美国经济衰退担忧加剧债券市场"灰天鹅"风险 - 彭博社

Abhinav Ramnarayan

与其他资产类别的清算不同，迄今为止信贷市场对负面消息的消化非常有限，

图片来源：Charly Triballeau/Getty Images

投资者担忧持续一年的全球信贷反弹正在忽视美国政治不确定性可能导致这个世界最大经济体陷入衰退的风险。

部分专家警告称，这可能是“灰天鹅”事件——理论上可预测但实际常被忽视、直至爆发的冲击。与完全不可预见的“黑天鹅”不同，“灰天鹅”往往潜伏在显而易见之处。

与其他资产抛售形成对比的是，信贷市场迄今几乎未对负面消息作出反应，本周一银行业还达成了74.5亿欧元（81亿美元）的巨额债务协议。在美国总统特朗普本周准备实施一系列贸易关税的背景下，这种市场表现显得过于乐观。

“美国信贷市场对经济衰退概率的定价远低于股市，这种差异必须得到修正，”伦敦安盛投资管理公司高收益投资组合经理克里斯·埃利斯表示，“我听到市场将其描述为‘灰天鹅’风险，这个说法很准确。我们虽不清楚具体什么会引发抛售潮，但必须保持谨慎。”

通过CincoCosas简报开启信息充沛的一天。免费订阅请点击这里。

摩根大通策略师团队的一个模型显示，3月中旬标普500指数反映出美国经济衰退概率为33%，而去年11月底仅为17%，但信贷市场仅预估在9%至12%之间。

尽管该行策略师认为美股市场可能高估了风险，但标普500指数刚刚经历了2022年以来最糟糕的季度表现。与此同时，作为债市中最危险的高收益债券市场，目前所受冲击仍相对可控。

随着特朗普计划在4月2日"解放日"对主要贸易伙伴加征关税，欧盟也准备实施报复，相关风险应已广为人知。上周汽车行业新出台的贸易限制措施，正展示了信贷市场如何暴露于此类"灰天鹅"风险之下。

对非美汽车企业征收的25%关税，迫使某汽车供应商重新协商价格条款以避免触发现有债务协议违约，欧美多家企业的债券价格随之下跌、利差扩大。如今，一项22.5亿美元的债务收购计划也因本周关税风险而面临威胁。

而在周二，太平洋投资管理公司（PIMCO）——全球最大的债券投资机构之一——警告称，特朗普总统激进的贸易政策、成本削减措施和移民政策可能导致美国经济放缓程度超出预期。

盲目买入

总体而言，技术因素一直掩盖着实际影响。协议缺失导致债务供应减少，而高利率环境下诱人的票息吸引了资金流入。部分投资者也从杠杆贷款转向高收益债券。

“信贷市场的技术面因素如此强劲，以至于ETF等被动投资者或到期基金正在盲目买入债券，“Candriam全球固定收益主管尼古拉·朱利安表示。

最近几周，高收益债券已开始与全球股市同步下跌。在欧洲，3月成为自2022年9月以来高收益债券表现最差的月份；在美国则是2023年10月以来最糟。

然而从历史标准看，利差仍处于较好水平。通常垃圾债券利差达到800个基点被视为衰退预兆。即便经过大规模抛售，大西洋两岸的利差仍不足该数值的一半。周一，银行为Clayton Dubilier & Rice收购赛诺菲子公司股权提供了杠杆贷款和高收益债券融资。

“我们已采取略微防御性的投资组合策略，因为我们认为信用利差（尤其是美国）使投资者容易受到潜在负面消息的影响，”另类投资管理公司Man Group Plc客户投资组合主管Sriram Reddy表示，“目前没有我们正在监控的特定触发因素；可能是多种不同因素导致利差扩大，但潜在趋势表明经济增长正在放缓。”

其他市场指标显示担忧情绪正在加剧，尤其是现金持有量：仅美国就超过7万亿美元。与此同时，黄金价格周二飙升至每盎司3,130美元以上的新高。而用于对冲信用风险的欧洲和美国垃圾级信用违约互换指数已升至8月以来的最高水平。

编辑：Paulina Munita。

原文链接：美国衰退担忧为债券投资者带来"灰天鹅"风险(1)

更多西班牙语内容：