联邦快递需揭开其国际业务黑箱——彭博社

Thomas Black

透明度有所倒退。

摄影师：夏利·特里巴勒奥/法新社/盖蒂图片社

联邦快递公司上周再次经历了动荡的季度财报，并下调了盈利预期。对长期投资者而言，下调指引并不罕见，股价的动荡往往会逐渐平息。

这次反弹几乎立竿见影，或许是因为快递公司的股票相对于历史估值较为便宜。联邦快递周五公布财报后下跌6%，随后在周一反弹上涨5%。

市场还相信，首席执行官芮佳·苏布拉马尼亚姆制定了正确的战略路线图并取得了良好进展，尤其是在计划削减40亿美元成本方面。另外20亿美元的节约和效率提升将来自联邦快递两大网络——快递和陆运——的合并，但这一艰巨任务正进入棘手阶段。

彭博社观点让各州主导选民身份验证白宫刚刚自摆乌龙父母需要与孩子进行更多关于大学的对话加州关税诉讼的双重目标毫无疑问，当前包裹市场形势严峻——在唐纳德·特朗普总统坚称为实现其所谓"黄金时代"所必需的所有外部冲击下，需求持续疲软。除了那次令人头疼的业绩指引下调外，分析师电话会议整体氛围相当乐观。苏布拉马尼亚姆强调运营收入增长12%而营收增长2%，这是自2022年以来的首次销售增长，这类利润率增长正是衡量联邦快递发展成效的关键指标。

甚至长期拖累联邦快递的欧洲市场也传来捷报。公司预计今年将在欧洲实现6亿美元的永久性成本削减，并宣布简化技术平台以提升效率和客户服务质量。“这还带来了我们多年来最佳的欧洲服务水平，从而推动盈利性市场份额增长，“苏布拉马尼亚姆在电话会议中表示。

欧洲市场新出现的"盈利性份额增长"无疑是积极信号。创始人弗雷德·史密斯曾多年尝试却未能让欧洲业务为联邦快递创造优势。

对投资者而言遗憾的是，目前无法准确评估联邦快递国际业务（更遑论欧洲业务）的实际表现。与竞争对手联合包裹服务公司不同，联邦快递未单独披露国际业务运营利润，两家公司均未提供欧洲地区的独立财务数据。

联邦快递(FedEx)欧洲业务的财务状况如同一个上锁的保险箱，守卫森严堪比诺克斯堡。这种情况应当改变，尤其是在联邦快递全面改革财务数据以反映其地面与空运网络合并之后。过去三个季度，联邦快递将货运业务作为独立部门报告，同时把空运和地面业务合并为"联邦快递"部门（回归公司原名）。这家总部位于孟菲斯的快递公司宣布分拆货运业务，待交易完成后，所有业务——国际、空运、地面、联邦快递办公零售网点、运输服务等一切业务——都将归入新命名的"联邦快递"部门。

“我们继续以极高细粒度披露财务和运营统计数据，包括服务级别收益率和货量详情（含国际业务），“联邦快递在声明中表示。

公司补充称，随着货运业务分拆接近完成，“我们将分享更多关于联邦快递集团未来财务报告结构的细节”。

既然联邦快递正在推进两大网络合并，便不再单独披露地面业务运营利润。换言之，透明度出现了暂时性倒退。此刻公司比以往更坚持"请相信我们"的态度。但随着业绩指引频繁下调，保持信任变得越来越困难。

这正是公司对待欧洲业务的方式——2016年斥资48亿美元收购荷兰TNT快递的交易曾充满波折。联邦快递创始人弗雷德·史密斯在欧盟阻止UPS收购TNT后成功竞得该企业，这场胜利最终却成为诅咒。

联邦快递完成收购后不久，包括TNT在内的欧洲企业便遭遇了NotPetya网络攻击。这次袭击使TNT陷入瘫痪，公司市场份额大幅流失。联邦快递强调了造成的损失，但由于欧洲市场如同黑箱，外界难以评估实际影响程度及恢复周期漫长的原因。

在苏布拉马尼安的改革方案中，国际业务（尤其是欧洲市场）的改善仍是战略重点。该方案摒弃了史密斯时期不惜代价提升包裹量以超越UPS的策略，转而聚焦利润率提升，而欧洲业务扭亏为盈正是实现这一目标的关键。欧洲是UPS利润率最高的市场之一，该快递巨头最新季报显示其国际业务利润率达21%，是美国本土业务的两倍多。而联邦快递国际部门同期营业利润率仅为7%左右。

花旗集团卖方分析师阿里·罗萨推测，联邦快递欧洲业务曾长期在盈亏平衡点徘徊，近期随着公司释放积极信号，利润率可能已转正。但他同时表示这仍属未知。

“可以高度确定的是，欧洲市场长期以来都是他们的痛点。“罗萨在采访中表示。他同时指出，若联邦快递能将国际利润率提升至接近UPS的水平，将释放巨大盈利潜力。

联邦快递高管在电话会议中透露欧洲业务正逐渐站稳脚跟的迹象。“我对欧洲持非常乐观的态度，“首席客户官布里·卡雷尔表示。首席财务官约翰·迪特里希的看法是：“我们在欧洲的进展也促进了本季度调整后营业利润的提升，我有信心我们将继续保持这一积极势头……“这种微妙的措辞并不一定意味着欧洲已经实现盈利，可能只是亏损有所收窄。当摩根士丹利分析师拉维·尚卡尔直接询问欧洲是否盈利，若未盈利预计何时能实现时，联邦快递本可在电话会议中澄清这一点。

苏布拉马尼亚姆回应称：“当然，我们对欧洲取得的进展感到满意”，随后便开始讨论成本削减措施。这个黑匣子依然紧闭。投资者有权了解内情。

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