中国股市在人工智能热潮中领跑新兴市场 - 彭博社

Marcus Wong, John Cheng

2025-03-30

上海浦东陆家嘴金融区。

摄影师：沈起来/彭博社中国股市的上涨通常能带动新兴市场同行——但这次例外。

过去六个月内地股市大幅飙升，摆脱了持续多年的低迷，而更广泛的新兴市场股市基本持平。这种分化归因于中国股市的驱动力是科技热潮，而非经济改善——后者本可通过中国广泛的贸易联系惠及其他经济体。

瑞银集团驻伦敦新兴市场策略研究主管马尼克·纳拉因表示，中国的优异表现“是由科技驱动的特定消费支出转向投资推动的，不太可能对新兴市场其他地区产生大的溢出效应。”“这不是2009年、2016年、2020年那种最终转化为新兴市场复苏的典型中国剧本。”

MSCI中国指数自8月底以来已上涨逾30%，而衡量除中国外新兴市场股市的指标下跌近7%。这与至少两个历史时期的同步上涨形成鲜明对比：2009-2010年中国股市上涨63%，新兴市场整体指标上涨103%；2016-2017年中国股市上涨50%，新兴市场整体指标上涨46%。

去年9月，中国股市因对额外经济刺激政策的乐观情绪而最初上涨，但随着政策宣布结果令人失望，这些涨幅大部分被回吐。直到今年1月深度求索公司发布新的人工智能模型，才终于引发了一轮更持久的上涨行情。

当前中国股票与其他新兴市场股票的分化走势也体现在资金流向上。追踪中国市场的最大交易所交易基金之一——金瑞中证中国互联网基金今年已流入15亿美元资金，而安硕MSCI除中国外新兴市场ETF则可能录得自2022年以来为数不多的月度资金流出之一。

来源：彭博社

注：所有指数均来自MSCI

法兰克福德意志银行国际部首席投资官文森佐·韦达表示，投资者对中国股票乐观情绪的复苏有比科技行业更广泛的原因，中国股票可能继续比其他新兴市场产生更好的回报。

他说：“全国各地的乐观情绪越来越浓厚，低迷的房地产市场似乎已经触底，尽管尚未扭转。我们认为，自1月中旬以来观察到的中国股市跑赢其他新兴市场的情况将持续下去。”

## 新兴市场动态

中国股市涨势与新兴市场分化

9:02

至少有一个重大风险可能阻碍中国股市的上涨势头，并加剧其他新兴市场的损失：美国加征关税的威胁。

全球投资者正紧张等待唐纳德·特朗普总统在4月2日宣布所谓的"对等关税"。本月特朗普宣布对汽车进口征收25%关税，加剧了日益增长的担忧。中国由于高度依赖与美国的贸易而特别脆弱，经常被特朗普及其政府高级官员单独点名批评。

至少部分基金已在减持中国资产。

“在2024年增持中国股票后，我们的许多基金今年一直在减持一些已经升值的持仓，“纽约Lazard资产管理公司的投资组合经理Rohit Chopra表示，“我们的基金对中国市场的敞口略有减少，或处于低配状态。”

其他人则更为乐观，但也表示一旦美联储推进宽松周期，中国与其他新兴市场的脱钩可能会减弱。

“我们确实预计今年整体上会有更好的资金流向新兴市场，因为美联储将恢复降息路径，“鹿特丹Robeco机构资产管理公司新兴市场主管Wim-Hein Pals表示。“如果中国经济进一步改善，积极情绪和数据可能会比最近更多地开始渗透到其他亚洲国家。”