特朗普只是不可避免趋势的催化剂：梅林谈钱——彭博社

美国总统唐纳德·特朗普在3月27日的白宫晚宴上发表讲话

摄影师：克里斯·克莱波尼斯/CNP也许这并不全是特朗普的错。

不，真的。也许不是。上周末我参加了在英国海伊小镇举办的"错误周末"活动。这是一个精彩的金融盛会，汇聚了许多持有温和逆向观点的有趣演讲者，这些观点你可能从常规媒体渠道听不到。该活动与"错误图书馆"合作举办，这是苏格兰的一个机构，其馆藏旨在提醒我们事情可能错得多么离谱。座右铭是：mundum mutatu errore singillatim（改变世界，一次一个错误）。如果你还没去过，真的应该去看看。

总之，随着周末活动的进行，很明显图书馆需要更多书架。很多人正在犯一个新的错误：他们认为如果没有唐纳德·特朗普，一切都会好起来。不会有"政府效率部门"，不会有欧盟与美国的分裂，不会退出巴黎气候协定，不会有新的贸易壁垒，美国股市也不会调整。你可以理解为什么：这位共和党总统甚至在其总统任期达到100天标志前一个多月就发布了第100项行政命令。发生了很多事情。

但这一切无论如何都会发生吗？以"DOGE"为例。美国的债务水平不可持续。2024年，国债利息成本达到8810亿美元。过去两年增长了30%，今年预计还将增长约8%。这超过了美国在国防或医疗补助上的支出。必须有所改变：如果不是今年，就在未来几年。

可以肯定的是，特朗普试图削减的金额对美国强制性支出（医疗补助、医疗保险和社会保障）而言不过是九牛一毛。削减这些项目——实际上特朗普大刀阔斧砍掉的许多内容——根据宪法完全属于国会的职权范围。

但即便法院驳回特朗普的提案，即使他不启动这个进程，其他人也迟早会这么做。特朗普或许是个催化剂，但并非根本原因。

值得注意的是，美国并非孤例——关于政府规模可能确实过大的论点正在其他地区浮现。例如英国政府已触及纳税人承受能力（或意愿）的边界。数十年来首次，关于如何改革的讨论真正摆上了台面（目前进展缓慢，但需求终将催生创新）。

2009年，德国总理安格拉·默克尔（左）与美国总统巴拉克·奥巴马在德国巴登-巴登参加北约会议。摄影师：亚当·贝里 接下来是国防议题。十多年前，时任美国总统奥巴马就敦促北约盟友分担防务责任。他表示，自由"并非免费"。2016年他再次强调，甚至点名批评某些北约成员国"搭便车"。但凡关注时局者，早在特朗普上任前就该将欧洲防务股纳入投资组合——因为美国的安全保障本就是历史特例。令人惊讶的并非这种保障终结，而是它竟持续如此之久，当然还有欧洲迟迟未能领会美国的弦外之音。

谈到贸易。诚然，特朗普的关税政策相当激进，但这不过是全球民族资本主义趋势的延续——这种对全球化的反弹已掏空西方制造业根基——尤其针对中国的崛起。保护主义在全球抬头已有时日，拜登政府也绝非无辜——还记得他们如何加码特朗普的首轮对华关税吗？更多保护主义措施本就在酝酿中。

“钻探吧宝贝钻探”。这是典型的特朗普式口号（虽非其原创）。但这究竟关乎他个人，还是如"错误峰会"某嘉宾所言，关乎"塑造现实"？特朗普第二次让美国退出2015年《巴黎协定》——无论是否走正式程序——本就是迟早之事。能源转型比某些人预期的更为漫长。全球80%能源需求仍依赖化石燃料，未来相当时间内显然仍将如此。可再生能源仅在电力领域有所助益，而目前电力仅占全球终端能源消费的20%。

美国需要油气资源，不如坦然接受。况且这并非美国独有现象。中国（占全球能源使用量的27%，2015年以来全球排放增量的主要来源）显然早已放弃巴黎承诺，而英国关于放弃净零目标的议论也日渐高涨（反对党已公开表态）。这或许不够理想，但正如我们播客常客所言：“幻想终要面对物理法则”。

这让我们自然而然地谈到美国股市，那里因特朗普而引发的调整不过是估值现实的必然反映。长期以来，市场过度集中且估值过高（过去35年仅有两个时期比现在更贵：1999年和2021年）。如果美国真如曾经认为的那样，将在从人工智能到电动汽车、太空探索等所有技术领域独占鳌头，那或许情有可原。

但深度求索公司的出现表明AI成本可能比预期更低、应用更广泛，再加上近期比亚迪超快充电电池的新闻，彻底颠覆了这一认知。新中国不仅极具创新力，而且极具投资价值（详见下周与曼氏集团Ed Cole的播客访谈）。这提醒我们，尽管头条新闻铺天盖地，但并非所有事都与特朗普有关。他是催化剂，而非根源。

这也提醒投资者，除了美国市场还有其他选择。当幻想遇见资产再平衡。在本周的梅伦谈金钱播客中，康沃尔资产管理公司的逆向选股专家Alyx Wood指出，英国是选股者的天堂，充斥着估值（无论相对还是绝对水平）仍被严重低估的优质企业。

他重点推荐了（但不限于）：折价幅度巨大（且不合理）的投资信托基金、博柏利（每日新增的百万富翁都在追求身份象征）、一家英国上市的小型油气公司，以及——至少在其个人投资组合中——实物黄金。

梅林·萨默塞特·韦伯是彭博英国财富的特约编辑。欢迎您提供反馈意见。

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陷入困境的财政大臣：英国财政大臣雷切尔·里夫斯已将自己逼入绝境。债务高企、支出庞大、增长停滞，却找不到政治层面可行的解决方案。YouGov在春季财政报告前开展的调查显示，多数人认为现政府表现糟糕，但民众既不愿削减开支，也反对增税或扩大借贷。部分人唯一青睐的财富税方案，众所周知根本行不通。

新兴宗教：英国有一种崇拜错误事物的习惯：想想国家医疗服务体系和预算责任办公室。现在我们又有了另一个——帕丁顿熊。三周前，两名皇家空军工程师破坏了这座儿童读物角色的雕像。本周，他们每人被罚款2,725英镑（3,527美元），并被告知这只熊不仅仅是某人想象中有利可图的虚构形象，还是“善良与宽容”的象征，以及“促进社会融合与接纳”的“文化标志”。这真是够多的。

女王伊丽莎白二世在其白金禧年庆典期间，于白金汉宫前与帕丁顿熊共进下午茶。摄影师：维多利亚·琼斯/PA Images### 更多来自彭博社的内容

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