日本创纪录的1000亿美元债券交易热潮显现裂痕——彭博社

Ayai Tomisawa

2025-04-01

日本一度低迷的信贷市场已成长为区域性巨头，年交易额超过1000亿美元，但央行转向加息可能开始削弱其吸引力。

根据彭博汇编的数据，在截至3月31日的财年中，由于企业赶在日本央行进一步加息前紧急筹资，日元票据发行量增长5.5%至创纪录的15.9万亿日元（1060亿美元）。但这一销售激增势头可能正在放缓，第四财季发行量同比下降4.6%，而第一季度则跃升18%。

日本多家承销商预测，随着借贷成本升至抑制企业交易的水平，本财年公司债券销售额将略有下降。这对于连续两年享受公司债券销售增长的券商而言，承销收入面临下滑风险。不过市场参与者表示，日本企业部门仍存在强劲融资需求，企业正转向提供更优惠条件的银行贷款以及海外美元债券发行。

市场参与者称4月1日起新财年销售额可能下降

来源：彭博社

注：数据统计期间为每年4月1日至次年3月31日

瑞穗证券资本市场部联合主管Koide Masahiro表示：“本财年债券与贷款竞争加剧，我们预计公司票据发行量将小幅下降。同时债券期限缩短、信用评级上升导致费用下降，这意味着证券公司国内债券业务利润可能减少。”

他预计从本财年开始，发行量将从15.3万亿日元缓慢下降至约15万亿日元。这与日本其他两家主要券商的预测一致，而另外两家公司则认为销售额仍有可能上升。

在日本二战后的时代，政策制定者主要依赖银行为重建提供资金并为经济扩张铺路，而债券市场大多仅限于最大的公司。日本市场现在努力吸引更广泛的投资者，但由于结构性因素已经变得复杂，如完成债务交易所需时间较长、缺乏活跃的垃圾债券市场，以及很少使用被称为契约条款的债券合同条款来保护投资者。

与全球同行相比，日本企业债券收益率也较低，平均为1.49%，但根据彭博指数，这比一年前的0.88%有了显著上升。

随着日本央行加息引发投资者避险情绪，今年企业纷纷发行期限更短、票息更高的债券：彭博汇总数据显示，2025年平均债券期限约为7.1年，票面利率1.53%，而去年为7.8年和1.2%，2020年则为10.6年和0.41%。

尽管借贷成本上升，日本企业仍对资金保持旺盛需求，因为这个亚洲第二大经济体的温和增长正在扩大商业机会，企业正越来越多地转向银行贷款。

根据日本央行数据，截至12月底，银行对私营非金融企业的未偿贷款同比增长4.7%，达到433万亿日元。

需要长期资金的大型企业也开始进军海外市场，那里资金雄厚的投资者愿意提供大量美元资金。彭博数据显示，今年以来日本企业发行的美元计价投资级债券规模增长逾一倍，达到162亿美元。

“日本信贷市场的容量存在上限，“三菱UFJ摩根士丹利证券董事总经理兼债务资本市场部主管野村纪昭表示，“电力公用事业等需要大量资金的企业正开始将目光投向海外市场。”

日本银行业人士还表示：

大和证券债务银团业务负责人大津大指出，本财年可能出现更多附带条款的债券，因为企业可能不顾信用评级开展并购活动，更多公司可能首次发债，这将促使投资者更渴望获得额外保护。
野村证券DCM集团及资本市场部执行董事川田久志表示，由于原材料成本上升导致营运资金需求增加，加上商业票据等短期融资工具成本攀升，本财年债券发行量可能实际增长。
三井住友日兴证券债务银团业务主管小田纪孝认为，若企业决定在4月新财年开始后立即加速发债以在利率进一步上升前融资，部分债券利差可能扩大。他透露，目前AA评级短期债券利差约为20-25个基点，但若供过于求，发行方在财年第一季度可能需额外支付约5个基点。