研究显示：对冲基金杠杆交易——美联储应审查紧急工具（彭博社）

Alex Harris

2025-03-28

金融专家建议美联储制定一项紧急计划，以应对29万亿美元规模的美国国债市场危机时处理高杠杆对冲基金交易。

价值约1万亿美元的部分对冲基金套利押注若出现清仓潮，不仅会冲击国债市场，还将波及其他市场——这需要美联储介入以保障金融稳定。2020年3月新冠疫情初期，美联储曾通过持续数周大规模购买约1.6万亿美元国债实施市场干预。

杰里米·斯坦图片来源：William Thomas Cain/彭博社根据布鲁金斯学会研究报告，主要风险源自对冲基金通过基差交易从国债与期货微小价差中套利。作者包括芝加哥大学阿尼尔·卡什亚普、哈佛大学前美联储理事杰里米·斯坦、哈佛商学院乔纳森·沃伦及哥伦比亚大学约书亚·杨格。

卡什亚普向记者表示，基差交易是一个“相当集中”的交易领域，可能只有十家或更少的对冲基金参与其中。

当对冲基金需要迅速平仓时，债券交易商可能无法应对突然激增的巨大交易量。2020年美联储被迫干预时，基差交易规模总计约5000亿美元。如今这一数字已翻倍。

“如果美联储再次被诱导入市购买，我们更希望他们能在对冲基础上操作，”斯坦恩在周三晚间发布的研究报告简报会上向记者解释。该论文指出，这种方式可能成为美联储“货币政策工具库中有价值的补充”。

布鲁金斯学会研究报告的作者们表示：“为减轻交易商压力，只需美联储承接平仓的另一端——购买国债并通过反向卖出期货完全对冲这一购买行为。”

通过设立“基差购买便利工具”，可以避免给交易商带来压力，这种压力可能导致其他业务中断，例如为国债和回购协议市场提供二级市场流动性。