权，据估计从中获得了约10亿美元的利润。

Baupost的一位发言人拒绝置评。

马克斯表示，自PG&E案以来，投资者越来越看到"为保险公司提供流动性的机会"。他说，通常他们期待的回报率在"10%出头"。

由于交易仅限于场外交易，关于价格或交易量的可用数据很少。但据米歇尔·莱昂纳德（保险信息研究所首席经济学家）表示，接近市场的人士一致认为"两位数"回报是行业标准。

莱昂纳德指出，对冲基金、私募股权公司和其他另类投资管理机构"正在从保险角度审视极端天气事件，并思考’我们该如何投资并获取回报’"。他表示，这些机构面临的风险回报情况正在催生"持续的投资兴趣"。

1月16日伊顿峡谷的南加州爱迪生公司输电塔。图片来源：凯尔·格里洛特延伸阅读：洛杉矶火灾受害者起诉公用事业公司 关键问题解析

对保险公司而言，这关乎流动性管理。

切罗基公司的马克斯表示，走诉讼途径"可能漫长且成本高昂"。出售索赔权的保险公司能"立即获得现金"，而不必等待结果不确定的解决方案。他说：“这正是推动该市场的部分动力。”

马克斯透露，除加州火灾相关索赔外，切罗基还处理过夏威夷火灾的代位求偿权交易，以及德克萨斯州乌里风暴造成的损失索赔。

对于保险公司来说，这是一个“抓住机会消除风险并将其代位求偿权货币化”的问题，马克斯说道。