私募股权疫情期间押注随生活回归常态而瓦解——彭博社

2022年，匈牙利托斯泽Accell Hunland Kft工厂的电动自行车装配线上，一名员工正在检查已喷涂的Winora自行车车架。

摄影师：Akos Stiller/彭博社 欢迎来到*《边缘》。这里是伦敦的朱莉娅·莫普戈和法兰克福的莉比·切里**，我们将为您解析疫情赌注的瓦解。同时带来英国高校、Sunnova及强生的最新动态。点击此链接订阅。欢迎发送反馈与线索至[email protected]。*

常态的反噬

2020年3月，首轮新冠疫情封锁令彻底改变了日常生活。

私募巨头与信贷基金随即向这个奇异新世界里最具潜力的企业注入资金。五年后，随着现实与营收回归疫情前水平，部分"宅经济"赢家已惨败收场。

“耐用消费品领域正遭受冲击，因为需求已消退，”穆迪评级的助理董事总经理梅尔克·图德拉表示，“消费重心已转向服务领域，尤其是疫后体验型消费。”

以电商行业为例。2021年，美国投资巨头黑石集团曾向德国亚马逊聚合商Razor集团与SellerX提供贷款。

这些企业收购通过在线平台销售产品的公司，旨在通过将众多品牌整合在一起来节省物流和营销成本。疫情期间，随着购物转向线上，它们大受欢迎。四年后，它们却双双陷入困境。

黑石集团同意在去年底敲定的债务重组协议中接管SellerX。如今它正与其他投资者一起向Razor注资以维持其运营。当人们放下屏幕走出家门时，他们选择了新鲜空气和自行车，而非拥挤的公共交通。英国交通部数据显示，2020年人均骑行里程较上年增长62%，达到2002年以来的最高水平。自行车需求激增。

在此背景下，私募巨头KKR于2022年以超过股价25%的溢价收购了荷兰自行车公司Accell Group。Accell旗下品牌包括Raleigh、Babboe、Lapierre、Winora和Ghost。

仅仅一年后，KKR就不得不开始向该公司注资以防止其资金枯竭。与此同时，主导该投资的高管离开了这家私募机构。Accell最终不得不进行债务重组。上月，该公司敲定计划，KKR将再注资2.35亿欧元，债权人将减免40%债务。

Accell只是众多陷入财务困境的自行车企业之一。其他还包括荷兰电动自行车制造商VanMoof（已申请破产并被竞争对手收购），以及英国品牌Orange Mountain Bikes和P Bairstow，这两家公司均已进入破产管理程序。

荷兰阿姆斯特丹Vanmoof总部。摄影师：Ksenia Kuleshova/Bloomberg随着新冠疫情结束，跨境旅行限制也随之解除。2021年9月，欧洲度假租赁平台Awaze曾在其官网宣称"宅度假趋势将持续存在"。

事实并非如此。

到2023年底，由于生活成本危机导致需求疲软，加上国际旅行偏好回升，该公司营收利润已开始下滑。在出售荷兰度假公园业务Landal后，集团规模也大幅缩水。

2023年末，Awaze在私募股权公司Platinum Equity注资1.9亿欧元的支持下，完成了剩余债务的修订展期。根据彭博汇编数据，这些贷款目前以面值约85折的价格交易。

高度警戒

• 美国猫头鹰餐厅已申请第11章破产保护，原因是高劳动力成本和廉价快餐连锁竞争导致客源流失。该公司正寻求4000万美元融资以维持破产程序期间的运营，预计该程序将持续至八月。
• 电信服务公司Netceed的债权人集团（包括Permira、Hayfin、CVC Credit和Blue Owl）已聘请Gibson Dunn & Crutcher律师事务所，为潜在重组谈判提供咨询。
• 新世界发展正以更优惠条件寻求两笔贷款，将核心资产Victoria Dockside综合体作为次级抵押品。这家香港开发商计划筹集112亿美元新贷款。
• 根据周五法庭文件，破产的Forever 21美国运营商提议，基于资产的贷款机构最多可收回10.9亿美元债权中的3%。
• 万科去年录得495亿元人民币（68亿美元）创纪录亏损，较其一月预测更糟，这是该集团自1991年上市以来首次全年亏损。
• 泰晤士水务已选定KKR作为增资及债务重组优先合作伙伴，目标在今年下半年完成资本结构调整。

数据透视

更多大学或将陷入债务偿付困境

英国存在流动性问题的高等教育机构数量

来源：彭博对英国高等教育统计局数据的分析

注：该数值为流动资产与流动负债比率低于1.2的机构数量，普华永道认为该指标显示机构可能缺乏足够资金偿付债务。高等教育机构除大学外还包括部分学院及其他教育中心。

据彭博新闻对150所高等教育机构年度账目的分析，自2022学年开始以来，约十分之一的英国大学已违反、修改或获得贷款契约豁免。这使得债权人开始质疑这个曾被视为铁板钉钉的贷款机会的前景——2023学年未偿还贷款总额高达95亿英镑，伊莎贝拉·沃德报道称。近年来英国大学收入连遭打击，从新冠疫情影响食宿收入，到移民政策导致外国学生赴英求学困难。这使得院校偿还债务愈发困难，而这些债务多源于扩建设施的建筑热潮。

谈判的复杂性在于大学具有特殊慈善机构地位，现行破产法对其并不适用。这导致借贷双方对后续处理方案无所适从。曾为大学提供再融资咨询服务的安永-帕特农合伙人卡罗琳·波弗称这种情况"极具挑战性"。

彭博分析显示，由于截至上周仍有九所大学未提交上一学年的财务报告，另有九所院校就其契约条款表达了风险或不确定性，更多问题可能浮出水面。

强生公司最新动态

联邦法官驳回了强生公司第三次试图通过破产程序建立数十亿美元信托基金的申请，该基金旨在赔偿声称因使用疑似受有毒物质污染的婴儿爽身粉等产品而患癌的女性，史蒂文·丘奇、乔纳森·兰德斯与杰夫·菲利联合报道。休斯顿法官克里斯托弗·洛佩兹驳回了红河滑石公司（强生为处理所有滑石粉相关诉讼设立的小型子公司）的破产申请，认定癌症受害者对该提案的投票存在缺陷。该公司已为受害者拨备90亿美元赔偿金，现将在美国各地法院面临受害者提起的诉讼。自2021年强生实施该策略以来，批评者一直指责这家全球最盈利的企业试图利用仅适用于破产企业的特殊联邦法规来规避诉讼。

危机边缘实录

Sunnova能源公司在周二跳过债券票息支付并进入30天宽限期后，聘请了顾问团队，多萝西·马报道。

摄影师：Sunnova/Business Wire这家美国屋顶太阳能电池板系统公司聘请了凯易律师事务所作为法律顾问，艾睿铂作为财务顾问，摩根大通和Moelis担任投资银行。随着高利率和各州激励措施减少导致消费者购买家用太阳能设备的成本上升，Sunnova的运势逐渐黯淡。根据彭博新能源财经的数据，住宅太阳能整体表现疲软，去年美国总安装量下降了近20%。

橡树资本 最近几周一直在收购Sunnova的折价债务，累计持有约4亿美元。Sunnova在3月初发布持续经营警告后，其债权人分成了两个团体。后来这两个团体合并，并聘请了宝维斯律师事务所作为法律顾问，Evercore作为财务顾问。

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