欧洲银行业创下金融危机以来最佳季度表现——彭博社

德意志银行总部位于法兰克福金融区。摄影师：Alex Kraus/Bloomberg欧洲银行股在又一个亮眼季度后，涨势未见降温迹象。

斯托克600银行指数今年飙升25%，创2020年以来最佳季度表现。随着投资者持续增持，该板块目前稳居欧洲表现最佳行业，策略师预计未来还有上涨空间。

多重因素推动市场热情：强劲财报季、大规模股票回购与并购潜力，以及可能维持欧洲高利率的巨额公共支出计划。在连续十个季度上涨（金融危机前以来最长周期）中，银行股包括股息的总回报率达160%，是斯托克欧洲600指数52%涨幅的三倍。

“当前运营环境与过去20年截然不同——银行重启贷款增长讨论，收益率曲线呈上升趋势，政府至少表态要减轻监管负担，“KBW欧洲银行研究主管Andrew Stimpson表示，“这意味着利好可能持续。”

尽管涨势如虹，部分看空者曾预期银行股将回落，尤其在央行降息背景下。但财报显示其业务韧性犹存，回购计划亦推高股价。今年法国兴业银行、德国商业银行与桑坦德银行等实施回购的银行涨幅均超40%。

最新的风向标是德国通过了一项具有里程碑意义的支出计划，为重新武装以威慑俄罗斯创造了潜在无限的资金供应。该计划还将设立5000亿欧元（5400亿美元）基金，用于投资该国老化的基础设施。该国银行将因此受益，德意志银行今年股价飙升35%，交易价格接近十年高位。

“鉴于政府在国防、基础设施和地方项目上的支出增加，财政政策的转变可能会推动贷款增长前景更加强劲，“由Kian Abouhossein领导的摩根大通分析师在一份报告中写道。他们预计该地区银行将获得长期重新评级。

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摩根大通分析师表示，地缘政治格局加上通胀降温，正在降低欧洲央行将利率降至1.5%以下的可能性，这意味着贷款收入面临的压力减小。尽管欧洲央行本月下调了自6月以来的第六次利率，但它暗示降息阶段可能即将结束。

利率下降和政府长期借款计划的结合使德国国债收益率曲线出现自2021年以来最陡峭的走势。这意味着银行能够以较低成本借入资金并以较高利率贷出。

投资者持续增加风险敞口。根据美国银行本月发布的欧洲基金经理调查，金融类股配置比例上升，银行业目前成为欧洲超配幅度最大的板块。调查显示，50%的欧洲投资者认为银行股仍具吸引力，较上月41%的比例有所提升。

上一财季再次证明盈利能力依然强劲。杰富瑞分析师指出，该行业交出"又一份超预期财报”，净利息收入表现稳健。欧盟大型银行利润再创历史新高，仅今年前两个月该地区就有20家银行宣布逾180亿欧元的股票回购计划。

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并购交易仍是热点话题。西班牙对外银行正等待监管机构对其敌意收购小型银行批准萨瓦德尔银行的交易，而意大利联合信贷银行则同时考虑收购德国商业银行与Banco BPM银行。

轻松赚钱的时代

部分分析师开始质疑积极基本面能持续多久。在经历一系列亮眼财报季后，利润增长预计将趋于平稳。行业共识认为未来12个月平均回报率极低，因此潜在上涨空间更多取决于市场情绪和估值扩张。

财富管理机构Singular Bank策略主管Roberto Scholtes表示，银行股反弹是合理的，基于盈利能力的真实改善，但"轻松获利"阶段已经结束。“估值不再那么便宜，预期不再低迷，投资者持仓已处于较高水平，净息差正处于拐点，“他说道。

当前市场持仓已显拥挤。银行股在1月和2月大部分时间处于严重超买状态，估值正接近长期平均水平。

该板块目前远期市盈率约9倍，仍是欧洲仅次于汽车行业的第二便宜板块。银行股当前市净率与账面价值相当，仅为全球金融危机前水平的一半，表明仍有上涨空间。

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包括Maximilian Uleer和Carolin Raab在内的德意志银行策略师表示：“鉴于结构性更高的国债收益率、经济复苏和更陡峭的收益率曲线，我们对银行股持乐观态度。”