中国股市在人工智能推动下跑赢新兴市场同行——彭博社

中国股市的上涨通常会带动新兴市场同行走强——但这次却并非如此。

过去六个月中国大陆股市持续攀升，结束了多年跌势，而更广泛的新兴市场股票却基本持平。这种分化被归因于：中国此轮涨势是由科技热潮推动，而非经济复苏——后者本可通过中国广泛的贸易联系惠及其他经济体。

瑞银集团驻伦敦新兴市场策略研究主管马尼克·纳拉因表示，中国的优异表现"由科技支出的特定增长驱动，这些支出更偏向消费而非投资，对新兴市场其他领域产生重大溢出效应的可能性极低。这不同于2009年、2016年和2020年的经典中国模式——那些时期最终都转化成了新兴市场的全面复苏。"

自8月底以来，MSCI中国指数上涨约30%，而剔除中国的新兴市场股票指标下跌近7%。这与至少两个历史时期形成鲜明对比：2009-2010年中国股市上涨63%时，新兴市场综合指标上涨103%；2016-2017年中国股市上涨50%期间，整体新兴市场指标亦上涨46%。

中国股市去年9月因对额外经济刺激措施的乐观情绪而最初跳涨，但这些涨幅随后大幅回吐，因为政策公告令人失望。直到1月份深度求索公司发布新人工智能模型，才最终引发了更持续的反弹。

当前中国股票与其他新兴市场同行的分化也体现在资金流向上。追踪中国市场的最大交易所交易基金之一——金瑞中证中国互联网基金今年录得15亿美元资金流入，而安硕MSCI除中国外新兴市场ETF则出现2022年以来罕见的月度资金外流。

法兰克福DWS国际投资总监文森佐·韦达表示，投资者对中国股票重燃乐观情绪的原因不仅限于科技行业，更有多重因素支撑，中国股市可能持续跑赢其他新兴市场。

“全国范围内的乐观情绪正在积聚，尽管尚未复苏，但陷入困境的房地产市场似乎已触底，“他说，“我们假设自1月中旬以来观察到的中国相对其他新兴市场的优异表现将成为常态。”

至少有一个重大风险可能扼杀中国股市反弹并加剧其他新兴市场损失：美国提高关税的威胁。

全球投资者正紧张等待美国总统唐纳德·特朗普于4月2日宣布所谓的"对等关税”。本月特朗普宣布对进口汽车征收25%关税加剧了市场忧虑。中国由于高度依赖对美贸易而显得尤为脆弱，并经常遭到特朗普及其政府高级官员的批评。

部分基金已开始减持中国资产。“在2024年增持中国股票后，我们旗下多支基金已减持了部分今年表现优异的持仓，“纽约Lazard资产管理公司经理Rohit Chopra表示，“我们基金对中国的风险敞口略有降低或配置权重偏低。”

其他机构更为乐观，但也表示当美联储推进货币宽松周期时，中国市场与其他新兴市场的表现差异可能缩小。

“我们预计今年新兴市场整体资金流将改善，因美联储将重启降息路径，“鹿特丹Robeco机构资产管理公司新兴市场主管Wim-Hein Pals表示，“若中国经济进一步好转，积极情绪和数据指标可能比近年更广泛地传导至其他亚洲国家。”

中国股市上涨曾提振全球及地区同业表现

来源：彭博社

注：所有指数均来自MSCI