欧洲对特朗普关税的忧虑暂时削弱了国防股市场乐观情绪——彭博社

谨慎情绪已渗透股市，欧洲斯托克600指数在过去四周中有三周录得下跌。

摄影师：Nathan Laine/彭博社欧洲市场的基调音乐骤然转变，对即将加征关税的担忧压过了德国国防支出计划带来的乐观情绪。

包括安联全球投资和先锋集团在内的投资者正在4月2日倒计时之际缩减或推迟该地区的看涨交易——由于预期中的关税浪潮，美国总统特朗普将这一天称为"解放日"。欧盟正考虑让步以争取部分取消关税。

“对市场来说这是个重要时刻，可以衡量特朗普政府在这些对等关税上可能走多远，“安联全球投资债券基金经理兰吉夫·曼恩表示。

本月早些时候因柏林公布的支出计划而大规模抛售德国国债后，随着对安全、高评级资产的需求增长，基金经理们已开始重新介入。在外汇交易中，欧元快速转向，回吐了本月早些时候对美元的部分涨幅。与此同时，股市中对经济敏感的股票已大幅下挫。

以下是这些交易策略的当前表现：

债券

曼恩表示，与许多同行一样，他预计随着柏林在未来几年增加支出和债务发行，长期德国债券的表现将持续逊于短期债券。

但他决定缩减所谓的陡峭化交易，是考虑到特朗普的关税可能在短期内拖累该地区经济，并压低10年期和30年期收益率，从而扰乱这一押注。“从基本面来看，我们仍然看好欧洲的陡峭化交易，但在短期内，我们已经获利了结，“曼恩说。

随着财政乐观情绪消退，德国债券上涨

德国国债正受益于对安全资产的需求

来源：彭博社

投资者在上周末将资金转向避险资产，以应对周三的关税日，推动10年期德国国债收益率连续三天下降。自三周前3月合约到期以来，与德国10年期国债相关的衍生品合约头寸随着收益率下降而减少，这意味着投资者正在减少空头押注。

与此同时，两年期德国国债收益率已回落至2%以下，比3月份的峰值低30个基点，为12月以来的最低水平。交易员加大了对欧洲央行降息幅度的押注，掉期交易显示，预计年底前将有两次25个基点的降息，第三次降息的可能性超过50%，这是一个多月来的最高水平。

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“从中长期来看，我认为自己属于看跌阵营，”皇家伦敦资产管理公司投资组合经理加雷斯·希尔在讨论德国国债时表示。不过，若政策制定者为应对特朗普政策而加大货币宽松力度——尤其是欧盟采取反制措施的情况下——可能会推动收益上涨。

欧元走势

3月18日欧元飙升至近1.10美元的五个月高点，因德国财政刺激计划推高债券收益率，使得持有欧元更具吸引力。但该货币已回吐部分涨幅，上周收于1.08美元左右。

尽管许多投资者预计欧元会进一步上涨，但他们选择静待周三之后的市场动向。与欧元挂钩的期权波动性在过去两周有所缓解，印证了这一观望态度。

特朗普关税大限临近 欧元承压回落

投资者正等待形势明朗化后再布局获利

来源：彭博社

先锋集团的阿莱斯·库特尼认为，根据关税结果，年底前1.20美元是"现实目标”。特朗普在25%关税威胁与较低税率承诺间反复无常。

“我们基本确定会有新政策出台，”库特尼表示。他称市场或能承受5%的关税，但10%及以上"会让情况变得复杂得多”。

股票与企业债券

谨慎情绪同样蔓延至股市，欧洲斯托克600指数过去四周中有三周下跌，较3月3日的历史高点回落3.7%。

经济扩张期表现最佳的板块——消费品、旅游和汽车——此后均大幅下挫，或因直接受关税冲击，或受连锁反应影响。

关税阴影笼罩，部分行业承压更甚

来源：彭博社

尽管如此，受德国支出计划提振，该基准指数仍有望创下有记录以来最大季度超额收益（相对于美国市场）。

“贸易战中没有赢家，全球增长前景正阴云密布，“巴克莱银行欧洲股票策略主管Emmanuel Cau表示，“但至少，德国财政政策为欧盟股市提供了支撑。”

周三的清算不太可能是特朗普关税行动的终点，特别是若其措施引发全面全球贸易战。鉴于此，日兴资产管理公司已削减部分低评级、高风险欧洲公司债的持仓，但更关注长期前景。

“存在多种可能情景，“日兴资产EMEA全球固定收益主管Steve Williams指出，“与其因层出不穷的事件风险而削减风险或全面避险，我们更倾向于基于基本面做出判断。”