品浩（Pimco）与TCW大举买入被多策略对冲基金抛售的高风险公司债——彭博社
Jill R Shah, Nishant Kumar, Laura Benitez
太平洋投资管理公司、联博控股和TCW集团抓住了近期市场波动迫使多策略对冲基金抛售高风险公司债带来的买入机会。
随着新堡垒能源公司、赫兹环球控股公司和Outbrain公司等企业债券价格在近几周暴跌后迅速反弹，部分此类押注可能已开始获利。
赫兹短期债券从本月初下跌逾10美分的低点回升，而Outbrain债券则从近期谷底反弹近8美分。
多策略基金——将资金分配给被称为"豆荚"的不同资产类别团队——加剧了市场下行波动。知情人士透露，受严格风险限制约束的信贷类豆荚被迫以极快速度平仓，这压低了部分债券价格，引发连锁效应迫使其他持仓相似的对冲基金跟风抛售。
信贷投资机构Shorecliff资产管理公司创始人兼首席投资官格兰特·纳赫曼概括称：“抛售引发的负反馈循环’犹如野火’，会持续燃烧直至耗尽所有可燃物。”
本报道基于对20多位熟悉近期公司债交易的市场人士的采访，受访者要求匿名讨论机密信息。消息源未透露具体是哪些多策略基金在平仓上述债券。
由于信贷导向型投资组合的时间跨度比传统信贷投资者更短，许多资金集中在相同的高收益、高风险且流动性强的债券上。这些拥挤的债券押注被称为"对冲基金酒店"。
由史泰博公司、萨克斯公司、欧洲最大收债机构Intrum AB以及英国汽车制造商阿斯顿马丁等企业发行的债券，属于易受强制平仓影响的高活跃度债券。彭博数据显示，过去50天里史泰博和阿斯顿马丁是高收益债券中表现最差的企业之一。
史泰博公司拒绝置评，新堡垒能源、Intrum、阿斯顿马丁、Outbrain、赫兹租车及萨克斯公司未回应评论请求。
随着交易员应对美国总统特朗普当选后的地缘政治动荡，今年资产价格波动急剧上升。
由于特朗普与全球贸易伙伴走向对抗，近几周波动率持续居高不下。本月初一项关键指标显示，投资者对美国低评级企业的担忧超过欧洲企业。
美国总统唐纳德·特朗普摄影师：Chris Kleponis/CNP/彭博社部分高收益债券的动荡引发警报，对冲基金过度集中引发的抛售潮正开始波及信贷市场。今年美股和指数再平衡等热门对冲基金策略引发的几轮市场动荡，可能导致巨额亏损——即便投资组合经理押对了证券。
被迫抛售
风险积聚的核心在于高杠杆多策略投资组合及其严格的风险管理——知情人士透露，千禧年等机构中亏损5%的交易员可能被部分撤资。亏损7%可能导致交易员遭解雇。部分对冲基金甚至在更小亏损时就会自动平仓或减仓。
肯·格里芬的城堡基金、千禧管理、Point72资产管理与Balyasny资产管理——这四家监管资产规模最大的多策略公司——均在三月第一周出现亏损。部分多策略团队已被强制平仓，意味着他们被迫清算或削减头寸。
近期债券抛售为资本集团等长期投资者创造了买入机会，同时也吸引了通常在市场恐慌后抄底的投机型对冲基金。
资本集团拒绝置评。
TCW全球信用联席主管兼信用交易主管布莱恩·格尔方德在泛论时表示：“当市场出现被迫抛售时，可能导致与标的资产基本面或信用状况无关的剧烈价格波动。我们希望抓住这些市场失效带来的获利机会。”
令人不安的风险
近年来，多策略对冲基金因其收益稳定性优于单一策略基金而实现空前增长，这类基金依赖团队协作而非明星基金经理的个人能力。
多策略基金扎堆交易远非债券市场剧烈波动的唯一诱因：以英国车企阿斯顿·马丁为例，其正面临美国对进口汽车加征关税的风险。此外，高收益债券发行企业——特别是评级较低者——天生就比高评级同行更不稳定。
价格变动的诱因往往难以锁定，而信用ETF和系统化策略的兴起同样会引发市场波动。
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尽管如此，多策略基金近年仍大举涌入高收益债市，并从银行卖方信用部门大量挖角基金经理。由于采用杠杆操作，这类基金对价格变动极为敏感，可能在亏损累积时触及风险限额。
“一旦波动性上升，风险指标就会开始令人不安，”联博美国高收益信贷主管威尔·史密斯表示，“风险经理会提醒人们降低总风险。”
韦斯·埃登斯摄影师：大卫·保罗·莫里斯/彭博社亿万富翁投资者韦斯·埃登斯的新堡垒能源公司2029年到期、票面利率12%的债券在3月中旬跌至每1美元面值82美分的低点。
随着该公司接近出售资产并利用所得资金偿还债务的计划，该债券此后有所回升。
Outbrain债券在2月初由高盛集团牵头的一笔交易中以10%的票面利率定价，从每1美元面值约90美分跌至80美分的低点。高盛拒绝对该债券发表评论。截至周五，该债券已反弹至87美分左右。
据另一位知情人士透露，这些债券在定价时获得了长期投资者的有力支持，但任何吸引对冲基金的交易都容易受到此类波动的影响。该人士未被授权公开谈论此事。
“对于短期投资者来说，实现回报的门槛要高得多，”品浩杠杆金融主管大卫·福加什表示，“这有时会导致在最糟糕的时机卖出。”