土耳其外汇储备在市场动荡中展现关键作用——彭博社
Beril Akman, Tugce Ozsoy
随着拘留消息传出，土耳其股市暴跌17%，里拉兑美元汇率一度跌破40关口，国债收益率飙升。
摄影师：Kerem Uzel/彭博社过去一年土耳其一直在重建耗尽的外汇储备，巩固金融缓冲机制，这一机制在应对市场动荡时被证明至关重要。
这笔应急资金让当局有能力抵御近十年来最严重的危机——这场危机由伊斯坦布尔市长埃克雷姆·伊马姆奥卢（总统埃尔多安最强大的政敌）被拘留事件引发。
当3月19日伊马姆奥卢被警方拘留的消息传出后，外国投资者开始撤离，里拉暴跌，央行迅速采取行动，有效干预外汇市场并上调关键利率以阻止里拉贬值。
一周过去，埃尔多安现已基本度过危机。土耳其货币、股市和政府债务在新平衡点附近波动，市场趋于稳定。但这重新点燃了土耳其长期的争议，主要反对派等批评者指责货币当局再次为总统的错误决策提供了掩护。
伦敦Union Bancaire Privée Ubp SA外汇策略主管彼得·金斯利表示：“若非央行出手干预，里拉贬值将导致进口通胀效应急剧上升。这一举措是正确的。”
伊马姆奥卢在距离宣布参选2028年总统大选仅剩数日时，因被指控贪污和恐怖主义罪名遭拘留，他本人否认这些指控。政府坚称此次逮捕源于其未参与的独立案件。
随着拘留消息传开，土耳其股市暴跌17%，里拉兑美元汇率短暂跌破40关口，债券收益率飙升，引发大规模抗议活动并在随后数日持续发酵。
高盛集团经济学家指出，央行随后三日耗资约250亿美元捍卫里拉汇率。得益于去年地方选举后积累的巨额外汇储备，当局成功守住了防线。
本周里拉兑美元下跌0.8%，较上周跌幅有所收窄，土耳其股市则有望创三周来最大单周涨幅。债券市场表现分化：两年期票据收益率持续攀升，五年期票据收益率回落，十年期国债收益率趋于稳定。
部分分析师警告，若市场信心继续恶化，央行可能丧失捍卫里拉的能力。彭博经济研究测算显示，若央行维持上周干预节奏，净外汇储备或于四月中旬耗尽。
In Touch Capital Markets的高级外汇策略师Piotr Matys表示，即便是拥有更庞大外汇储备的俄罗斯央行，在卢布面临巨大抛压时也不得不"放任其贬值"。
为确保投资者保持信心，土耳其可能需要在次月暂停降息周期——上周紧急会议上已紧急上调了关键利率。高盛甚至表示，可能需要加息350个基点才能吸引投资者持有里拉资产。
消耗外汇储备并未解决里拉贬值的核心症结——土耳其动荡的政治环境。
“我的判断是：只要政治不确定性持续施压里拉估值，土耳其消耗外汇储备的行为就难以稳定汇率，“法兰克福商业银行外汇研究主管Ulrich Leuchtmann表示。
3月19日伊斯坦布尔市长被拘留事件引发土耳其里拉和股市抛售。摄影师：Kerem Uzel/Bloomberg### 独立性疑云
伊马姆奥卢所属的共和人民党（CHP）指出，货币当局的举措令其独立性受到质疑。
该党副主席亚尔琴·卡拉泰佩周三向彭博社表示：“央行曾是货币信誉的守护者，如今却充当了政治风险的流动性缓冲器。”他指责央行以“不透明”的方式进行此类外汇抛售。
土耳其央行将稳定里拉汇率视为抗击通胀的关键支柱——这项政策早在上周市场动荡前就已实施。对于反对派的指控，央行拒绝置评。
土耳其央行行长法提赫·卡拉汉周三在德土商会成员会议上表示，央行上周迅速采取行动遏制市场波动，以使其对经济的影响保持在暂时性范围内。本周以来里拉汇率稳定在1美元兑38里拉左右。
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此类干预措施旨在防止土耳其民众再次将大量储蓄兑换成美元，此举会破坏近两年来为促进里拉资产持有而实施的改革成果。
彭博经济研究所分析师塞尔瓦·巴哈尔·巴兹基指出：“外汇储备的快速流失可能导致国内对里拉的信心迅速恶化。”
目前这种危险似乎已有所缓解。随着埃尔多安对财政部长穆罕默德·希姆谢克传统经济政策的支持，投资者越来越确信上周的政治动荡不会导致经济政策转向。
减缓下滑
“外汇净储备的下降速度似乎已显著放缓，周一降至约13亿美元，”QNB银行首席经济学家埃尔金·伊斯克表示。他称周二储备回升了4亿美元，这可能是货币当局推高利率政策带来的效果。
在2023年总统大选前，土耳其当局动用了数千亿美元储备试图构建高速增长、低利率的经济模式。这导致通胀高企，使土耳其陷入严重赤字。
由于依赖与本土银行的货币互换协议来支撑储备，该国央行外汇净储备曾深度负值。扣除这些负债后，净储备头寸可能跌破零点，意味着央行所欠外币超过其持有量。
自2023年年中以来，政府着力扭转这一局面，通过高利率和本币稳定的政策重塑经济——许多土耳其民众将此视为经济健康晴雨表。去年地方选举前利率一度高达50%，吸引储户持有里拉，央行得以重建枯竭的储备。
“维护金融稳定和市场良好运转是央行的职责，”Generali投资公司新兴市场策略师纪尧姆·特雷斯卡指出，“若反其道而行，将通过加剧通胀损害土耳其经济和民众利益。”