阿斯顿·马丁估值低迷并非儿戏 - 彭博社

阿斯顿·马丁的瓦尔哈拉超跑是重振投资者对这家英国车企信心的关键。

摄影师：达伦·斯台普斯/彭博社在阿斯顿·马丁拉共达全球控股公司周一宣布再次注资后，董事长劳伦斯·斯特罗尔向彭博新闻表示不排除未来将这家英国豪车制造商私有化，并称公司约6.5亿英镑（8.41亿美元）的市值是个"笑话"。

这家英国跑车集团自2018年上市以来股价表现惨淡，市值仅为竞争对手法拉利的1%，与斯特罗尔的紫杉树财团2020年以来投入的资金规模相当。最新5250万英镑注资后，紫杉树持股比例将升至约33%。

彭博观点特朗普如何可能连任第三届大型药企该担心小肯尼迪下一个解雇谁巴西和阿根廷该把竞争留在球场上福特像苹果派一样美国？或许本田才是尽管斯特罗尔坚称公司"被严重低估"，但股价反映了阿斯顿·马丁亏损连连、决策失误的惨淡历史。

长期受苦的股东们理应得到更好的待遇。虽然将公司私有化可能像是一种仁慈——阿斯顿·马丁后来澄清其董事长的言论不应被解读为可能的收购要约——但我更希望看到这家负债累累的公司执行其计划，实现可靠的盈利和现金生成，从而确保本周的融资是最后一次。

阿斯顿·马丁投资者经历了史诗级的价值毁灭

在多次虚假曙光和融资之后，投资者信心低迷

来源：彭博社

不可否认，汽车制造商的估值常常有些令人费解——法拉利每年生产的汽车不到1.4万辆，但其市值却超过了大众汽车集团，后者每年销售近900万辆汽车，包括豪华的兰博基尼和宾利。但阿斯顿·马丁在股市的困境并不那么令人意外。

在其112年的历史中，该公司已经破产了七次，自首次公开募股以来，它一直在烧钱，同时偶尔在平衡供需方面遇到困难，这常常导致经销商处车辆过剩。阿斯顿·马丁的汽车销量去年下降了9%，降至约6000辆，而税前亏损约为2.9亿英镑。

该公司的新车型发布遭遇了延迟，而零部件短缺影响了生产；其运动型多功能车DBX的销售情况不如预期。在首次公开募股时估值为43亿英镑，并考虑到数十亿英镑的额外融资后，其价值的毁灭几乎与阿斯顿·马丁的司机詹姆斯·邦德对恶棍的惩罚一样史诗级。

盈利预警和增资要求对股价而言犹如毒药，会让投资者不愿相信公司已渡过难关的声明——过去已出现过多次虚假曙光。

去年该公司以中国市场需求疲软为由，将汽车销量预测下调了1000辆。如今投资者担忧美国市场将带来新的打击：特朗普政府威胁对进口汽车征收25%关税，而美国市场占阿斯顿·马丁2024年总收入的37%。

虽然管理层表示关税"并非灾难性影响"，且公司仍致力于今年实现息税前盈利，但我不认为它能像法拉利那样轻松提价——后者预计将把新车型价格上调高达10%。

好消息是集团现在拥有一位备受尊敬的CEO阿德里安·霍尔马克，他去年离任宾利汽车公司总裁一职时，已将这家英国豪华汽车品牌运营利润率提升至20%以上（2018年他接手时宾利处于亏损状态）。

他为阿斯顿·马丁制定的转型计划切中要害：优先考虑高售价而非高销量（斯特罗尔年销万辆的目标已被放弃）、通过开发现有车型的衍生版本（而非研发全新车型）来节约成本、为客户提供更精细（且高利润）的定制方案。

定制化已成为更重要的收入来源

2024年阿斯顿·马丁核心销售额中选装配置占比达18%

来源：阿斯顿·马丁

注：核心收入不包含特别版车型

尽管据报道斯特罗尔比前任CEO更愿意给予霍尔马克更多自由度，且公司现有产品线广受好评（包括内饰大幅改进的DBX707），但这位前宾利掌门人无法创造奇迹。他的首个重大挑战是按时交付85万英镑的Valhalla超跑。该车型对提升平均售价至关重要，但鉴于Valkyrie超跑项目曾遭遇的困境，其成功并非理所当然。

霍尔马克不盲目追求销量的策略是正确的——过度销售可能损害品牌稀缺性和残值——但这份谨慎也反映出新车型需求不足。公司订单仅能维持不足半年的生产，而法拉利订单已排至2026年；2月阿斯顿·马丁警告将裁员5%。

阿斯顿·马丁平均售价较2021年上涨50%

Valkyrie等特别版车型推动了价格上涨

来源：阿斯顿·马丁

作为本周融资计划的一部分，阿斯顿·马丁汽车业务将出售其冠名F1车队的少数股权，该车队由斯特罗尔独立运营且其子担任车手。去年该F1车队被赋予18亿英镑企业估值，反映出美国市场对赛车运动的热潮以及投资者对这类标志性资产的高度认可。

但在汽车制造业中，只有像法拉利那样实现季度高利润和销售增长，才能获得相应的估值，从而产生大量现金流。除非阿斯顿·马丁展现出必要的执行力和持续性，否则其估值将始终是个笑话——而且并不好笑。

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