美联储主席鲍威尔谈及关税引发的通胀因素——彭博社

Amara Omeokwe

杰罗姆·鲍威尔

图片来源：Al Drago/Bloomberg

在评估关税对通胀影响这一关键任务上，美联储主席杰罗姆·鲍威尔有一套应对策略：从杂音中分辨出真实信号。

特朗普总统实施的全球性大幅关税措施，其规模和范围使得本已艰巨的任务变得更加复杂且影响深远。

美联储官员今年必须决定是否进一步降息以支持经济，或维持高利率更长时间以抑制通胀。经济学家预计，这一系列关税将促使美联储采取双向行动——既抑制经济增长又推高物价。

要选择正确的政策，央行行长们首先需要确定通胀上升在多大程度上与关税相关，进而评估这种上涨是暂时性的还是将持续更久。

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“与特朗普首个任期的关税相比，这次的影响确实会更分散，因此也更难准确评估，“宏观政策视角公司高级经济学家劳拉·罗斯纳-沃伯顿表示，“受影响的商品种类更多，波及的企业范围更广。”

特朗普周三宣布了广泛的关税措施，包括对所有出口至美国的商品征收10%关税。包括中国、欧盟和日本在内的许多国家将面临更高税率。这一比许多经济学家预期更为严厉的公告，紧随特朗普此前已对钢铁、铝和汽车实施的关税之后。

美联储货币政策制定者将分析陆续收到的这些关税直接和间接影响的数据，包括对消费者的影响程度、价格上涨幅度以及美国民众对未来通胀的预期。

上月鲍威尔表示，基准情况是任何由关税带来的通胀推动力都可能是暂时的。然而，如果美联储判断失误，央行可能在控制通胀时再次落后。但如果经济疲软且官员们未能及时干预，美联储将面临美国陷入衰退的风险。

耶鲁管理学院教授、美联储理事会前部门主任威廉·英格利希解释道，在基本层面上，美联储官员首先会关注受关税影响的进口商品价格走势。

“在价格走势不一致的情况下，人们会说’好吧，也许还有其他因素在起作用’"，英格利希表示。

“除非情况发生变化，否则我们现在似乎正滑向衰退”，摩根大通资产管理全球固定收益主管鲍勃·米歇尔在谈及美联储和全球央行如何拥有"充足的弹药"来应对美国关税影响时说道。

直接影响与间接影响

根据Inflation Insights的Omair Sharif分析，关税对许多日常用品价格的直接影响很可能会反映在消费者价格指数上。主要例子包括电子产品、鞋类和家居用品，这些商品美国很大程度上依赖从中国进口。

然而，分析钢铁和铝等中间产品关税对价格的影响则更为复杂。虽然生产者价格指数的细节可能有所帮助，但这些商品成本的上涨通常会在生产链的各个环节中被吸收——至少在一定程度上如此。

圣路易斯联邦储备银行行长Alberto Musalem表示，可能导致价格一次性上涨的直接影响，似乎是官员们愿意忽略的那种情况。但关税对非进口商品和服务的间接影响可能会对通胀产生更持久的影响。

其团队估计，美国有效关税税率提高10%——与周三演讲前宣布的加征幅度大致相当——可能使美联储偏好的通胀指标上升多达1.2个百分点。该估算中超过一半反映的是间接影响。

Musalem在3月26日表示：“我会谨慎对待那种认为关税上调对通胀的影响完全是暂时的假设，或者认为完全忽视这些影响的策略必然合适的观点。”

不过，他指出预估影响是成比例的。更高的关税，如所宣布的那样，可能意味着更大的影响。

编辑翻译：保利娜·斯特芬斯。

原文链接：鲍威尔的关税通胀应对方案变得更加复杂

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