阿根廷公用事业公司AySA债券涨势面临私有化关键考验——彭博社

一辆AYSA卡车为阿根廷的Villa Azul运送饮用水。

摄影师：Marcelo Endelli/Getty Images国有供水和污水处理公司Aguas y Saneamientos Argentinos的债务持有者正在收获意外之财，此前总统哈维尔·米莱取消了一些公共事业服务的价格管制，引发了这个在严格监管下苦苦挣扎的业务的急剧复苏。

根据彭博社汇编的数据，自米莱于2023年12月上任以来，AySA的2026年到期的美元债券已上涨超过20美分，目前交易价格接近面值。这些债券为投资者带来了约56%的总回报，而同期新兴市场企业同行的平均回报约为11%。

米莱是一位自由主义者，希望通过缩小政府规模和放松管制来扭转阿根廷危机频发的经济，他推动的改革最终将允许几家国有控股公司私有化。AySA的重组努力，加上其新获得的向消费者收取更高费用的能力——自米莱上任以来，布宜诺斯艾利斯普通家庭的水费账单飙升了344%——使得该公司自2007年以来首次实现了资金充足的运营。

“自米莱上任以来，公司的透明度和成本效率发生了相当大的变化，”BancTrust & Co.的企业信贷策略师费尔南多·普耶雷东说。

米莱执政下布宜诺斯艾利斯水费暴涨344%

自2007年以来水费收入首次覆盖AySA运营成本

数据来源：布宜诺斯艾利斯大学政治经济跨学科研究所UBA CONICET

米莱的财政紧缩政策在投资者中引发乐观情绪，推动这个拉美国家的主权债和企业债双双飙升。其改革计划包括推动AySA等企业私有化，这进一步助长了涨势。

这家公用事业公司已聘请世界银行集团旗下的国际金融公司为潜在出售提供咨询，目前正在进行大规模重组。2024年4月更换管理层后，AySA裁员20%，出售部分车队并缩减安保、清洁和维护人员工时。2024年第三季度扣除部分项目前的收益为5900万美元，而去年同期亏损4200万美元。

研究机构政治经济跨学科研究所数据显示，价格大幅上涨后，按官方汇率计算，布宜诺斯艾利斯首都圈家庭平均水费飙升至27.76美元。根据AySA新闻稿，这使得公司能够完全通过用户收费覆盖运营成本（去年覆盖率为52%）。

两条道路

据一位要求匿名的公司官员透露，由于讨论内容保密，AySA可以选择公开上市或在拍卖中出售政府持股。该官员表示，阿根廷政府可能将51%的股份出售给单一运营商，另外39%通过首次公开募股出售给股权投资者，并补充说管理层尚未决定采取哪种方案。

AySA需要获得国家证券监管机构以及最终由米莱及其团队的批准。联邦政府持有该公司90%的股份，员工持有剩余的10%。

一位发言人提到了公司在平衡成本方面的努力，并表示现在的举措是推进私有化，并补充说国家"必须退出所有可以由私营部门更好管理的活动"。

AySA是阿根廷表现最佳的公司债券之一

自米莱上任以来，该公用事业公司的美元债券回报率达到56%

来源：彭博社

可以肯定的是，米莱出售国有企业的战略迄今难以启动。航空公司阿根廷航空在当局宣布该航空公司将私有化后，仍需国会投票。一名法官还阻止了米莱将阿根廷最大银行私有化的计划，而石油公司YPF SA的出售也被搁置。

BancTrust的Pueyrredon表示，AySA债券的未来收益现在取决于该公司推进私有化努力的进展。

他说：“在米莱政府的领导下，公司将高效，但我不知道下一届政府是否还是米莱。要想成为一家长期存在的公司，它需要被私有化。”