美国例外主义或将被证明是昙花一现——彭博社

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摄影师：理查德·希思科特/盖蒂图片社

美国经济确实非同凡响。相较于大多数发达国家，它更富裕、更具创新力，并持续以高速增长。过去15年尤为突出，随着中国和欧洲增长前景黯淡，其股市表现远超其他国家。

但这种优越性或许转瞬即逝。贸易不确定性和美元未来走势的不确定性已促使部分欧洲大型投资者撤离美股。问题可能更为深远——特朗普第二届政府上任不足百日，评论员们已在讨论美国例外主义的终结。

彭博社观点美国正在输掉分裂世界的竞赛美国关税政策核心的"不可能三角"欧洲在困境中坚持绿色转型力拓股东应"信任但核实"董事会决策多重因素造就了美国经济的独特性：它拥有最深度、流动性最强的资本市场，能有效引导资金流向高效领域。但真正使其卓尔不群的是其活力——这种活力支撑着生产力与创新，持续吸引全球人才。

要判断我们的黄金时代是否已成为过去，必须区分基于当前金融状况的短期例外主义与作为美国经济过去一个世纪特征的长期结构性例外主义。短期繁荣或许确实在消退，但例外主义应能长期延续，因为它比任何一位总统在几个月内所能造成的损害都更为持久性。

加速领跑

美国人均国内生产总值持续加速增长

数据来源：世界银行

短期例外主义从来不可持续。全球金融危机导致世界各地投资者持续涌入被视为安全且增长前景更好的美国资产。美国企业目前占据全球股市57%的份额。美元是世界主要储备货币，美国国债被视为无风险资产。然而近几周数月，唐纳德·特朗普总统试图重构贸易关系、用关税拖累经济以及降低国际社会对美元的依赖等举措，已令国内外投资者心生警惕。自1月中旬以来，彭博美元即期指数累计下跌4.41%，2025年美国股市下跌而全球其他地区股市飙升。

分道扬镳

今年全球股市上涨之际，美股却举步维艰

来源：彭博社

诚然，美股与美元可能已被高估并面临回调。而特朗普的政策或许正在加速这一逆转。但特殊性并不能使金融资产免受市场波动影响。世界仍依赖于美国的例外主义及其卓越的增长前景。尽管美元走弱可能降低美国市场的吸引力，但作为全球主要储备货币仍无可匹敌。

美元地位看似不可撼动

美元占全球外汇交易最大份额

来源：国际清算银行2022年三年期调查报告

无论美元走势如何，美国经济真正的卓越之处在于其悠久的创新历史。在2024年全球创新指数报告中，其在研发、创业公司、无形资产、高校质量、软件支出和知识产权等类别均获最高评分。这种创新活力源于历史上美国家庭流动率高、创业率高的传统。

美国例外主义是由强大制度支撑的风险思维模式，任何总统都难以撼动。相比其他富裕国家民众偏好确定性，美国人更愿承担风险且较少依赖政府。美国通过相对较低的税率、允许失败重来的破产法以及企业架构来奖励冒险精神。

没有什么是一成不变的。我们不断攀升的债务负担可能会挤占原本用于风险投资的资金。甚至在特朗普执政前，经济活力就已开始动摇，部分原因是政策选择使得人们更难迁移、换工作或创业。尽管特朗普的许多政策正在引发不确定性，但他正试图解决一些实际问题：政府规模；科学政治化；可能过于强势的美元。

更令人担忧的是副总统JD·万斯本月发表的激昂演讲，表面上颂扬美国活力，实则揭示了可能真正威胁它的因素。他正确地指出硅谷的创新和冒险精神代表着我们的未来，也体现了全球最具活力的经济。但他失策之处在于主张这种精神能与民粹主义政策共存。他所描述的方案听起来像是全民基本收入的新版本——为富有的创新者提供资金和生产力，同时为其他人提供有保障（或高额补助及庇护）的工作岗位。

美国的非凡之处在于为所有人（无论贫富）提供健康的风险与机遇，以及一个无需政府强力干预就能竞争的经济体系——这种干预会挑选赢家与输家，并向关系最硬者施舍救济。

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