互惠关税？这一幕我们早已见过——《彭博社》

Jonathan Levin

前路波涛汹涌。

摄影师：埃里克·塞耶/彭博社

唐纳德·特朗普总统承诺周三将对各国实施对等关税"，无论这意味着什么。按照总统的说法，美国将把关税提高到适当高的水平，以匹配我国出口商在国际市场上面临的关税和非关税壁垒。这听起来简单明了，实则暗藏引发冲突和报复的潜在风险。

尽管这一备受瞩目的声明可能在本周将美股引向任何方向，但随之而来的针锋相对和谈判可能会引发持续数年的波动。

彭博观点巴西和阿根廷需要将竞争留在球场上福特和苹果派一样美国化。或者本田才是？最高法院应给予天主教慈善机构税收豁免共和党人也可以鱼与熊掌兼得以美墨加贸易谈判为例。八年前，特朗普赢得首次总统大选，部分原因是他承诺废除或重新谈判自1994年以来支持三国贸易的《北美自由贸易协定》。与今天的"对等关税"类似，市场对NAFTA的焦虑在选举日至2017年初期间达到首个峰值。到2017年8月各方最终坐下来正式重新谈判NAFTA时，三个代表团成员热情友好的开场白让许多市场参与者认为他们可以不再担心北美贸易问题。但谈判从来都不是一帆风顺的，即使只涉及三组政治角色。

2018年，就在《北美自由贸易协定》谈判看似取得实质性进展之际，特朗普总统出人意料地决定对墨西哥和加拿大的钢铁铝材加征关税，推翻了对这两个邻国的豁免决定。当特朗普政府宣布对汽车启动所谓的232条款调查时——这可能是重创墨西哥汽车业的关税前兆——局势变得更加紧张。随后在2018年6月，特朗普通过推特炮轰时任加拿大总理贾斯汀·特鲁多，进一步考验着这场如履薄冰的谈判。就连特朗普当时的美国贸易代表罗伯特·莱特希泽在其著作《没有免费的贸易》中也承认，《北美自由贸易协定》当时"命悬一线"。

正是北美自贸谈判的第二年，恰逢美国市场波动性激增。虽然2017年的税改提振了投资者情绪，但2018年重启的北美自贸协定风波与特朗普对中国等国加征的其他关税措施形成叠加效应。标普500指数在2月经历回调后横盘数月，到12月时距熊市仅一步之遥。这一年以CBOE波动率指数（衡量隐含波动性的"恐慌指标"）的两度飙升为标志性事件。

通往美墨加协定的曲折之路

此前与墨西哥和加拿大的谈判过程充满波折

来源：彭博社

经过三国立法机构的漫长博弈，《美国-墨西哥-加拿大协定》最终于2020年达成并生效。（特朗普实际上重新对两国开打贸易战，表明任何协议都非万无一失。）

现在想象一下，若谈判对象数量翻倍会如何。白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特在福克斯商业频道专访中提到，10-15个目标国"构成了万亿美元贸易逆差的全部来源，这些国家既设置非关税壁垒又征收高额关税"。

若4月2日真启动谈判，各方注定将在根本分歧中展开磋商。贸易互惠对不同国家意味迥异。某些情况下美国确实能通过双边谈判达成"你降税我减税"协议。但特朗普总统及其幕僚也表示，他们的对等关税方案可能涵盖增值税及其他"非关税壁垒"，包括阻碍美国产品出口的食品安全标准。这些政策多为主权国家立法机构制定，不应成为特朗普式交易的筹码。

同样，增值税是政府财政收入模式的基础。在欧洲，特朗普公开宣称的目标是迫使各国增加国防开支，这与要求它们放弃主要财源的做法完全矛盾。对大多数欧洲政府而言，降低增值税在财政上是危险的（而且它们本不该这样做，因为增值税完全符合公平国际贸易原则）。如果美国想以增值税造成不公平竞争环境为由采取站不住脚的立场，它就应该自己开征增值税（参阅此处）。

其中任何一个议题的谈判都涉及无数复杂层面：外国利益集团、外国立法机构以及外国选举周期等。更不用说美国经济的不稳定和即将到来的2026年中期选举。

那么这一切将把我们带向何方？

根据高盛集团经济学家的分析，为应对全球关税差异进行的半直接调整，可能会使进口加权关税税率总体上升约1-2个百分点。综合考量，这将是市场和全球经济目前可以接受的结果。

但超出这个范围的任何举措都可能引发激烈而持久的冲突与谈判。高盛最乐观的预测是，非关税壁垒可能使实际关税率再增加6个百分点。增值税可能进一步叠加15个百分点，而汇率相关因素可能在此基础上再增加15个百分点。此时，我们正踏入令人不安的新领域。

周三，特朗普在椭圆形办公室的讲话中，将即将宣布的互惠关税政策形容为"非常宽大"，并表示他的政府正"试图保持一定程度的保守"，这在一定程度上缓和了此前围绕该声明的强硬基调。但了解特朗普的人都知道，事态仍可能随时反转。

高盛的基本关税情景预测显示，包括已宣布关税在内，特朗普的全部议程将导致累计15个百分点的关税上调。但坦白说：谁又能确定呢？

如果特朗普此次互惠关税声明真正目的是开启全球谈判，那么投资者将面临长期的策略博弈，每一步都需揣度其意。无论周三发生什么，放松警惕都是错误的。

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