贸易战升级汽车制造商陷入困境——彭博社

Caleb Mutua

2025-03-29

加利福尼亚州里士满市Auto Warehouse公司停车场内的新斯巴鲁汽车。

摄影师：David Paul Morris/彭博社欢迎来到边缘地带。我是卡莱布·穆图阿，纽约记者，负责追踪关税对汽车行业的影响。我们还有关于Hooters、MSG Networks和新世界的最新消息。点击此链接订阅。欢迎将反馈和线索发送至[email protected]。

陷入困境

汽车行业的债券持有人正准备迎接一段动荡时期，全面关税可能压制利润率、损害信用质量，并让风险最高的公司更难进行再融资。

一连串关税头条加剧了人们对全球经济衰退的担忧，使标普500指数走向自2023年9月以来的首次季度下跌，并将衡量信用违约风险的关键指标推至数月未见的水平。

全球汽车制造商成为最新受冲击对象。在总统唐纳德·特朗普 签署公告宣布自4月3日起对进口汽车征收25%关税的次日，汽车制造商债券的风险溢价扩大，股票下跌。新关税最初将针对整车，后续可能涵盖主要汽车零部件。

关税可能导致每辆车的汽车制造商利润减少高达1万美元，因为在美销售汽车的企业将被迫承担额外成本，彭博行业研究策略师史蒂夫·曼与刘彼得在周四的报告中指出。在高评级车企中，德国制造商保时捷和梅赛德斯-奔驰集团可能受冲击最为严重，吉普制造商斯特兰蒂斯和大众汽车同样面临压力。

标普全球评级本月初将斯特兰蒂斯信用评级从BBB+下调至BBB，理由是利润率前景疲软。与此同时，穆迪评级上周因现金流问题将大众汽车从A3降至Baa1。法拉利警告称关税可能压缩其利润率，并表示计划将部分在美车型价格最高上调10%以应对关税。

“市场最恐惧的是不确定性，”彭博行业研究信用策略师乔尔·莱文顿表示，“这无疑会加速汽车行业信用质量恶化的风险——未必是违约，但恶化速度将远超其他行业。”

高盛集团以2019年中美贸易战为参照，量化了关税冲击对更广泛公司债利差的影响。策略师斯宾塞·罗杰斯在2月11日的报告中指出，关税收入每增加100亿美元，美国投资级债券和高收益债券的平均利差分别会扩大2个基点和13个基点。

汽车制造商债券市场表现不佳

汽车制造商指数利差涨幅高于其他行业

资料来源：彭博社

这种不确定性已导致该行业公司债利差扩大。追踪投资级汽车制造商的债券指数利差截至周四年内已扩大29个基点，而整体投资级公司债市场利差仅扩大11个基点。

在垃圾债市场，本月迄今汽车行业利差表现优于整体高收益指数。但法国汽车零部件供应商佛瑞亚周四仍被迫为其5亿美元首笔美元垃圾债发行提高票息以偿还现有借款。

将更多产能转移至美国或可部分抵消关税影响，但这一举措成本高昂。

“汽车供应链历经数十年构建以实现成本最优化，”天使橡树资本高级投资组合经理妮可·哈蒙德表示，“若企业选择将产能回迁美国，这一过程将耗时数年。”

高度警戒

已破产的基因检测公司23andMe获得法官批准，可尝试出售客户的医疗和族谱相关数据，这些数据被视为该破产案件中最有价值的资产。
意大利奢侈品供应商Altofare集团正准备与债权人展开债务谈判，因高端商品支出下降。
中国大型银行正加速推进不良房地产贷款的核销，以清理资产负债表，响应政策制定者支持全球第二大经济的号召。
越南可能面临一波太阳能和风能生产商的破产潮，如果国家公用事业公司按计划调整可再生能源定价，越南工商会在致国会的一封信中表示。
随着贸易战升级，摩根大通资产管理公司表示，信用市场面临的基本面和技术面压力正在加大。“我们现在需要为市场中的不确定性风险获得稍高的补偿，”该公司全球投资级企业信贷主管丽莎·科尔曼表示。

边缘笔记

一份潜在的扭亏为盈计划显示，Hooters连锁品牌的原始创始人将重新掌控整体品牌，并为加盟商提供运营指导，Eliza Ronalds-Hannon和Reshmi Basu报道。

2025年2月21日星期五，美国加利福尼亚州罗内特公园的一家Hooters餐厅。摄影师：David Paul Morris/Bloomberg总部位于佛罗里达州的创始人以HMC Hospitality Group名义运营，将与加盟伙伴合作接管目前由特许经营商Hooters of America拥有和运营的大部分美国门店。Hooters of America现由私募股权公司Nord Bay Capital和TriArtisan Capital Advisors持有。

与此同时在德克萨斯州，另一组运营商即将接管由金融赞助商控制的连锁餐厅。家族经营的Pappas Restaurants公司已对德州-墨西哥风味连锁品牌On The Border提出收购要约，作为破产法院拍卖的一部分。On The Border于2014年被Argonne Capital Group联合Fortress Investment Group关联公司收购。

关于MSG网络的最新动态

纽约尼克斯队转播商MSG网络获得为期一周的延期，与贷款方就超过8亿美元的债务进行谈判，以挽救由詹姆斯·多兰担任主席的公司免于破产，艾琳·加西亚·佩雷斯和吉尔·沙阿报道。

MSG现在有直到4月2日的时间与债权人就10月到期的债务达成协议。

新泽西魔鬼队的服装在新泽西州纽瓦克的国家冰球联盟（NHL）球队主场保诚中心的一家商店中展示。摄影师：维克多·J·布鲁该公司转播包括纽约游骑兵队和新泽西魔鬼队在内的东北部球队的比赛，是众多传统媒体公司之一，随着观众转向在线观看，正努力重组债务。这家由已故付费电视先驱查尔斯·多兰家族控制的广播公司，曾将有线视像系统打造成美国顶级有线电视供应商，但在像Netflix这样的竞争对手开始直播体育赛事时，难以取得突破。

今年早些时候，MSG不得不在Altice美国将其从Optimum有线电视套餐中移除后，重新谈判交易条款。

数字解读

新世界集团市值六年缩水90%

来源：彭博社

香港开发商新世界提议将其在港最具价值的资产之一——Victoria Dockside作为抵押，获取高达156亿港元（20亿美元）的三年期贷款，Apple Li、Pearl Liu与Trista Luo联合报道。

此举凸显新世界在债务管理方面面临的压力。这家市值过去六年缩水约90%的公司，目前正与潜在贷方就另外两笔贷款进行谈判，以期对现有债务进行再融资。

2025年2月25日周二，中国香港，由新世界发展有限公司开发的K11 Art Mall购物中心。新世界定于2月28日发布财报。摄影师：Chan Long Hei/彭博社坐拥高端购物中心K11 Musea与瑰丽酒店的Victoria Dockside命运备受新世界的银行债权人和债券持有人关注。一旦该资产被质押，其他债权人在潜在谈判中将更难主张权益。公司未来两年面临债务集中到期压力，正寻求为2025-2026年到期的77亿美元贷款再融资，并提议追加38亿美元物业抵押以重组2027年及以后到期债务。