市政债券表现落后于国债，创2020年以来最大差距，3月遭遇亏损——彭博社

市政债券正迈向自2020年3月疫情引发的暴跌以来，相对于美国国债表现最差的一个月。

根据彭博指数数据，本月市政债券预计将下跌2%，而截至3月30日美国国债回报率持平。不过，由于股市疲软引发对避险资产的需求，这两类资产周一均出现反弹，跌势有望缓解。市政债券收益率全线下跌多达4个基点。

对于美国州和地方债务市场而言，三月通常是个艰难月份。新债发行量往往较高——彭博汇编数据显示，本月发行量同比激增20%。但此时到期的债券较少，因此投资者可能缺乏再投资资金。部分投资者甚至抛售持仓以支付四月到期的税款，进一步加剧了压力。

“每月较低的赎回量叠加平均或偏高的供应量，会形成阻力，“NewSquare资本公司固定收益高级投资组合经理Kim Olsan在邮件中写道。

今年三月，这些动态因政策不确定性而加剧。投资者正在评估共和党延长2017年减税政策的努力是否会对市政债券的免税地位构成威胁。

这些考量削弱了市场需求，据LSEG Lipper全球基金流向数据显示，截至周三的一周内投资者从市政债券基金撤资约5.73亿美元——这已是连续第三周资金外流。

市政债券相对于国债走弱

十年期AAA级市政债与国债收益率对比

数据来源：彭博社

表现疲软意味着市政债相较国债更具价格优势。衡量市场相对价值的关键指标——AAA级市政债收益率占国债收益率的百分比显示，当前州和地方债务已达到2022年11月以来的最低估值水平。

尽管近期表现低迷，美国银行策略师周五表示，预计在4月中旬纳税截止日后，市场环境将略有改善。

然而即便需求摇摆不定，供应量似乎仍将维持高位。摩根大通策略师在周一的报告中指出，本周计划发行的100亿美元债券可能对市政债市场构成压力。

他们补充道：“上周市政债表现不佳主要源于净供应量过大、美债利率波动、交易所交易基金资金外流以及税务亏损交易等因素。”