特朗普的全球关税战为何是美国的"脱欧"时刻：梅林谈钱——彭博社

4月3日，美国总统特朗普在白宫南草坪。当天及次日，由于他发起的全球关税战及中国的反制措施，全球市场暴跌。

摄影师：Francis Chung/Politico 请列举一个英国脱欧的好处…

来吧，就一个。这正是英国"留欧派"喜欢对"脱欧派"提出的要求。“现在判断为时过早"这样的回答不被接受。

幸好还有特朗普。欧盟所有对美出口商品都被加征20%关税。而新独立的英国？仅10%。你可能会说鉴于英国对美贸易顺差不大，连10%都不该支付。你也可能说英国制造业薄弱导致可出口商品有限本是坏事。但无论如何，撇开糟糕政策的长期影响不谈，10%已是当前最低起点。若英国留在欧盟，也将是20%。而且这个税率还有谈判下调空间。因此可以说英国脱欧的第一项好处已经确凿无疑。

2019年伦敦议会广场的反脱欧示威者摄影师：Luke MacGregor/Bloomberg美国人或许还抱有这样的想法：重大行动带来的好处可能需要时间才能显现——但终将到来。这是因为特朗普的关税政策就是美国的"脱欧时刻”。两者的根源几乎如出一辙。2004年，时任首相托尼·布莱尔政府随着欧盟东扩向中东欧国家开放边境，英国民众被告知这将是民主与贸易的双赢。布莱尔宣称人口流动不足为虑——预计仅约1万人会入境。结果首年就有超过12万人涌入，主要原因在于欧盟其他国家直到2011年都严格限制边境开放。

英国政府本可利用既有的紧急制动机制控制移民潮，却选择不作为。当英国民众叫停这场社会实验并最终脱欧时，通过定居计划申请并获得居留权的人数已高达570万。

更早的2001年，美国同意中国加入世界贸易组织。当时预期收益似乎很明确——公平自由贸易，以及基于规则的全球经济体系将推动中国的民主化与资本主义改革。但历史再次证明，现实发展与预期大相径庭。

中国反而通过持续的非关税贸易壁垒和产业政策（汇率操纵、压制性劳动法、劳动力流动限制、基础设施过度投资、巨额行业补贴等手段）彻底重塑了有利于自身的全球经济格局。

制造业目前约占中国GDP的26%，而消费占比为50%。美国的数字则惨淡得多——分别为11%和70%。当然，美国人获得了大量廉价商品（就像英国人获得了廉价水管工一样），但中国并未遵循民主规范（更不用说全球贸易规范了，而美国的制造业基础已被掏空。美国针对这种情况设有紧急制动机制，即WTO申诉程序和最初协议中内置的进口保障机制。但美国政府却很少使用这些工具（尽管行业多次呼吁）。

于是我们走到了今天。英国脱欧和特朗普的关税政策是一枚硬币的两面——它们表明，过去20年对开放边界和自由贸易的全心拥抱并未达到预期效果。如果自由贸易本应让所有人受益，那么涉及中国的这种全球化或许并非真正的自由贸易？特朗普的解决方式可能不尽如人意，但正如上周所讨论的，这一时刻的到来早已注定。

市场最终会像这位78岁的共和党人所坚称的那样繁荣起来吗？显然短期内将面临巨大痛苦——美国将遭受严重的通胀冲击；那些因无法进入美国市场而获得中国廉价商品洪流惠顾的国家可能会经历通缩；所有人都将面临诸多混乱。

唐纳德·特朗普与习近平摄影师：吉姆·沃森/彼得·克劳恩泽/法新社但关税政策同时也是开启谈判的邀约（中国目前似乎无意接受这一邀约——注意其周五立即实施的报复性关税）。或许，如果各方保持克制暂不采取反制措施，全球贸易壁垒最终有望全面降低。当然，这只是可能性之一。

与此同时，制造业已出现小规模回流美国的现象。本周早些时候，沃尔沃宣布将扩大美国本土汽车产量以应对关税。同样基于关税考量，JCB公司表示将把其美国新工厂规模扩大一倍。另一种可能是：正如我们在本周与曼氏集团Ed Cole的播客中讨论的，整个事态或将促使中国更着力发展内需经济。这将是积极的发展。

本周形势不容乐观，积极信号可能尚需时日…但现在断言为时尚早。

最后谈谈市场表现。市场对关税消息反应极其负面。截至昨夜收盘，纳斯达克指数两日累计跌幅超11%，标普500同期下跌逾10%。这并不意外。正如我在播客中反复强调的（本周再次讨论），美国市场（至少大部分板块）长期存在严重高估——如同寻找针刺的气泡。此次关税政策恰似一根超乎预期的巨型银针，但正如曼氏集团Cole所言，在原有估值水平下，“多年期获得超额收益本就不现实”。我们在该期播客中探讨了替代投资方向及如何在这个略显严峻的市场环境中有效对冲风险。

附言：本周末聚餐时你可以分享一个话题：关于《斯姆特-霍利关税法》加征的关税是将经济衰退推向大萧条的关键因素这一观点，以及事实可能并非如此简单。根据Ruffer公司的汉娜·奈恩所言，这个观点"基本已被证伪"。诚然，美国进口商品的平均关税大幅提高，但1929年应税进口仅占GDP的1.4%。这些关税的影响似乎仅导致总进口量下降5%，似乎不足以造成如此严重的后果。正如时任总统赫伯特·胡佛在其回忆录中所说：“据他们所言，我们通过对全球进口商品中不到1%的货物加税，就拖垮了世界经济。”

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• 美国抵押贷款利率连续第二周下滑，降至6.64%。
• 亿万富翁两日内或将损失近五千亿美元。
• 彭博观点：明朝中国对特朗普贸易战的启示。

值得关注的三件事

北海：英国商会北海特别工作组呼吁紧急改革针对北海地区运营和勘探的税收与限制。潘穆尔·利伯伦公司的西蒙·弗伦奇表示，现行制度不利于经济增长，且"在当前地缘政治环境下显得天真"。请密切关注在北海运营的上市公司。

英国人口危机：国家统计局最新数据显示，今年满18岁的女性平均每人将生育1.52个孩子。今年出生的女性生育率将降至1.46。这将导致到2100年左右人口减半。但阿尔托大学的约西亚斯·朗-里特尔提出的研究指出另一个问题——许多国家农村人口长期被低估，某些地区漏计比例超过80%。未来人口或许会减少，但当前实际数量可能超乎想象。

电动车高价困局：英国电动车买家将面临价格冲击。自4月起，售价超过4万英镑（5.16万美元）的车辆需缴纳"豪车税"，前五年每年额外征收420英镑，总计2,100英镑。目前电动车均价为5.6万英镑（尽管1.5万英镑可购得小型车）。这是否意味着英国财富税负过重？

购房者请注意：我们正在推出新的播客系列。想知道在哪个地点、何时、如何甚至买在楼层的哪一层购买新房？答案全在这里。

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