随着特朗普贸易战升温，国债成为突出选择——彭博社

美国总统唐纳德·特朗普计划于4月2日对贸易伙伴实施对等关税，作为其全面关税推进计划的一部分。

摄影师：切尼·奥尔/彭博社不断升级的全球贸易战正加剧美国经济急剧放缓的风险，并颠覆投资者的投资组合。

今年前三个月，股票和债券市场因特朗普总统一系列关税措施而剧烈波动。但在此背景下有一点日益清晰：即使美元作为避险资产出现波动，债券仍是比股票更稳妥的选择。摇摆不定。

本季度美国国债表现优于股票，涨幅超过2%，而股票基准标普500指数下跌约5%。这是自2020年3月疫情爆发以来，股票下跌而债券在三个月期间内上涨。

由阿贾伊·拉贾德雅克沙领导的巴克莱策略师团队上周调整了资产配置观点，多个季度以来首次转向看好债券而非全球股票，称政策不确定性对经济增长构成"下行"风险。

股票下跌，债券上涨

自2020年以来首次出现股票下跌时国债上涨

来源：彭博社

自2月底以来，美国股市市值已蒸发超过5万亿美元，因特朗普计划于4月2日对贸易伙伴实施对等关税，作为其全面关税推进计划的一部分。其政府还针对汽车和工业金属等行业，旨在提振美国制造业和就业。

“如果股市回调下跌，金融环境就会收紧，”Brandywine Global Investment Management的投资组合经理Jack McIntyre表示。“这对债券有利。你最好趁弱势买入。”

除了关税问题，投资者还将关注周五的就业报告，以获取劳动力市场的最新动态。经济学家预计就业增长将放缓，失业率保持稳定。

“我们认为，如果就业数据令人失望，收益率的下行风险更大，”法国兴业银行美国利率策略主管Subadra Rajappa在周五的一份报告中写道。

“实际回报”

股票和债券之间传统相关性的初步回归对投资者来说是一个可喜的缓解。这毕竟是60/40投资组合的基石，这一策略自2022年以来基本失调，当时疫情后的通胀飙升同时打击了股票和债券。

由于债券为投资者提供了“实际回报”，其收益率目前高于通胀，“这是增加整体投资组合配置的理想选择，”BMO Global Asset Management固定收益主管Earl Davis在彭博电视上表示。

他补充说，此外，债券提供了下行保护，“以防风险资产确实出现严重抛售。”

五年期国债在本季度领涨，推动其收益率下降40个基点至约4%。五年期国债的优异表现使其与30年期国债的收益率差距达到2022年以来的最宽水平。

华尔街近几个月来大力推崇五年期国债，认为其是美债中颇具吸引力的品种，这主要归功于其对通胀和财政风险具有相对较强的抵御能力。相比之下，两年期国债对美联储利率政策较为敏感，而长期债券往往更容易受到美国不断膨胀的财政赤字问题影响。

收益率变动的细分数据显示，债券投资者正押注关税政策将同时推高通胀并拖累经济增长。自2025年初以来，五年期实际收益率下降65个基点，而反映投资者通胀预期的盈亏平衡利率则有所上升。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔近期表示，央行将等待政府政策调整带来更明确的经济信号，并认为任何由关税引发的通胀都可能是暂时性的。但圣路易斯联储主席阿尔贝托·穆萨勒姆周三警告称，政策制定者应警惕这种通胀会完全转瞬即逝的假设。

利率互换市场表明，交易员尚未完全消化今年下半年才会降息的预期。

尽管债券市场近期表现坚挺，但美联储未立即放宽政策可能会抑制美债进一步上涨。十年期收益率在连续两个月下跌后，于3月份回升约4个基点，即便标普500指数已从2月历史高点下跌10%，进入技术性调整区间。

如果收益率进一步上升，AmeriVet Securities美国利率交易与策略主管Gregory Faranello表示，他计划在近期削减多头头寸后买入更多债券。

“我们确实认为经济可能会走弱，“Faranello说。