里夫斯的安全边际看起来过于狭窄——彭博社

John Stepek

2025-03-27

英国财政大臣瑞秋·里夫斯。回旋余地不大。

摄影师：安迪·雷恩/EPA 欢迎阅读屡获殊荣的*《金钱蒸馏》通讯。我是约翰·斯特佩克**。每个工作日，我都会关注市场和经济领域的重大事件，并解释这些事件对您的资金意味着什么。*

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损失有多大？我相信这是您今天最关心的问题，因为我们正在努力理解昨天的春季财政报告。

好消息是，从个人纳税人的角度来看，我们与瑞秋·里夫斯发表讲话之前的状态并没有太大不同。除非您碰巧在推广或使用一个看起来可疑的避税方案，否则这里没有任何内容会立即影响到您。

与此同时，在小字部分，我们了解到一些我们已经知道的事情——政府正在考虑是否改革个人储蓄账户（ISAs），以鼓励更多人投资，而不是持有现金。

因此，尽管言辞激烈，但没有重大宣布或出人意料的举措。坦率地说，我要为此表扬她。很久以来，英国的财政大臣站起来讲话，然后又坐下，而我却没有感到需要检查我的裤子口袋里钱包是否还在，更不用说里面的东西是否完好无损了。

因此，我认为我们至少可以给她一些分数，因为她坚持了“一年一个预算”的口号。

或者至少到目前为止是这样。这就引出了昨天声明的主要问题。

这里快速回顾一下背景：在进入正题之前，里夫斯曾表示，无论发生什么，她都会坚持她的财政规则。财政规则的具体细节其实并不那么重要。这不是物理学。财政大臣们总是在不断调整这些规则。

它们的目的更多是为了给所有人——尤其是政府债券的购买者，还有那些难缠的后座议员——一种感觉，即政府不能也不会随意花钱，而且这一切背后有一个精明的计划。有约束，也有一个连贯的策略。

当然，问题在于预测很难，尤其是关于未来的预测。所以，如果你想有实现目标的现实希望，你需要在预测中留出一些余地。预测的时间越远，涉及的变量越多，你需要的余地就越大。

然而，这与政治现实相冲突。没有人想要削减开支，也没有人想要更高的税收。因此，人们很容易只保留最低限度的余地。而这就是里夫斯昨天所做的。秋季预算后，她有99亿英镑的“缓冲空间”，通过这里削减、那里打击，昨天她又将其恢复到了99亿英镑。

命运的赌注

我想你已经看出这里的问题了。如果你只保留一小部分缓冲空间，那么很可能会有各种事件与你作对，结果就是，到了秋季的“真正”预算时，你又会面临同样的计算问题。事情总会发生，尤其是在我们这样一个不确定的世界里。

似乎为了印证这一点，在昨天相对平静的一天后，我们看到英国国债收益率（即借贷成本）今日急剧上升，因为美国总统唐纳德·特朗普宣布对进口汽车加征关税，搅动了全球市场。本质上，市场并不相信财政大臣的计划能在现实中顺利实施。

顺便说一句，这些都不必然意味着"厄运循环"，原因我已多次讨论过。归根结底，国债总有一个值得持有的价格水平，而且与利兹·特拉斯时期不同，市场上不存在被迫抛售者（至少不应该有）。

但不幸的是，这确实意味着未来几个月我们将持续猜测增税的可能性，无论这种猜测是否会影响经济。正如富达国际固定收益经理沙米尔·戈希尔在这篇关于今日市场动荡的文章中所说：“国债可能直到秋季预算案前都将处于无人地带。”

偿债成本是政府当前最需要削减的关键项目——不仅是为了自身财政健康，也为刺激消费者支出。目前经济最好的希望之一是，英国央行认为其降息空间比市场预期更大、步伐更快。

这一切可能最终只是小题大做。但我们必须紧盯国债市场的每一个涨跌波动，这一事实本身就说明了我国财政状况的脆弱性。希望里夫斯能信守"一年只做一次预算"的承诺。

与此同时——你更有理由确保在今年和下一个纳税年度（即在接下来的几周内）充分利用你的税收免税额。因为财政大臣很可能不得不在秋季再次出手，而这一次，我怀疑纳税人将得不到任何喘息的机会。

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乐购：面临更激烈的竞争。摄影师：杰森·奥尔登/彭博社### 午间市场

放眼更广泛的市场——富时100指数下跌0.7%，报8,630点左右。富时250指数下跌0.7%，报19,910点。10年期英国国债收益率报4.76%，日内上涨，而德国和法国同期国债收益率则在下滑。

黄金价格上涨1.0%，达到每盎司3,050美元，而原油价格下跌约0.2%，至每桶73.70美元。比特币下跌0.3%，价格为每枚87,040美元，而以太坊上涨0.5%，价格为2,020美元。英镑对美元汇率上涨0.4%，至1.294美元，对欧元汇率上涨0.1%，至1.199欧元。

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“希思罗机场及更广泛的英国机场行业需要向更现代化的数据中心行业学习。那些更古老、更成熟的行业未能跟上失败成本的步伐。”

西蒙·加拉格尔

英国网络服务公司董事总经理

英国的数据中心——以及一座百年历史的工厂——是比希思罗机场拥有更全面备份的关键基础设施之一，彭博社的埃蒙·法拉哈特报道。### 数字解读…意外上行

我们处在一个政治和政治干预对市场的影响远大于2008年前共识、全球化和选民冷漠时代的时代。因此，请务必阅读我同事阿莱格拉·斯特拉顿的每日通讯， 《解读》 ，以保持同步。

周五需要关注的主要新闻包括：

今日企业新闻较为平静。经济方面，请关注英国零售销售数据、英国第四季度GDP终值、法国通胀率以及密歇根大学调查公布的美国消费者信心指数。

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