关税引发对匈牙利债务重燃的担忧：彭博信贷周报

4月2日，美国总统唐纳德·特朗普在华盛顿特区白宫玫瑰园宣布关税政策时签署行政命令。

摄影师：Kent Nishimura/彭博社杠杆金融交易陷入停滞，市场秩序被打乱，银行可能再次因收购承诺的债务而陷入困境。

美国总统唐纳德·特朗普上周宣布了一个世纪以来最严厉的美国关税政策，引发了经济衰退的恐慌，导致股市暴跌。加拿大一家汽车零部件制造商的融资交易以及支持H.I.G.资本竞购加拿大软件提供商的交易均被推迟，给贷款机构带来了风险，冲击波在杠杆金融市场中蔓延。

“目前，我们需要市场稳定下来，才能向投资者推出新的风险产品，”巴林斯负责美国高收益投资的董事总经理凯利·伯顿表示。“在市场不稳定的情况下，很难解释为什么现在要尝试定价‘早期展望’。”

华尔街贷款机构通常在收购完成前出售其承诺的信贷，但如果届时无法将承销贷款从资产负债表中移除，他们将面临所谓的“悬空”债务。包括花旗集团和摩根大通在内的银行面临4月的最后期限，以完成ABC科技控股公司对TI流体系统公司的收购，而一笔9亿美元的杠杆贷款销售在周四截止日期前未能吸引足够的投资者需求。一笔13.25亿美元的垃圾债券销售尚未启动。

与此同时，蒙特利尔银行牵头为H.I.G.收购Converge Technology Solutions提供资金的交易，也难以为另一笔贷款销售争取到足够的投资者支持。截止日期已于周二过去，不过银行在收购计划完成前还有时间，期限是六月底。

阅读更多：垃圾债交易受阻，投资者为特朗普关税做准备

信贷市场的其他部分也出现了动荡。Chuck E. Cheese的所有者CEC Entertainment试图为6.6亿美元的垃圾债务再融资，但由于投资者回避面向消费者的公司而未能成功，而Finastra Group Holdings Ltd.为超过50亿美元的私人信贷贷款再融资的努力也宣告失败。

在美国，新的垃圾债务发行也陷入停滞。过去六个交易日仅有一只新的高收益债券发行，没有杠杆贷款推出。

经济不确定性加剧，贷款发行下降

来源：彭博社

“为什么要在一堆风险面前投入新资金？”PineBridge Investments的董事总经理杰里米·伯顿说。

上一次银行陷入未售出债务的困境是在美联储三年前开始加息以对抗通胀时。结果，投资者变得不太愿意购买垃圾公司的债务，因为他们可以从更安全的投资中获得更高的收益。

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欧洲借款者基本经受住了杠杆融资市场波动重燃的考验。周一，银行成功售出74.5亿欧元债券，为Clayton Dubilier & Rice收购赛诺菲消费者健康部门股权提供资金，这是今年最受瞩目的交易之一。虽然发行方在文件条款上对投资者作出了一些让步，但交易定价符合预期。

该交易是华尔街投行正在筹备的数百亿美元杠杆收购方案的一部分，表明并购活动已开始回暖——尽管这是在特朗普总统宣布比预期更严厉的贸易关税之前。

重点关注
* 上周五对美国高等级公司债未来一周发行规模的预测分歧明显，部分预期在100亿至150亿美元之间，但缺乏明确共识。中国宣布的反制关税可能引发其他国家本周末对美关税采取强硬回应，为下周市场增添不确定性。 * 欧洲方面，69%的受访者预计发行量将突破200亿欧元，23%预计在150亿至200亿欧元之间。 * 彭博经济研究预计美国CPI报告将显示3月核心通胀率为0.3%（前值0.2%），高于符合美联储2%通胀目标的月均增速。 + 中国3月物价报告料将呈现消费价格连续第二个月通缩，工业品出厂价格跌幅可能扩大至30个月。 + 新西兰联储可能再次实施宽松政策以遏制经济下滑。 + 墨西哥3月通胀率可能维持在接近2月3.8%的水平，数据将于4月9日公布。 * 欲了解可能影响下周全球市场的经济数据与事件深度分析，请参阅彭博经济研究的《全球经济周展望》。

一周回顾

• 美国总统特朗普周三宣布对数十个国家加征高额关税，引发市场震荡。迫在眉睫的全球贸易战前景以及美欧等地日益加剧的经济衰退风险，迫使交易员们摆脱了长期笼罩美国公司债市场的自满情绪。
  • 美国垃圾债引领全球高收益债券创下2020年以来最大跌幅
  • 信用风险指标显示投资者恐慌情绪加剧，欧美信用违约互换指数涨幅均创2023年3月以来新高
  • 特朗普宣布关税政策后，多家高度依赖国际贸易的企业债券应声下跌
• 上周大部分时间，无论是特朗普宣布关税前还是市场震荡后，多数投资级和垃圾债发行方都选择观望。高收益债市场中，银行难以推进已进入销售流程的交易。
  • 当周美国高评级公司债发行规模仅约60亿美元，远低于华尔街交易商预估的250亿美元
  • 包括花旗集团和摩根大通在内的银行团可能被迫自筹资金为加拿大汽车零部件制造商ABC Technologies收购TI Fluid Systems提供融资，因4月15日交易截止日临近
• 为Finastra集团控股逾50亿美元债务（私募信贷史上最大贷款之一）争取更优条款的谈判破裂
• 信贷市场其他动态：面对顽固通胀和美国人外出就餐兴趣减退，Hooters of America成为最新一家陷入困境的标志性餐饮品牌
• Forever 21美国破产零售商提议债权人几乎无法获得重组计划中的任何偿付
• 强生公司第三次尝试通过子公司破产解决数千起滑石粉相关诉讼失败，此前联邦法官驳回其子公司破产申请，现可向上诉法院提请复审
• 阿波罗全球管理和花旗集团为波音剥离导航业务Jeppesen提供的35亿美元私募融资方案，仅报出极低利率
• WW国际公司正与债权人商谈债转股协议，该交易可能导致这家陷入困境的减肥企业控制权移交债权人
• 据知情人士透露，Tropicana品牌集团即将完成债务重组，这家果汁制造商将获得4亿美元新资金

人事动态

• 美国银行已任命 格雷格·皮特里担任其抵押贷款和证券化产品部门的全球私募信贷主管。
• 保德信金融集团旗下PGIM固定收益正聘请 黑石集团前员工奥利弗·尼森松来领导其全球基于私人资产的融资平台的扩展。
• 阿波罗全球管理公司 从StoneCastle证券聘请了马特·法兰达，以建立其私募信贷交易部门。
• 瑞银集团已任命其美洲首席投资官索利塔·马塞利接替布鲁诺·马克瑟担任全球投资管理部门主管，据路透社报道，该消息援引了其看到的一份内部备忘录。
• 布莱恩·惠利 加入德杰律师事务所，担任其纽约全球金融集团的合伙人。惠利为私募信贷融资、证券化以及结构和衍生品产品提供咨询。

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数据观察
* 宏观视角 * 私人信贷贷款监测 * 投资级债券 * 高收益债券 * 美元贷款 * 欧元贷款 * 全球信用指数回报
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