美联储评估美国关税通胀的任务变得更加复杂——彭博社

杰罗姆·鲍威尔表示，美联储工作人员正在对关税可能产生的各种结果进行建模，这些模型通常假设美国贸易伙伴会采取全面报复措施。

摄影师：阿尔·德拉戈/彭博社在评估关税对通胀影响这一关键任务上，美联储主席杰罗姆·鲍威尔有一个应对方案：从杂音中分辨出真实信号。

唐纳德·特朗普总统全面实施的全球关税措施，其规模和范围之大使得本已艰巨的任务更具挑战性——也更为关键。

美联储官员今年必须决定是否进一步降息以支撑经济，或是维持较高利率更长时间以抑制通胀。经济学家预计，这套关税措施将通过抑制增长和推高物价，将美联储政策推向两个相反方向。

选择正确的政策路径要求官员们首先确定通胀上升中有多少与关税相关，进而评估这种上升可能是暂时现象还是将持续更久。

美联储在最新关税前已预测2025年经济走弱

官员预计增长放缓与通胀高企将超先前预期

来源：美联储

注：数据代表美联储政策制定者的中位数预测

“相比特朗普首个任期的关税，这次影响确实会更分散，因此也更难准确评估”，宏观政策展望机构高级经济学家劳拉·罗斯纳-沃伯顿表示，“受影响的商品种类更多，波及的企业范围更广”。

特朗普周三宣布全面加征关税，包括对所有输美商品征收10%关税。中国、欧盟和日本等众多经济体面临更高税率。这项比多数经济学家预期更严厉的举措，是继钢铁、铝材和汽车关税后的新动作。

美联储决策者将研判这些关税对经济的直接与间接影响，包括价格传导至消费者的程度、涨价范围以及民众对未来通胀的预期。

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上月鲍威尔曾表示，基准情形是关税带来的通胀压力将被证明是暂时性的。但若美联储误判形势，央行可能重蹈抑制通胀行动滞后的覆辙。而若经济疲软时决策者未及时干预，则可能导致美国陷入衰退。

威廉·英格利希表示，美联储官员首先会从基础层面观察价格变动与受关税影响的进口商品之间的关系。英格利希是耶鲁大学管理学院教授，曾任美联储理事会部门主管。

“当两者出现偏差时，人们会说‘或许还有其他因素在起作用’。”英格利希指出。

直接效应与间接效应

通胀洞察公司分析师奥马尔·沙里夫表示，关税对许多日常用品价格的直接影响将在消费者价格指数中明显体现。他举例称，电子产品、鞋类和家居用品是最典型的例子，这些都是美国从中国大量进口的商品。

但他同时指出，分析钢铁和铝等中间产品关税对价格的影响则更为复杂。虽然生产者价格指数的细节数据能提供帮助，但这类商品的成本上涨往往会被生产链各环节的利润空间所消化——至少是部分消化。

圣路易斯联储主席阿尔贝托·穆萨勒姆表示，可能最终表现为一次性价格上涨的直接效应，是政策制定者似乎愿意"看淡"的类型。但对非进口商品和服务产生的间接效应，可能会对通胀产生更持久的影响。

政策制定者评论通胀前景

来源：彭博新闻社整理

其团队预估，美国有效关税税率提高10%（与周三讲话前公布的征税幅度大致相当）可能使美联储青睐的通胀指标上升多达1.2个百分点。该预估中超过半数反映的是间接效应。

“我倾向于认为，不应假定加征关税对通胀的影响完全是暂时的，也不应认为完全‘穿透式’策略必然适用，”穆萨勒姆在3月26日表示。

不过他强调，预估影响具有比例性。像已宣布的这种大规模关税，其影响会显著放大。

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彭博经济研究估算美国平均关税率已从去年的2.3%升至约22%，这会使穆萨勒姆团队提出的通胀影响几乎翻倍。

先锋集团高级美国经济学家乔希·赫特指出，持久贸易战可能刺激商品通胀黏性，加大美联储摆脱关税影响的难度。他补充说，商品通胀持续时间越长，价格压力更广泛蔓延的风险就越令人担忧。

“这种情况下确实存在风险——通胀会更多渗透到服务领域，进一步传导至工资层面，同时也会更显著影响通胀预期，”赫特表示。

通胀预期

亚特兰大联储主席博斯蒂克在近期采访中对彭博新闻社表示，他不仅会关注价格传导至消费者的程度，还将密切关注美国民众对关税的反应及其通胀预期。

最新调查数据显示，关税政策的不确定性正抑制消费者对经济的预期，并推高他们对短期和长期通胀的预估——这对美联储而言可能是令人不安的动向。此外，尚不清楚美国民众在缩减开支前还能承受多少轮涨价。

关税忧虑推高通胀预期

密歇根大学短期与长期价格预期指标飙升

数据来源：密歇根大学

分析师表示，这些因素可能影响企业向消费者转嫁成本上涨的策略，使得关税影响的评估更加复杂化。

“企业将尝试各种缓解策略，“罗森-沃伯顿表示，“我们刚经历疫情带来的重大通胀冲击，因此可能会看到更多预防性行为。这种影响可能蔓延至未直接受关税冲击的行业。这次情况可能会更加混乱。”

鲍威尔称美联储工作人员正在模拟关税可能带来的各种结果，这些模型通常假设美国贸易伙伴会全面报复。他补充说，央行最终会得出可靠预测，但"很难说具体时间”。

彭博经济研究的安娜·黄指出，统计模型并不总能提供充分指导，因为它们主要基于历史经验。她以曾预测疫情时期通胀是暂时性的模型为例，最终建议政策制定者也应运用自身判断力。

“在2022年，他们以为的噪音实际上是信号，”她说。