《彭博社》——“特朗普交易”遭重创，华尔街高确信押注纷纷瓦解

进入新总统任期之际交易员的策略手册原本清晰可见。将所有筹码押注在与"美国优先"相关的核心标的——从特斯拉公司、加密货币到小型企业。

事实证明，在政策急剧转向和经济数据恶化的背景下，将投资集中在少数大胆押注上，已成为特朗普时代最糟糕的策略之一。

这对该策略的追随者——包括试图择时的交易员和集中持仓的投资者——无疑是雪上加霜，华尔街刚刚又经历了一个惨烈交易周。

随着贸易紧张局势升级，风险多头周五遭遇双重打击：数据显示消费者信心指数暴跌且通胀抬头——恰逢"关税解放日"前夕。纳斯达克100指数重挫2.6%，国债飙升，信用风险指标攀升，黄金再创历史新高。

这对押注单一宏观主题（如"美国优先"交易或科技巨头时代）的投资者而言，无异于又一记重拳。几乎无人幸免，但长期倡导分散投资的机构专业投资者再次表现最佳。

“我们面临持续高企的通胀、地缘政治风险，经济衰退风险与日俱增，“投资管理公司VanEck多资产解决方案主管大卫·沙斯勒表示，“作为资产配置者，最危险的就是在组合中设置非此即彼的赌注。分散配置绝对至关重要。”

多元化的投资组合正再次展现出优异表现，其中包括那些包含系统性交易策略、大宗商品等抗通胀实物资产以及估值低廉（而非昂贵）证券的投资组合。这些市场赢家构成多样，但可称之为真正的"特朗普交易”：这是政策不确定性时代的动态对冲策略。

多元化押注成为大赢家

风险资产因通胀和贸易战担忧受挫

来源：彭博社

注：数据截至3月28日的年内表现

增长疲软和通胀顽固的迹象使先前可靠的投资策略转为亏损。周五数据显示通胀预期跃升至32年高位，就在衡量价格压力的关键指标回升之际，消费者支出却低于预期。经济学家们正在下调美国国内生产总值增长预期，同时上调通胀预测。周三，特朗普宣布对汽车进口征收25%关税，并承诺将于4月2日实施一系列报复性关税。

美联储官员本周接连发出警告，称贸易战正使他们的工作难度加大，而非恢复市场平静。波士顿联储主席苏珊·柯林斯表示关税"不可避免"会推高通胀，至少短期内如此；而圣路易斯联储主席阿尔贝托·穆萨勒姆则提醒政策制定者应当警惕，不要假定价格影响会迅速消退。

标普500指数本周下跌1.5%，使得其一季度累计跌幅达5%，而“七巨头”股票群体正迈向至少十年来最差的首季表现。与此同时，2025年开局将成为跨资产配置策略多年来最辉煌的时期——以标普多资产风险平价指数为例，该指数本季度跑赢标普500指数逾7个百分点，创2018年以来最大优势。

在波动市中寻求收益的交易员，只要避免集中持仓（尤其是标普500和纳斯达克100等由少数巨头公司主导回报的指数）普遍能获得成功。彭博行业研究David Cohne分析显示，重仓"七巨头"股票（配置比例超40%）的主动管理型大盘成长股基金今年平均暴跌8%。相比之下，根据法国兴业银行另类风险溢价指标，追踪跨资产类别投资因子的量化策略同期上涨3.5%。

“若当前以不确定性为主基调的市场环境持续，我们认为这将是分散化投资的牛市，“Simplify资产管理公司资产配置策略师Paisley Nardini表示，“2025年开局市场焦点转向板块轮动，那些长期受冷落的领域正获得回报。”

避险资产同样表现亮眼，尤其是黄金价格今年屡创新高，季度涨幅有望达17%，创1986年以来最佳。过去两个月投资者向主要黄金ETF注入超120亿美元资金，为2020年以来最大规模。

黄金基金两个月内吸金120亿美元

随着金价创历史新高 交易员大举涌入ETF

来源：彭博社

注：ETF包含GLD、GLDM、IAU、IAUM、SGOL

VanEck实物资产ETF（RAAX）2025年迄今表现超越标普500指数，部分归功于沙斯勒三年前将黄金配置比例调至最高的决策。他预测未来18至24个月内金价可能触及5000美元。

华尔街众多机构也迅速转向避险策略。汇丰首席多元资产策略师马克斯·凯特纳本周因美国数据恶化和关税政策频出，将美股、投资级信用债和垃圾债评级下调至低配。该行还因类滞胀风险进一步增持黄金。不过尽管大幅减持美国资产，汇丰认为过去两年的赢家交易尚未终结。

“我们在战术上更为谨慎，目前总体看空美股及美国风险资产，“凯特纳表示，“但从长期结构性角度断言’美国例外主义’终结，在我们看来是严重夸大。”