做空对冲基金应享有公平竞争环境——彭博社
Chris Hughes
在英国，对冲基金做空比在欧洲更容易。
摄影师：卡尔·考特/盖蒂图片社欧洲在欧洲，做空者的日子从来都不好过。英国脱欧后，与欧洲的对比更加明显。而更宽松的做法应该会占上风。
事实证明，欧洲公司是一个难以狩猎的场所。首先，对冲基金公开攻击一家公司，自己也可能成为监管审查的目标。Wirecard AG就是一个教科书般的例子，德国当局最初站在欺诈公司一边，反对批评者，直到2020年公司内爆。但这并不是唯一的例子。法国监管机构对Muddy Waters LLC对杂货商Casino Guichard Perrachon SA的研究进行了追查，经过长期斗争后最终放过了做空者。
彭博观点公正必须既盲目又清醒才能公平关税只是恐慌CEO们的冰山一角关税冲击可能是印度贸易改革的机会特朗普到底在用关税解放谁？你看不到监管机构针对那些在发布声称股票被低估的报告前建仓的传统股东活动家。这些投资者可以为了自身利益大幅推高股价，但几乎不会面临监管反弹的风险。与此同时，做空是借入股票卖出，希望以后以更低的价格买回；这种行为会给股价带来下行压力，自然会被企业界所厌恶。
此外，如果市场出现动荡，卖空行为可能会被全面禁止。全球金融危机期间，银行股卖空就曾受到限制。此举旨在防止股价下跌引发更广泛的信心丧失和银行挤兑的恶性循环。但导致金融危机的根源是贷款机构的过度冒险行为和监管过于宽松，而非卖空者。
激进卖空行为正在全球范围内退潮。高昂的监管和法律行动风险意味着操作几乎不容有失。最新案例是西班牙监管机构对卖空机构高谭市研究公司的处理。这家对冲基金曾抨击医疗企业基立福公司虚报杠杆率。后续正式调查认定基立福的财务指标确实误导投资者，并发现其三年财报存在细节缺失。
高谭市的报告措辞激烈——称基立福可能一文不值——但因错误指控股东贷款未披露（后已更正）而自陷被动。西班牙监管机构将双方的违规行为定性为"极其严重"。在处理错误公开声明时，监管机构会考量是否存在故意或重大过失等因素。虽然调查仍在进行，但执法行动形成鲜明对比：高谭市因涉嫌市场操纵被移交刑事调查；基立福则面临最高100万欧元（110万美元）罚款——对企业不痛不痒。（据彭博社1月报道，监管机构还拟处罚涉事财报责任人，该公司正在申诉。）
在英国，类似情况实属罕见——尽管脱欧后伦敦复制了欧盟《市场滥用监管条例》（简称MAR），拥有打击疑似市场操纵行为的同等权力。监管机构在实际应用这些框架时拥有充分自由裁量权。值得注意的是，对冲基金发布做空观点时，有很大可能被视同向投资客户发布研究报告的股票经纪人，从而受到更严格的言论内容与形式约束。
事实上，在市场言论监管方面，英国金融行为监管局（及其前身）主要处罚对象始终是上市公司。标志性案例仍是2004年壳牌公司因虚报油气储量被处以1700万英镑（2200万美元）罚款。这很合理：投资者主要依赖上市公司获取企业信息。若这些信息有误，所有人的分析都将存在根本缺陷。
做空监管的某些方面正在改善。或许不出所料，英国正通过逐步突破欧洲金融惯例的机会引领变革——尽管支持对冲基金并非工党政府的明确政策目标。金融行为监管局已决定，对冲基金无需像现在这样公开超过0.5%的空头头寸；取而代之的是，个股做空数据将经匿名汇总后发布。
此次放宽政策的实施时间尚不明确。但这项改革仍有积极意义，它为对冲基金采用的交易策略提供了一定程度的合理隐私保护。此举对市场造成损害，因为市场更关注的是空头头寸的集中区域。同时，监管机构仍将保持现有的精细监控能力。
避免对常规做空行为（特别是积极做空行为）设置障碍是明智的。做空者不仅能对需要重点审查的公司发出预警，还能提升市场流动性。英国曾从内部推动欧洲完善金融监管，或许如今它也能从外部继续发挥这种引领作用。
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