特朗普关税政策：美国一打喷嚏，全球恐将感冒——彭博社

Marcus Ashworth

摄影师：彭博社/彭博不要被英镑和欧元的反弹所迷惑——这是近十年来单一货币的最大涨幅。它们突然走强更多揭示的是导致美元资产暴跌的焦虑，而非乐观情绪的爆发。但如果美国经济因特朗普的贸易实弹演习而急转直下，全球经济将面临更大规模的重构。

欧元经济难承强势货币之重

抑制欧元升值是欧洲央行的下一要务

来源：彭博社

关键是要避免将欧元走强误解为经济强劲的信号。如果欧洲出口商面临20%的额外关税，他们最不需要的就是货币升值——这会让其产品在美国市场更加昂贵。这一切都指向全球增长疲软。关税具有输入通胀、输出通缩的可怕特性，但增长下行效应在所有地区都不可避免。德意志银行分析师警告称"过去十年向美国输出资本的国家，可能自我实现式地减持极端超配的美国资产"。美国政府的双重目标是削弱美元价值（非使用量）和压低美债收益率。这些目标正在推进，但会以难以预测的增长和股票价值为代价。若美股或消费者信心崩溃，这不仅是美国的问题，更会加剧出口国的痉挛式阵痛。如果欧元区出口导向型经济停滞，突然涌入的跨大西洋回流资金反而会雪上加霜。而迅速调整航向从来不是欧盟的强项。欧洲央行及其全球同行只能确保内需驱动的通胀不再是最紧迫威胁。出口商正面临痛苦之墙。增长前景坍塌将抽空物价支撑，直接冲击劳动力需求及成本。谈论滞胀为时尚早，但孕育它的完美温床已然形成。

彭博社观点任天堂Switch 2实机体验：性能强劲但价格不菲"解放日"关税政策无法让美国致富想要香蕉、咖啡、巧克力？准备好迎接进口税吧！圣丹斯电影节如何在博尔德办得更大更好欧洲央行应在4月17日举行的下次管委会会议上坚持其稳步降息25个基点的路径。这既明智又令人安心。重要的是不要通过对美国加征关税过度反应，但也不应因此预示欧元区自身经济刺激需求陷入停滞——总是等待云开雾散的神迹。如果原计划仍然合理就应坚持——尤其现在这个计划比以往任何时候都更有意义。若因部分鹰派持续以通胀恐慌为由施压而暂停逐步解除紧缩货币政策，将忽视全球经济逆转这一日益真实的威胁。何必冒险让经济重新滑向零增长？这是英格兰银行及其他处境相似的央行同样需要吸取的教训。

德国与欧盟委员会在财政方面已取得重大进展，此时辅以货币政策助力将事半功倍。马里奥·德拉吉的竞争力报告已为增长指明康庄大道；现在只需付诸实践。依靠内需推动欧洲产业增长，并庆幸这些选项在世界其他地区可能并不那么明显。

欧元已轻松突破1欧元兑1.10美元——这本身并非经济问题，但确实是个警示信号。若其继续快速突破1.15并试探1.20关口——欧元危机的历史经验表明这可能会成为重大阻碍。德拉吉在2012年7月担任欧洲央行行长时的著名演讲中阐明，欧元就像大黄蜂——它能违背物理定律持续飞行。尽管央行行长们避谈货币估值问题，但当时"不惜一切代价"的承诺显然意味着要通过降息来提振出口导向型经济。

全球化的最大受益者（或许以2001年12月中国加入世贸组织为象征）很可能成为最大受害者。欧洲面临的冲击尤为严重，但它也能重振本土工业实力。如果这些出口大国相继实施报复性关税导致乱局升级，那么为贪婪的美国消费者寻找替代供给就必须转向内需，而非继续依赖外部市场。让这场闹剧自行发酵——幸运的话或许会出现及时转移注意力的事件。但抛开侥幸心理，当前应尽力减轻痛苦，避免无谓的过度反应加剧危机。全球利率需要下调，因为当务之急是应对增长前景大幅放缓，而非遏制失控的通胀。欧洲央行和英国央行继续跟随美联储含蓄降息路径的时代已经结束。

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