阿波罗股价暴跌，特朗普关税冲击下PRIV表现稳健——彭博社

阿波罗全球管理公司标识

摄影师：保罗·杨/彭博社 欢迎阅读《ETF情报》周刊，本刊专注于14万亿美元的全球ETF行业。我是彭博新闻社记者兼主播 凯蒂·格雷菲尔德 。

市场脉搏

尽管全球市场似乎无一幸免，但唐纳德·特朗普总统的关税攻势对上市私募资产管理公司的打击尤为沉重。KKR与阿瑞斯管理公司股价均暴跌15%，创下周四历史最差单日表现，凯雷集团与阿波罗全球管理公司则录得2020年中期以来最大跌幅。标普500指数也遭遇近五年来最惨烈下跌。

这场崩盘引发诸多猜测：在公开市场聚光灯之外，究竟潜藏着怎样的危机？正如我同事乔·韦森塔尔周四在推文中所言：“想象下当前所有私募投资资本池的境况。“好消息是——有ETF可以应对！某种程度上（下文详述）。

请关注PRIV——道富环球SPDR IG公共及私募信贷ETF（注意：为平息美国证交会怒火，其名称中"阿波罗"字样已被移除）。该基金本周表现亮眼：周四上涨0.5%（同期LQD与HYG双双下跌），周五亦守住涨幅。事实上，PRIV正迈向2月下旬推出以来的最佳单周表现。

PRIV基金表现坚挺

尽管市场普遍动荡，该ETF仍实现增长

来源：彭博社

你可能会感叹：在这场市场崩盘中，私募市场想必是片宁静的绿洲。但本刊分析显示，事实并非如此。

CFRA分析师Aniket Ullal拆解PRIV基金结构发现，私募资产在该ETF投资组合中占比相对较小。具体而言，其74%持仓为公开市场公司债、国债或机构抵押贷款转手证券。他在邮件中指出，剩余部分"不符合私募信贷的严格定义（即非银行机构向中型企业发放的贷款）"：主要是证券化汽车贷款、证券化抵押贷款或上市公司私募配售。根据其分析，真正意义上的私募信贷仅占约3%。

简言之，PRIV并非监测私募市场的理想指标。但该基金仍值得关注——道富集团每日在其官网更新持仓数据，观察其估值变化将颇具启示性。

未来趋势

这并非意味着PRIV未100%配置私募信贷是坏事（当前法规也不允许）。摩根大通资产管理私募市场全球主管Jed Laskowitz认为，公私混合模式才是ETF行业的未来。他上周五做客彭博电视台时表示：

我们必须确保在每日估值和交易的策略中，比如ETF，平衡那些非流动性带来的权衡。我认为这更多是关于公开市场与私募市场的交汇。许多这类每日估值的私募策略中，大部分资产其实是公开资产，这也是我们预期ETF行业发展的方向。它们将更多是公开而非私募性质，但会包含一定比例的私募资产，为投资者创造额外收益。

考虑到当前市场环境，这是件好事，拉斯科维茨补充道。周五的交易中，蓝筹债券的关键风险指标飙升至2023年地区银行业危机以来的最高水平，而周四高收益债券的利差也创下2020年以来最大增幅。这种市场波动意味着"公开市场将出现绝佳的市场驱动机会，你可能想要把握”，拉斯科维茨告诉我。

值得指出的是，摩根大通及其主要竞争对手尚未提交任何公私混合型ETF产品的申请。尽管PRIV已开始运作，但行业并未出现通常伴随首创产品推出后的跟风申请潮。

其他新闻

维度基金顾问公司修改了其多份额类别基金结构的申请，表明美国证交会在审批这些申请方面取得了进展。

一些寻求在高收益债券市场对冲风险的交易员，周四转向了交易所交易基金的期权。

近年来席卷市场的散户交易员是周四美国股市遭遇2020年6月以来最糟糕交易日时，为数不多的买入投资者之一。

深入探讨

在本周彭博电视ETF IQ节目的《深入探讨》环节中，布鲁克蒙特资本管理的伊桑·鲍威尔做客节目，谈论了刚刚推出的布鲁克蒙特巨灾债券ETF（ILS）。这只新基金至少在两个方面具有创新性：它是全球首只跟踪巨灾债券的ETF，并且不幸地成为首只在没有主要做市商支持的情况下推出的ETF。

正如我报道的那样，这种情况极为罕见：主要做市商是交易过程的关键，他们承诺为基金提供买卖报价以保持其份额的流动性。没有主要做市商可能导致比同行更差的流动性、买卖价差更大，以及整体交易效率更低。

巨灾债券是复杂的证券，通常不适合非专业投资者，其流动性特征与基金本身大不相同。考虑到这一点，鲍威尔告诉我，很难找到一家做市商愿意迈出这一步：

在巨灾债券这类深奥的资产类别中，由于传统ETF做市商无法准确评估风险定价，从法律角度而言存在责任承担的顾虑…他们对该产品表现出极大兴趣并渴望做市，但若市场出现剧烈波动，他们不愿承担相关责任。

下周ETF IQ节目预告

AQR的Daniel Villalon与Lazard的Rob Forsyth将做客彭博电视台ETF IQ栏目。每周一中午12点直播。观看方式：彭博电视台ETF IQ栏目、彭博终端TV<GO>指令及YouTube平台。

随着特朗普总统的贸易战冲击全球市场，彭博观察将于4月6日周日美国东部时间下午5-7点推出特别报道，突破头条深入分析。主持人Jonathan Ferro与Lisa Abramowicz将携手顶尖经济学家、市场策略师及政策制定者带来实时解读。观看平台：Bloomberg.com/live及彭博终端TV<GO>。