为何布加迪价值400万美元的超级跑车无法挽救保时捷与Rimac的竞争——彭博社

Chris Bryant

保时捷有足够筹码在与Rimac及其金融支持者就布加迪合资企业命运谈判中争取有利条件

图片来源：保时捷

2021年，保时捷汽车集团高管与克罗地亚电动车企业家Mate Rimac在杜布罗夫尼克一座壮观的14世纪海滨城堡宣布成立超跑合资企业布加迪Rimac时，双方曾笑容满面。但正如两种截然不同的商业文化碰撞时常发生的那样，这段蜜月期似乎未能持久。

据彭博新闻周三报道，Rimac集团有意收购保时捷持有的合资企业45%股份，初步报价对该业务的估值略高于10亿欧元（11亿美元）；报道指出Rimac可能与其他投资者联手。保时捷正面临提振股价和强化豪华品牌定位的压力；乍看之下，出售股份似乎与该战略背道而驰。然而布加迪Rimac始终是个尴尬的存在：其年销量仅约100辆，与保时捷31万辆的规模相去甚远，且双方车辆技术基础迥异。若决定剥离这一珍贵资产，保时捷完全有能力争取到苛刻的交易条件。

来源：保时捷（2021年）2021年时年仅33岁的里马克出任布加迪首席执行官，这即使在汽车业界也堪称惊人的一跃——尽管这位从父母车库中改装宝马起步的年轻人，早已创造了从打造破纪录的纯电超跑Nevera，到成为保时捷等业界巨头电动部件供应商的奇迹。（虽然超级跑车和hypercar尚无标准定义，但后者通常指性能卓越、产量稀少且标价七位数的车型。）

彭博社观点专栏五月·凯恩将军能否成为首位向权力说真话的人迪士尼的新童话：绥靖政策能满足白宫吗做空对冲基金理应获得公平竞争环境司法必须既盲视又明察方能彰显公正布加迪前所有者大众汽车集团将这一汽车界最具标志性的资产交予里马克，其公司持股55%，大众当时子公司保时捷持有剩余股份。保时捷于次年上市；目前保时捷持有里马克集团超20%股份，其他投资者包括现代汽车、高盛资产管理及软银愿景基金二期。

去年布加迪推出售价380万欧元（420万美元）的Tourbillon混动超跑，配备瑞士机械表风格的模拟仪表盘与科斯沃斯16缸发动机，250台配额迅速售罄（据传选配最高可追加100万美元）。但里马克初创企业的敏捷作风与保时捷流程至上的管理方式很快产生摩擦。

马特·里马克在布加迪陀飞轮发布会现场图片来源：布加迪去年12月，德国《经理人杂志》Manager Magazin 报道称保时捷对合作并不满意——据保时捷年报显示，由于新车型断档，Nevera销量表现低迷，合资公司去年收入暴跌46%至1.82亿欧元。德方试图掌控这家亏损的合资企业，而里马克向该媒体表示他也希望增持股份。

此后，主导保时捷与里马克合作关系的首席财务官卢茨·梅施克已被解职。因此目前尚不清楚保时捷的意图。保时捷在声明中表示"持续评估股权优化的可能性，并与商业伙伴及共同投资者保持密切合作"，并补充称"坚信"布加迪的发展潜力。

这场潜在的拉锯战对这家德国跑车制造商来说正值一个艰难时刻；由于中国销量暴跌和电动车战略受挫，其盈利能力已大幅下滑。如今，它又面临美国进口商品25%的关税，股价也落后于豪华跑车竞争对手法拉利NV。

投资者更青睐法拉利的一个重要原因是其单车平均售价超过40万欧元，而保时捷仅为11.7万欧元；通过瞄准超级富豪而非普通富裕人群，这家意大利公司对经济衰退和关税的抵御能力更强。今年晚些时候法拉利开始交付F80超级跑车时，这一价格差距可能进一步扩大。虽然我个人不喜欢其方正造型和混合动力V6发动机，但法拉利已以每辆360万欧元（390万美元）的价格售罄了799辆这款1200马力的猛兽（不含选配）。分析师预计F80将带来极高利润。

与法拉利相比保时捷很便宜

保时捷平均售价约11.7万欧元，但与法拉利客户的消费水平相形见绌。

数据来源：保时捷、法拉利、Opinion测算

注：根据汽车业务收入与交付量推算

尽管保时捷车迷期待其推出自己的超级跑车——就像十年前保时捷918 Spyder、法拉利LaFerrari和迈凯伦P1并称"神圣三杰"那样——但德国人迟迟未有动作。在3月的投资者电话会议上，保时捷称这类车型可能是"未来的机遇"，表态中并未显露迫切性。

保时捷曾预计其下一代超跑将是电动车，但其工程师们如今有了新的考量；许多高端买家仍渴望轰鸣的内燃机引擎，而即便是廉价电动车也能实现惊人的加速性能，使得高速不再成为核心卖点。结果是保时捷产品线顶端出现巨大空缺，其通过进一步提升911跑车定位的战略也无法完全填补。

理论上，保时捷若能更好利用布加迪将大有可为——该品牌因其豪华车型在收藏家中备受追捧，转售价值极高（正因如此部分车型常年停于车库）。据前高管透露，布加迪客户平均拥有"约84辆汽车、3架私人飞机和1艘游艇"，与法拉利客户群相似。但手工打造高性能车辆经济回报未必理想。为保持排他性，厂商需控制销量，这也是布加迪锐马克去年亏损约1.5亿欧元的原因之一。

超跑研发与材料成本高昂，因其需在满足安全与排放标准的同时突破技术极限。别忘了，大众集团2021年与布加迪分道扬镳，正是由于这家定制豪车制造商与大众规模化业务缺乏协同效应。2005年推出的布加迪威航据估算让大众蒙受巨额亏损，单台车创下汽车史上最高亏损记录。

Rimac擅长在小预算下实现最大效益，得益于Mistral敞篷车和仅限定的Bolide赛道超跑，今年的财务表现应会大幅改善；Tourbillion车型将于2026年开始交付。但合资企业距离成为稳定的现金牛还有一段距离。

因此我持怀疑态度，即使保时捷拒绝收购要约转而寻求对布加迪的更大控制权，这对提升德国集团的股市估值作用有限——尽管布加迪车型系列确有扩展空间。同时保时捷并不缺资金，Rimac也无法强制出售，这让保时捷在谈判中处于获取高价的有利地位。

尽管经济考量存疑，投资者对这类标志性资产仍兴趣浓厚；去年12月，阿布扎比政府控股的投资机构CYVN Holdings LLC收购了巴林主权财富基金Mumtalakat Holding Co.持有的迈凯伦超跑业务100%股权。

出售这个豪华汽车界最具传奇色彩的品牌之一，对保时捷提升高端形象或许是种奇特方式。但它不应让布加迪成为闲置资产。

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