罗布·阿诺特正在做空三倍杠杆基金:ETF IQ - 彭博社
Katie Greifeld
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做空并持有策略
对许多人而言,涉足杠杆ETF可能是一条通往破产的道路——快速损失大量资金。
但Research Affiliates的罗伯·阿诺特并非如此,他表示已找到将这种交易转化为"缓慢而乏味的印钞机"的方法。
这位智能贝塔投资先驱本周在拉斯维加斯交易所会议间隙告诉我,他一直在个人账户中同时做空杠杆做多和反向ETF。其逻辑很直接:由于产品每日期权重置带来的波动性损耗,这两类基金的表现往往会随着时间衰减。
这使其成为理想的做空目标。在一个约600万美元的个人投资组合中,阿诺特驾驭了拥挤市场的剧烈波动。
“去年收益约13%,其中一半用于支付空头头寸的借贷成本。加上5%的抵押品成本,回报率约为12%,且贝塔值为零,与几乎所有资产零相关,“阿诺特在后续邮件中写道。“扣除成本后不算出色策略,但有趣且低风险。”
杠杆做多ETP反向下跌
三倍杠杆MicroStrategy ETP在2024年表现落后
来源:彭博社
他表示其他量化投资者也在进行此类交易,但可供出借的杠杆ETF供应短缺,导致借入成本居高不下。
“任何购买三倍杠杆ETF的人如果不将其出借,那简直是疯了,“他写道。
高杠杆ETF——尤其是那些追踪个股的产品——因其惊人波动吸引了日内交易者的资金,同时也招致了监管机构的愤怒。最极端的例子包括GraniteShares三倍做多MicroStrategy每日ETP(代码LMI3),2024年总回报暴跌52%,而MicroStrategy公司股价却飙升了358%以上。
“作为自由主义者,我讨厌看到监管机构试图通过收紧这些强大工具来’保护’投资者免受自身伤害,“阿诺特写道。“对于想要进行重大短期押注的人来说,它们很棒。对于买入持有的投资者来说就不那么好了。而对于做空持有的投资者来说也不差。”
缓冲ETF大辩论
AQR资本管理公司本周因对缓冲ETF热潮的尖锐批评引发轩然大波。
缓冲基金(又称确定收益策略)的卖点在于其利用期权限制股市下跌时的损失,但代价是上涨收益设有上限。然而这家著名量化管理机构指出,总体而言这些基金的回报率低于更简单的替代方案。
为得出这一结论,AQR公司分析了晨星公司数据中的99种策略表现。据彭博社的Denitsa Tsekova报道,该公司发现大多数策略在五年期表现上落后于普通投资组合——其中包括一种通过被动指数构建相同股票敞口,同时将剩余资金投资于国债的策略。事实上,只有少数策略的风险调整后回报率优于这种简单的资产配置组合。
“这是一次投资失败,“AQR负责人Daniel Villalon在发布由公司联合创始人Cliff Asness背书的一份研究报告后,通过电话向彭博社的Tsekova表示,“绝大多数这些基金既未能跟上股票表现,也未能保护投资者免受下跌风险。”
股市焦虑中缓冲型产品需求激增
数据来源:晨星
注:截至2月28日数据
自2020年首批缓冲型ETF推出以来,这类产品人气飙升,目前管理资产规模估计达500亿美元。尽管AQR发出严厉警告,但贝莱德公司认为增长势头不会很快降温。
这家全球最大资产管理公司(也管理缓冲型基金)本周预测,到2030年,所谓的结果导向型ETF资产规模将增长两倍至6500亿美元。贝莱德将收益型、缓冲型和加速型策略基金均归类为结果导向型ETF。
贝莱德美国因子与结果ETF主管Bob Hum在接受彭博社Isabelle Lee采访时承认了该类别产品受到的批评,他表示对投资者进行产品适配性教育至关重要。
“作为行业,我们必须更清晰地界定这些产品的目标定位及适用场景,“Hum表示,“同时也要明确何时不宜使用。”
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深度解析
在本周彭博电视ETF专题节目中,金瑞基金首席投资官Brendan Ahern做客探讨了规模83亿美元的金瑞中证中国互联网基金(KWEB)。中国股市与欧洲股票今年表现远超美股,但从资金流入情况看这一优势并不明显。Ahern认为这恰恰是看涨信号:
在美国上市的欧洲ETF已获得65亿美元净流入。而在美国上市的中国ETF,仅有5亿美元。尽管表现——我们经常谈论欧洲和中国股票表现优异——但我们并未真正看到资金流入,这就是为什么我们对该领域持建设性态度。我们正处于中国股票重新评级的早期阶段…场外有大量资金尚未投入,随着中国市场逐步走高,这些资金将被吸引进来。
截至2025年,KWEB的总回报率已攀升超过20%,而纳斯达克100指数则下跌。该ETF收取约0.7%的费用,年初至今已吸收约16亿美元资金。
下周ETF IQ节目预告
Life + Liberty Indexes的Perth Tolle和Brookmont Capital Management的Ethan Powell将做客彭博电视台的ETF IQ节目。每周一中午直播。请在彭博电视台的ETF IQ节目、彭博终端TV <GO>或YouTube上观看。
