特朗普关税政策：与疫情不同，贸易冲击将同时推高通胀与通缩——彭博社

2025年4月2日周三，美国总统唐纳德·特朗普在华盛顿白宫玫瑰园宣布关税政策时展示签署的行政令。

摄影师：吉姆·洛·斯卡尔佐/EPA 我是克里斯·安斯提，波士顿经济编辑。今天我们将探讨美国关税冲击对全球价格的影响。欢迎将反馈和线索发送至[email protected]。若您尚未订阅此通讯，可点击此处注册。

头条要闻

• 唐纳德·特朗普总统表示，若其他国家在谈判中提出"惊人"条件，他愿意降低关税。
• 共和党正考虑为收入百万美元以上人群设立新税级，最高税率约39%至40%。
• 即将发布：美国就业报告预计将显示上月招聘保持稳健，失业率维持在历史低位。

通胀分化

五年来第二次，全球经济正面临巨大的供应冲击。

但与新冠疫情危机以通胀方式冲击全球经济不同，特朗普史无前例的加税举措很可能引发物价水平的分化反应。

“这对世界其他大部分地区将产生显著通缩效应，而对美国本土则将造成剧烈通胀，“龙洲经讯高级分析师托马斯·盖特利在周四讨论关税政策的网络研讨会上表示。

当特朗普对全球多数经济体征收"对等"关税的爆炸性声明尘埃落定后，对华限制的力度逐渐清晰。去年竞选期间流传的60%税率，与中国商品当前实际面临的关税水平大致相当。商务部长霍华德·卢特尼克证实，部分产品的税率可能高达79%。

越南等自诩为"中国替代者"的经济体，越南被课以最高等级的对等附加税。盖特利指出，这些国家许多都是中国中间产品的重要进口国，这些部件被组装成成品后出口美国。这意味着中国约50%的出口将受到影响。

2025年4月3日，纽约证券交易所交易员工作场景。特朗普政府宣布关税政策后，标普500指数周四收盘暴跌近5%摄影师：迈克尔·纳格尔/彭博社假设关税政策实施并持续生效，而美国消费者转而购买其他商品，这意味着无论中国之前面临怎样的产能过剩挑战，现在情况都将更加严峻。大量商品将需要寻找新的买家。

特别是欧盟，盖特利表示可能会被廉价工业品"淹没”。

德意志银行德国首席经济学家罗宾·温克勒确实观察到了这一趋势。他在周四的报告中指出，随着中国寻求消化过剩产能，出口转向欧洲"很可能不可避免”。“未来欧盟及其他非美国市场的欧洲制造商可能面临更激烈的价格竞争。”

价格方面的核心结论是：“亚洲潜在的出口激增可能会带来通缩效应”，温克勒认为欧洲央行可能因此加快降息步伐。

对中国而言，结论显而易见。瑞银首席中国经济学家汪涛表示：“考虑到巨大的外部需求冲击，我们预计中国通缩压力将加剧。”

与此同时，未来数周乃至数月内，美国家庭将再次承受价格上涨的冲击。

瑞银美国首席经济学家乔纳森·平格尔及其团队指出：“关税涉及范围之广，大大降低了通过贸易转移抑制通胀效应的可能性。“美联储青睐的通胀指标——核心PCE价格指数，预计今年将上涨约4.6%，较瑞银上月预测高出约2个百分点。

彭博经济精选

• 国际货币基金组织总裁克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃警告称，美国全面加征关税的行动对全球前景构成重大风险；而日本央行行长植田和男表示美国关税政策加剧了不确定性。
• 法国政府表示，若贸易战重创经济，将不再通过进一步削减支出来实现赤字削减目标。
• 越南贸易部已要求特朗普政府暂缓对进口越南产品加征46%关税的计划，并展开谈判。
• 投资者和经济学家表示，全球贸易战正促使英国央行向进一步降息倾斜。
• 波兰央行行长意外表态称可能于五月亲自提交降息议案，令市场震动。
• 越来越多印度千禧一代选择在亚洲及其他地区举办目的地婚礼，这提振了越南、土耳其和墨西哥等国的经济。

必知研究

根据摩根大通在特朗普实施报复性关税后更新的计算模型，美国及/或全球经济现在更有可能走向衰退。该银行将这一结果的风险评估从之前的40%上调至60%。

“这些政策若持续实施，很可能在今年将美国乃至全球经济推入衰退，“由布鲁斯·卡斯曼领导的摩根大通经济学家团队在周四的报告中写道。他们补充说，这并不意味着衰退是"必然结局”，“当前美国和全球经济扩张态势表明脆弱性有限，可能预示下行相对温和。但经济衰退本质上是难以预测的。”

“从根本上说，关税是对家庭和企业进口商品采购的增税"，研究团队写道，目前已公布的措施将"媲美"战后最大规模的增税——1968年签署以冷却越南战争时期过热经济的政策。摩根大通团队指出，此次"关税带来的隐性增税将不成比例地由中低收入家庭承担”，尽管这些家庭支出占比相对较小，“但仍占很大份额且对收入冲击更为敏感”。

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