企业如何从关税变动中获利——彭博社
Tracy Alloway, Joe Weisenthal
美国加州圣巴勃罗市一家Dollar Tree商店外"正在营业"的标识。
摄影师：David Paul Morris/彭博社 您好，欢迎阅读本期简报，这里汇集了Odd Lots世界的每日精选内容。有时是我们——乔·韦森塔尔和特雷西·阿洛威——与您分享对市场、金融和经济最新动态的见解；有时则来自我们专家嘉宾和消息网络的投稿。无论内容如何，我们保证始终精彩纷呈。
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特雷西的思考焦点
显然我们要等到美东时间下午4点才能获知特朗普政府新关税政策的细节。在此之前或之后，任何变数都可能发生——特朗普可能让步，也可能加码；其他国家或许屈服于压力，也可能联合组建新贸易联盟。
一切尚在未定之天。
但无论今日具体进展如何，可以肯定这些关税将产生若干长期影响。我们近期讨论过其对能源和制造业等领域的冲击，相关行业信心已持续下滑。若不确定性延续，很难想象企业会愿意投资未来业务。考虑到投资周期长度，其影响可能持续数年之久。
但今天，我想重点讨论一个特定的长期影响，那就是定价问题。
我们之前在这个栏目中谈过，“重大干扰”如何给公司提供借口提高价格，而不必担心竞争对手以更低价格抢走客户，或者美国消费者强烈抵制。毕竟，如果你每天都被供应链中断、劳动力短缺、禽流感或关税的新闻轰炸，你可能会更容易接受价格上涨。“唉，形势所迫，没办法，”诸如此类。
去年，我们与里士满联邦储备银行行长汤姆·巴金讨论了这一趋势，当时我们与他一起在北卡罗来纳州走访。正如他所说：
“……我确实认为，在定价方面，我已经谈论这个问题有一段时间了，但**有一批企业在新冠疫情之前知道自己根本没有机会提高价格。然后疫情发生了，供应链收缩，劳动力成本上升。他们别无选择。从毫无机会变成了别无选择。****而当他们提高价格时，并没有任何后果，**对吧？所以我们希望看到的是，他们真的认为再也没有机会提高价格了，但我不确定他们是否已经收手。如果他们还没结束，部分原因是他们试图恢复利润率，部分原因是他们变得稍微大胆了一些。”
疫情为企业提供了一个绝佳的机会来推动价格上涨并测试价格弹性的极限。这一实验在很大程度上是成功的，并且有新的研究为此提供了支持。
本周最新发布的美联储工作论文指出，疫情期间通胀成本转嫁给消费者的比例远高于历史数据（及模型）的预测水平。
以下是摘要内容：
“基于美国消费者价格指数（CPI）的微观数据，我们记录了新冠疫情及其后续期间（约四十年来通胀水平最高的阶段）企业定价行为的几项发现：1）随着通胀上升，价格调整频率显著增加，而随着通胀回落，该频率明显下降；2）当价格上涨更为普遍时，价格变动的平均幅度也增大，但其绝对值变化不大；3）与状态依赖模型的预测相反，价格变动的离散程度并未降低；4）基于疫情前数据拟合的菜单成本模型难以匹配疫情后价格调整频率的上升，而1980年代高通胀时期则无此现象。通过重新校准菜单成本模型（降低菜单成本、增大特殊冲击），可以匹配疫情后观察到的频率升高，但无法解释价格变动离散度的变化。该模型还表明，相比基于疫情前数据拟合的模型，冲击对通胀的传导速度更快。”
菜单成本模型，如果你好奇的话，并非你在高档餐厅里战战兢兢盯着看的东西。它本质上是解释企业如何应对通胀或其他经济状况变化的传统理论。如果企业提价速度与频率超出菜单成本理论预期，则意味着其涨价幅度已超越通胀水平所暗示的范围。事实上，根据论文显示，疫情期间企业提价速度甚至比1980年代初通胀率近14%的峰值时期更快！
而据巴尔金所言，有观点认为企业已内化了新冠时期的教训：每次危机现在都是定价机遇。当然价格上调存在限度——若形势恶化到消费者真正被压垮，企业策略或会调整。但总体而言，他们学到的经验是：紧急状态下，可以通过高价弥补销量下滑。
这时，登场了。
我们此前讨论过，关税为企业提供了又一个顺理成章的涨价理由。许多消费者意识到关税将至，其中部分人还相信关税对国家有利；他们愿意为可能的长期收益承受确定的短期阵痛。（当然需要指出，许多支持关税的人往往也是购买力最弱的群体）。
因此，无论今天发生什么，有一种观点认为通胀压力将持续存在。政策的不确定性会引发产能问题，关税则催生变革，而这一切都为企业提供了提高价格、维持（甚至提升）利润率的强力借口。
这里还有一点需要说明。显然，提价并非维持利润的唯一途径。企业也可以尝试寻找更便宜的供应商。这在紧急情况下或全面变革时期（例如潜在的全球关税）往往很困难，但并非不可能。今晨，彭博社报道沃尔玛仍在试图与中国供应商协商进一步折扣。这家全球最大零售商希望中国制造商承担关税成本，以便继续向美国消费者销售廉价商品。该策略目前尚未奏效，但揭示了关税的另一个长期影响。
拥有最大市场话语权的巨头企业更可能成功实施这种策略——它们凭借采购实力能迫使供应商屈服。若成功，这些巨头将获得（又一项）相对于小企业的竞争优势。
就此而言，关税可能产生另一项长期影响：助长大者恒大。
美元树公司就是这种动态的典型案例，同时也体现了特朗普政府多项政策中蕴含的矛盾与不确定性。在其第四季度财报电话会议上，首席执行官表示：
“关于已宣布对我们销售产品加征的现行关税，我们认为自身具备充分条件来缓解2025年的影响。尽管在2018和2019年我们曾与业内同行一样不得不提高部分零售价格，但当时成功化解了关税冲击。鉴于核心客户本已紧张的财务状况，我们正密切监控这些及其他潜在经济逆风，包括政府福利计划的任何变动。”
达乐公司是今日表现最出色的股票之一，其股价年内上涨近19%，而标普500指数同期下跌4.6%。
乔今日所思
在等待下午四点重大公告时，我很难集中精力打字。此刻竟感受到一丝奇异的平静。
但我想就本周一发布的高客传媒创始人尼克·丹顿专访谈一点看法。我们在对谈中涉及诸多话题，包括他断言埃隆·马斯克的衰落是其职业生涯中最重大的事件之一，值得为此以记者身份复出。
理解特朗普和马斯克的另一种视角是：他们本质上是内容创作者。他们如同一个媒体公司，生产演讲、推文、表情包、火箭发射视频，甚至包括人们被驱逐出境前的街头抓捕视频。
据丹顿所言，他们目前都深陷"观众绑架"的困境——本质上，他们不再研究让自己走红的成功公式，而是只为最狂热、最忠实的粉丝群体量身定制内容。
无论如何，丹顿的警示值得重视，他亲眼见证过高客传媒兴衰过程中这类现象的演变。或许在玫瑰园公布这项民调显示极不受欢迎的关税政策前，我们该好好思考这个问题。
额外彩蛋…
现在我们都被困在这里，等待下午四点的关税公告。为帮您消磨时间，我们整理了此前关于关税的一些观点供您品读。您还可以试试彭博新推出的时事问答游戏：锋芒，趣味十足！
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