韩国武器制造商韩华测试国防开支激增的极限 - 彭博社

韩国的韩华航空航天公司已成为全球表现最佳的国防类股票，投资者押注美国总统唐纳德·特朗普颠覆安全联盟的举动将引发武器采购热潮，尤其是该公司数十年来一直在生产的可负担常规武器。

其母公司韩华集团是韩国第七大家族控制的企业集团，希望通过为旗下武器部门大规模出售股份来为大规模投资和海外交易融资，从而从预期的繁荣中获利。现在监管机构和一些投资者开始质疑这是否操之过急。

过去五年，韩华航空航天股价上涨超过3100%，成为彭博社全球指数中表现最佳的国防类股票。该公司及其规模较小的竞争对手现代乐铁是今年迄今亚洲股市涨幅最大的两家公司，股价均翻了一倍多。这两家公司在韩国以外鲜为人知，但在为韩国军队准备与高度军事化的邻国朝鲜可能发生的冲突中发挥着关键作用。

韩华航空航天去年赢得了一项向波兰出售更多K9自行榴弹炮的合同，这是韩国与这个东欧国家之间武器供应协议的一部分。对海外增长的预期帮助韩华集团的市值自年初以来几乎翻了一番，达到约73万亿韩元（500亿美元）。

“我们正目睹新冷战迹象，各国都在竭力加强自身安全，”管理着3.8万亿韩元资产的TheJ资产管理公司首席投资官崔光旭表示，“当前武器需求正呈爆发式增长。”

在这股热潮中，韩华集团上周宣布其航空航天业务拟通过配股融资3.6万亿韩元，据彭博汇编数据显示，这将是韩国史上最大规模的配股。该公司表示将把募集资金用于投资海外工厂及收购外国合作伙伴股权。这一消息引发抛售潮，致使其股价上周五暴跌16%。此前该公司刚收购了澳大利亚造船商Austal Ltd9.9%的股份。

周四晚间，韩国金融监督院指出该公司配股申报材料对投资者而言"不够充分"。这呼应了部分股东对提高回报率及公司治理的质疑。此前韩华航空航天董事会刚批准动用现金流，从包括完全由韩华集团会长三个儿子控股的韩华能源等关联方手中，收购集团造船子公司韩华海洋价值1.3万亿韩元的股份。

截至周五下午股价跌幅超4%。不过野村证券分析师Eon Hwang表示维持"买入"评级。

“尽管存在公司治理担忧，我们预计短期催化剂将推动股价回升，“他分析称，“基于其强劲的盈利增长、海外新订单及相较于同行的诱人估值，我们推荐韩华股票。”

韩华集团的股票市盈率仅为19倍，远低于欧洲同行——德国莱茵金属公司约为41倍，意大利莱昂纳多公司为25倍。该公司计划到2035年在欧洲、中东、澳大利亚和美国建成生产基地后，实现70万亿韩元营收和10万亿韩元年利润目标。

韩国昌原韩华航空航天公司生产线上作业的工人。摄影师：赵宇海/彭博社投资者指出，韩华的优势在于其生产经济型武器的丰富经验，这些武器专为对抗苏联时代军事系统设计（包括俄军在乌克兰战场部署的装备）。即便在战争形态向无人机和人工智能转型的预期下，韩华仍持续生产传统武器和装甲车辆。

“全球仍在生产这类传统武器的国家屈指可数，此前没人预料到我们会因地面部队作战而再次急需它们。“管理1.6万亿韩元资产的长期基金Life Asset Management董事长李采元表示，“韩国在这些过时武器的生产上确实具有优势。”

尽管韩国不向交战国家出售武器，并否认向乌克兰提供军援，但其确实向意图扩充军备的欧美政府出口武器。根据斯德哥尔摩国际和平研究所的报告，韩国已位列全球第十大武器出口国，并计划到2027年跻身第四位。

虽然规模远小于洛克希德·马丁或BAE系统等行业巨头，但韩国制造商也以比竞争对手更快交付此类武器而闻名，这一点得到了波兰总统安杰伊·杜达的注意。

“为什么我们购买韩国武器？原因很简单，”总统本月早些时候访问北约时表示，“我们认为韩国合作伙伴能够在几个月内提供高质量的武器。”

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一些分析师认为，如果韩华集团成功介入美国重振造船业的计划，将获得更大增长空间。去年11月，特朗普向韩国总统尹锡悦表示希望在该领域与韩国密切合作。2023年，韩华海洋以1亿美元收购了费城造船厂。彭博行业研究分析师朱锴指出，韩华或可参与美国海军未来三十年预计耗资1.06万亿美元的造船计划。

汇丰银行股票策略主管Herald van der Linde表示，全球国防开支的转变将在未来几年带来可观收益，但需警惕过度乐观情绪。

“韩国在造船等领域具有优势。由于中美通常不会相互采购，韩国可以抢占市场份额。“他分析道，“但这与其他炒作概念类似，比如人工智能。当所有人都追捧某个领域时，反而需要保持谨慎。”